报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司 2024 年三季度实现营业总收入 1231.2 亿元,同比增长 16.9%;归母净利 608.3 亿元,同比增长 15.0% [2] - 茅台酒和系列酒产品收入保持良好增长,其中茅台酒 Q3 单季收入 325.6 亿元,同比增长 16.3%;系列酒 Q3 单季收入 62.5 亿元,同比增长 13.1% [2] - 公司直销和批发代理渠道均实现较快增长,其中直销 Q3 单季收入 182.6 亿元,同比增长 23.5% [2] - 公司毛利率和净利率保持较高水平,Q3 毛利率 48.2%,净利率 48.2% [2] - 公司销售收现情况良好,Q3 销售收现同比增长 1.0% [2] 分产品分析 - 茅台酒 2024 年前三季度实现收入 1011.3 亿元,同比增长 15.9%;Q3 单季收入 325.6 亿元,同比增长 16.3% [2] - 系列酒 2024 年前三季度实现收入 193.9 亿元,同比增长 24.4%;Q3 单季收入 62.5 亿元,同比增长 13.1% [2] 分渠道分析 - 直销渠道 2024 年前三季度实现收入 519.9 亿元,同比增长 12.5%;Q3 单季收入 182.6 亿元,同比增长 23.5% [2] - 批发代理渠道 2024 年前三季度实现收入 685.3 亿元,同比增长 21.0%;Q3 单季收入 205.4 亿元,同比增长 9.7% [2] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年收入增速分别为 16.3%、10.0%、7.9%;归母净利增速分别为 15.2%、10.3%、8.2% [3] - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 68.55 元、75.62 元、81.85 元,对应 PE 估值为 22.7 倍、20.6 倍、19.0 倍 [3]