映翰通：扎根工业物联网，垂直赋能智能电网+零售

工业物联网龙头，提供"云+端"解决方案 - 公司于2001年正式成立，于2020年成功登陆上交所，利用M2M产品帮助行业用户有效收集和利用生产运营过程中产生的海量数据，形成具有针对性的IoT解决方案 [1][4][5] - 公司的主营产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、车载网关、边缘路由器、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以此为核心向下延展至传感器、控制器，向上包括设备云PaaS平台 [4] - 公司目标市场主要聚焦于工业与楼宇IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块，产品和服务主要应用于智能电力、智能制造、智能零售、智慧城市四大行业市场 [5] - 公司股权结构清晰稳定，实际控制人为创始人李明、李红雨夫妇，持股比例合计27.79% [5] - 公司管理层均在工业物联网领域深耕多年，多为技术方面专家，能够准确把握行业发展脉络 [7][8][9] - 公司上市以来持续实施股权激励计划，绑定公司核心骨干 [24][25][26] - 公司研发布局于北京、成都、嘉兴三地，拥有嘉兴主生产基地、泰国生产基地、加拿大生产基地三地多元的全球化供应链能力 [27] - 公司海外营收占比逐年提升，2023年达36% [41] 2. 工业物联网产品线丰富，垂直切入边缘计算+智能交通 - 工业物联网市场蓬勃发展，网关市场增速迅猛 [36][37] - 中央出台多项政策，大力推动工业互联网发展 [37][38] - 公司产品线齐全，包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、车载网关等，应用场景丰富 [39][40] - 公司积极切入边缘计算领域，推出边缘计算网关、边缘计算机等产品 [47][48] - 公司切入车载网关领域，推出VG710增强版车载网关、VT200轻量级车载追踪网关等产品 [50] - 公司推出星汉云管理网络解决方案，为企业提供高速、安全、简单、便捷的一站式网络方案 [50] 3. 智能配电网优势明显，静待十四五后期电网资本开支回补 - 电网智能化为大势所趋，未来市场空间广阔 [52][53] - 配电网是电网建设的薄弱环节，将是未来重点投资方向 [52][53][54] - "十四五"期间，国家电网和南方电网的电网规划投资将近3万亿元，其中配电网投资占比接近50% [54][55][57] - 公司自主研发的IWOS产品采用AI+物联的技术路线，实现了配电网故障的精准定位和状态监测 [59][60][64] - 公司掌握了多项IWOS产品的核心技术，如罗氏线圈电子式电流互感器技术、无线对时同步采样技术等 [64][65] - IWOS产品性能优异，已在国内电网公司广泛应用，销量稳步增长 [67][68][69] 4. 智能零售产品迭代周期来临，海内外空间广阔 - 中国无人零售行业蓬勃发展，自动售货机是市场主力 [72][73][74] - 中国自动售货机渗透率较低，仍有广阔的发展空间 [75][76][77] - 公司凭借强大的技术优势打造了智能售货机系统，将智能硬件和大数据云管理平台相结合 [77][78] - 公司的智能售货业务已覆盖了国内主要的售货机制造商与运营商 [82][83] 5. 业绩拆分与盈利预测 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为5.74/6.97/8.14亿元，同比增长16.32%/21.41%/16.83% [79] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.11/1.36/1.60亿元，EPS为1.51/1.85/2.18元 [81] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间20-25X，对应合理价值区间36.93-46.16元，维持"优于大市"评级 [81][82]