报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司营收稳健增长,但备战四季度大促加大营销力度导致利润承压 [1] - 公司旗下薇诺娜是敏感肌护肤龙头品牌,未来恢复增长可期,估值合理 [1] - 公司进一步发力抖音渠道和海外市场,通过多品牌发展实现多元化 [2] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司营收情况 - 2024Q1-Q3 公司实现营收40.18亿元,同比增长17.1% [1] - 单三季度实现营收12.13亿元,同比增长14.0% [1] 公司利润情况 - 2024Q1-Q3 公司归母净利润4.1亿元,同比下降28.4% [1] - 单三季度公司归母净亏损6900万元,主要系备战四季度大促加大营销力度导致 [1] 公司毛利率情况 - 2024Q1-Q3 公司综合毛利率为73.73%,同比下降2.69个百分点 [2] - 主要受毛利率较低的姬芮、泊美品牌并表影响,以及公司促销政策影响 [2] 公司费用情况 - 2024Q1-Q3 销售费用率为50.0%,同比增加3.3个百分点,主要系加大种草及品牌宣传力度 [2] - 管理费用率为8.5%,同比增加1.3个百分点,主要系计提员工持股计划股权激励费用 [2] 公司渠道和品牌建设 - 公司在天猫美妆榜单上排名第10,后续表现可期 [2] - 公司进一步发力抖音渠道,有望带来增量 [2] - 公司在曼谷建立东南亚海外市场业务总部,未来有望开启国际化新篇章 [2] - 公司通过薇诺娜品牌2.0建设和多品牌发展实现多元化 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为8.36/10.34/12.66亿元 [3] - 对应EPS为1.97/2.44/2.99元,当前股价对应PE为26.9/21.8/17.8倍 [3] 风险提示 - 新品牌拓展不及预期 [2] - 渠道拓展不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2]