报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 全球对比：预计美国模式是中国后市场的未来 1. 全球汽车后市场主导模式分为美国、日本和德国三种。美国以独立厂商为主导,占比80%。[12] 2. 目前中国汽车后市场业态情况与德国最为接近,预计未来会向美国模式发展。[16] 3. 中美两国均有针对汽车后市场的反垄断政策。[18][19] 4. 中美两国较大尺寸车型销量占比均不断提高,推动汽车维保市场规模增长。[20][21][22] 市场特征：弱周期长坡厚雪大赛道 1. 平均车龄:美国汽车平均车龄的增长具有不可逆性,1970年-2023年轿车平均车龄从5.6年增长至13.6年。[26][27] 2. 行驶里程:美国汽车行驶总里程从1945的0.25万亿英里稳步增长至2022年的3.21万亿英里,CAGR为3.37%。[31][32][33] 3. 周期性:美国汽车后市场具有一定的抗周期性,在经济下行期间表现相对坚挺。[34][35][36] 竞争格局:多轮并购整合后龙头地位日趋稳固 1. 美国汽配行业经历了多轮并购整合,前4大汽配公司门店数量占比从1995年的7.3%提升到2023年的49.3%。[39][40] 2. 美国汽配龙头之间竞争激烈,但产品价格整体处于合理区间。[41][42][43][44] 3. 美国汽配市场DIY集中度较DIFM更高,Genuine Part/NAPA和O'Reilly Auto Parts是DIFM的前两大参与者。[45][46] 4. 中国汽车后市场竞争格局高度分散,独立后市场以夫妻老婆店为主。[47] 新能源车:短期对美国汽车后市场影响较小 1. 美国新能源汽车渗透率远低于中国,预计到2030年美国新能源汽车保有量占比达到15%。[49][50][51] 2. 电动车维保费用较燃油车低,但事故维修费用较高。[52][53][54] 投资建议 推荐国内汽车后市场龙头途虎。美国汽车后市场呈现弱周期长坡厚雪的特征,龙头成长确定性较强。[55]