报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 收入符合预期、利润略低于预期,创新+出海加速 [1] - 创新药方面,IL-17A 单抗已获批上市,PCSK9 单抗、JAK1 抑制剂、SHR8058 滴眼液有望2024年内获批,1类新药将增至20款;重点品种HER2 ADC、PD-L1/TGF-β双抗、法米替尼等已申报上市,有望在2025年获批,URAT抑制剂有望在2025年申报上市 [1] - 仿制药方面,国内品种预计维持平稳略降趋势 [1] - 海外方面,卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼1L HCC的BLA已重新获得FDA受理,PDUFA日期2025.3.23;白蛋白紫杉醇、布比卡因脂质体等在美国首仿上市,预计2025年将为公司出口业务带来增量 [1] - 公司已逐渐走出集采的集中影响,随着创新药商业化梯队持续丰富,创新药销售收入占比预计将逐渐提升,拉动公司长期发展,海外布局则开辟更广阔空间 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为60.17亿元、65.19亿元、76.60亿元,同比增长分别为39.9%、8.3%、17.5% [2] - 2024-2026年对应PE分别为51X、47X、40X [2] - 2022年营业收入21,275百万元,同比下降17.9%;归母净利润3,906百万元,同比下降13.8% [8] - 2022年毛利率83.6%,净利率18.4% [8] - 2022年ROE 9.9%,ROIC 8.8% [8] - 2022年资产负债率9.3%,净负债比率-35.5% [8]