报告行业投资评级 - 常熟银行 2024E P/B 为 0.8x，2024E P/E 为 5.7x，TTM 股息率为 3.1%，同业均值分别为 0.6x、5.6x、4.6% [1] 报告的核心观点 净息差承压 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均上升 [2] - 存款中活期存款环比略微上升，资产负债结构的优化，在一定程度上支撑了净息差 [2] 资产质量有所下降 - 不良率环比上升，关注率环比上升，拨备覆盖率有所下降 [2] - 24Q2 对公不良率较 23 年末已经有 17bp 的改善，24Q3 不良率的基本稳定可能与零售贷款端质量企稳的趋势相关 [2] 非息收入增长强劲 - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比+260.0%，主要源于代理业务和投资收益 [2] 成本管控良好 - 24Q1-3 成本收入比为 35.17%，同比-4.13pct [2] 其他公告 吸收合并丹徒蒙银村镇银行 - 常熟银行将吸收合并丹徒蒙银 100%股权，将其营业部改设为丹徒支行 [4] 董事会秘书变更 - 孙明辞去董事会秘书职务，由唐志锋接任 [4] 可转债转股情况 - 截至 2024 年 9 月 30 日，常银转债累计转股 37,332 股，占总股本的 0.0012% [4]