报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 上海钢联发布2024年第三季度报告，前三季度营收641.46亿元同比降3.61%，归母净利润1.27亿元同比降23.84%；第三季度营收202.51亿元同比降26.38%，归母净利润0.43亿元同比降10.02% [6] - 产业数据服务稳定，钢材交易结算量同比增长，营收下降因钢材交易业务调整结构收缩供应链服务规模，利润下降系税金增加和政府补助影响 [6] - 公司项目获“数据要素×”大赛全国一等奖，显示产业数据服务领域领先地位，第三季度钢材数据库入表约83万元，未来推进其他品种数据库入表管理 [6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为863.19/906.75/952.98亿元，同比增速0.01%/5.05%/5.10%，归母净利润分别为2.23/2.99/3.88亿元，同比增速 - 7.29%/34.29%/29.79%，EPS分别为0.69/0.93/1.21元/股，3年CAGR为17.35% [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本322/310百万股，流通A股市值8,060.25百万元，每股净资产6.07元，资产负债率80.92%，一年内最高/最低33.36/14.73元 [4] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|76567|86314|86319|90675|95298| |增长率（%）|16.41%|12.73%|0.01%|5.05%|5.10%| |EBITDA（百万元）|494|536|541|636|781| |归母净利润（百万元）|203|240|223|299|388| |增长率（%）|14.15%|18.30%|-7.29%|34.29%|29.79%| |EPS（元/股）|0.63|0.75|0.69|0.93|1.21| |市盈率（P/E）|41.2|34.9|37.6|28.0|21.6| |市净率（P/B）|4.8|4.2|3.8|3.4|3.0| |EV/EBITDA|25.0|25.8|19.9|17.2|14.3| [7] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2336|5555|2127|2512|2997| |应收账款+票据|3202|1988|1988|2088|2195| |预付账款|6253|7237|7418|7793|8190| |存货|1362|2164|2165|2274|2388| |其他|66|123|94|98|103| |流动资产合计| - | - |13219|17067|13792| |长期股权投资|81|118|123|129|136| |固定资产|180|177|175|172|167| |在建工程|155|150|130|106|82| |无形资产|20|20|16|13|10| |其他非流动资产|193|189|184|178|174| |非流动资产合计| - | - |629|653|627| |资产总计|13848|17720|14419|15363|16442| |短期借款|2805|2421|0|0|0| |应付账款+票据|977|4361|2513|2639|2772| |其他|6063|6613|7232|7597|7982| |流动负债合计| - | - |9845|13395|9745| |长期带息负债|6|10|8|5|3| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|33|29|29|29|29| |非流动负债合计| - | - |38|39|36| |负债合计|9884|13434|9781|10270|10786| |少数股东权益|2216|2299|2448|2631|2841| |股本|267|322|322|322|322| |资本公积|755|723|723|723|723| |留存收益|726|942|1145|1417|1771| |股东权益合计| - | - |3965|4286|4638| |负债和股东权益总计|13848|17720|14419|15363|16442| [9] 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|76567|86314|86319|90675|95298| |营业成本|75325|85048|85079|89360|93865| |营业税金及附加|94|109|107|113|118| |营业费用|435|451|423|444|457| |管理费用|269|276|259|267|276| |财务费用|38|-4|40|-8|-9| |资产减值损失|-2|2|0|0|0| |公允价值变动收益|2|0|0|0|0| |投资净收益|21|-4|10|13|17| |其他|7|88|39|86|133| |营业利润|435|519|460|598|740| |营业外净收益|0|1|0|0|0| |利润总额|435|520|460|597|739| |所得税|90|100|88|115|142| |净利润|345|420|371|483|597| |少数股东损益|142|180|149|183|209| |归属于母公司净利润|203|240|223|299|388| [9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|345|420|371|483|597| |折旧摊销|21|21|41|47|51| |财务费用|38|-4|40|-8|-9| |存货减少（增加为“ - ”）|-338|-802|-1|-109|-115| |营运资金变动|669|-459|-1382|-97|-104| |其它|391|940|12|127|139| |经营活动现金流| - | - |1126|116|-918| |资本支出|-34|-33|-10|-12|-15| |长期投资|-27|-56|0|0|0| |其他|22|16|-16|-24|-32| |投资活动现金流| - | - |-39|-73|-26| |债权融资|206|-380|-2424|-3|-2| |股权融资|76|55|0|0|0| |其他|-1397|109|-60|-19|-26| |筹资活动现金流| - | - |-1114|-216|-2483| |现金净增加额| - | - |-25|-171|-3428| [9] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|16.41%|12.73%|0.01%|5.05%|5.10%| |成长能力：EBIT增长率|-10.21%|9.05%|-3.14%|18.07%|23.83%| |成长能力：EBITDA增长率|-9.42%|8.47%|0.85%|17.73%|22.74%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|14.15%|18.30%|-7.29%|34.29%|29.79%| |获利能力：毛利率|1.62%|1.47%|1.44%|1.45%|1.50%| |获利能力：净利率|0.45%|0.49%|0.43%|0.53%|0.63%| |获利能力：ROE|11.62%|12.10%|10.18%|12.15%|13.79%| |获利能力：ROIC|5.97%|6.20%|6.07%|10.41%|11.73%| |偿债能力：资产负债率|71.37%|75.81%|67.84%|66.85%|65.60%| |偿债能力：流动比率|1.3|1.3|1.4|1.4|1.5| |偿债能力：速动比率|0.6|0.6|0.4|0.5|0.5| |营运能力：应收账款周转率|25.1|45.6|45.6|45.6|45.6| |营运能力：存货周转率|55.3|39.3|39.3|39.3|39.3| |营运能力：总资产周转率|5.5|4.9|6.0|5.9|5.8| |每股指标（元）：每股收益|0.6|0.7|0.7|0.9|1.2| |每股指标（元）：每股经营现金流|3.5|0.4|-2.9|1.4|1.7| |每股指标（元）：每股净资产|5.4|6.2|6.8|7.7|8.7| |估值比率：市盈率|41.2|34.9|37.6|28.0|21.6| |估值比率：市净率|4.8|4.2|3.8|3.4|3.0| |估值比率：EV/EBITDA|25.0|25.8|19.9|17.2|14.3| |估值比率：EV/EBIT|26.2|26.8|21.6|18.6|15.3| [9]