生物医药 创新药行业研究 领先大市-B(维持) 生物医药板块近一年市场表现 首选股票 评级 【山证生物医药Ⅱ】脑机接口术语标准 发布：行业规范化里程碑，开启产业化 加速期-行业政策点评 2025.9.24 【 山 证 生 物 医 药 Ⅱ 】 PD-1/VEGF 、 PD-1/IL-2 α -bias 、 PD-L1 ADC 、 执业登记编码：S0760522030005 邮箱：weiyun@sxzq.com 邓周宇 执业登记编码：S0760524040002 邮箱：dengzhouyu@sxzq.com 张智勇 执业登记编码：S0760525080003 邮箱：zhangzhiyong@sxzq.com 抗体偶联药物(ADC)行业：靶点多元化+IO 联用创新，开启肿瘤精准治疗新周期 2026 年 4 月 15 日 行业研究/行业深度分析 投资要点： 资料来源：常闻 ADC 重塑肿瘤治疗格局，全球市场爆发增长。ADC 凭借抗体精准靶向、 载荷杀伤及旁观者效应，治疗优势显著，历经多代技术迭代，疗效与安全性 持续提升。在癌症成为全球主要死因、年新增病例超 2,130 万例的背景下， ADC 疗法通过精准机制以及与免 ...

FF305 公司名稱： 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 呈交日期： 2026年4月14日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 600276 | 說明 | A股（於上海證券交易所上市） | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括 ...

关键要点总结 一、 整体市场判断与行业策略 * **市场判断**：A股市场经历调整后已出现重要的底部和击球点，是布局未来一个季度行情的最佳时机[2] 中国资产的稀缺性、稳定性和确定性在全球动荡背景下愈发凸显[2] 国内政策重心偏向内需，扩张性财政取向有望推动投资止跌回稳[2] * **行业选择三大方向**： * **科技制造与能源转型**：具备全球竞争力和成本优势，看好电力设备、能源金属、机械，以及AI产业趋势下的半导体、光通信及相关设备公司[2] * **内需价值**：随着扩内需、稳投资增量举措推进，看好建材、建筑、与春秋假相关的出行产业链，以及处于底部回升阶段的大众消费品[2] * **金融及稳定相关板块**：非银金融板块表现可观，银行业在年报发布背景下具备良好的红利配置价值[2] * **4月组合边际调整**： * **科技制造**：继续看好光通信，新增具备涨价逻辑的光纤细分领域[3] 时隔一到两个季度后重新调入创新药[3] 持续推荐国产算力、AI相关应用、商业航天及航空航天装备[3] * **周期链**：大幅降低与地缘冲突相关的敞口[3] 继续推荐航运，并重点推荐此前受加息恐慌影响的资源品[3] 保持对内需链条中地产和建材的推荐[3] * **消费**：增加受益于春秋假期和出行数据上行的酒店板块，以及一些处于低位的大众消费品龙头公司[3] * **大金融**：采取搭配组合策略，一方面是高分红的银行，另一方面是估值处于超低水平的保险公司[3] 二、 储能与锂电池行业 * **行业前景**：2026年是储能行业大年，预计全球储能装机增速约为50%[3] 国内储能需求有望达到300 GWh左右，相较于2025年约180 GWh的新增装机量有大幅增长[3] 全球动力电池市场预计增速约为20%[3] 综合储能和动力电池，预计2026年全球锂电池行业整体增速在30%左右[3] * **宁德时代投资价值**：将充分受益于行业高增长[4] 凭借全产业链布局，单位净利稳定性较好，能够有效顺价传导成本[4] 预计2026年利润可达950亿元左右[4] 三、 出行产业链与酒店行业 * **行业逻辑**：服务消费需求与闲暇时间高度相关，增加春节假期、推行春秋假等政策利好整个出行产业链[6] 产业链利润阶段性地向要素端（酒店、航空、景区）倾斜[6] 酒店业在产业链利润分配中处于阶段性受益地位，是出行产业链中的首选推荐[6] * **酒店行业**：核心投资逻辑在于明确的供需改善，行业以提价为主要驱动力，实现RevPAR数据持续回暖[5] * **锦江酒店**：权力关系理顺和自身运营效率优化，预计将展现超越行业的业绩弹性[5] 考虑到2025年第一季度业绩基数较低，预计2026年第一季度业绩将实现非常好的增长[5] 四月各地错峰放春假，出行需求将持续出现增量，行业数据处于持续向上催化状态[5] 四、 油运行业 * **长期逻辑**：油运业已进入超级牛市，正迎来由灰色市场变化可能带来的可持续数年的超高景气机会[7] 行业经历了从2022年到2025年为期四年的景气上行周期[8] 即使没有地缘冲突，高景气状态预计也能在未来3-4年内持续[8] * **灰色市场影响**：全球约20%的本应拆解的老旧油轮进入灰色市场[8] 若未来相关制裁取消，灰色市场的运输需求将大规模回归合规市场，而服务于灰色市场的影子船队因船龄老、安全环保不达标而无法返回合规市场[8] 这将推动合规市场的产能利用率在2025年高位上进一步提升，达到过去20年未见的超高景气水平[8] * **前景与标的**： * **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻导致基于价差的抢运需求使多条航线运价高企，中国船东通过灵活调整航线将高运价转化为收益，整体呈现正向效应[9] * **中期**：若海峡通行恢复，各国基于能源战略安全和回补战略储备的需求进行补库甚至囤油操作，将为行业持续维持相对较高的景气度提供支撑[9] * **长期**：核心逻辑在于灰色市场的结构性变化，可能触发合规市场出现持续3-4年的超高景气大行情[9] * **推荐标的**：中远海能和招商轮船作为头部公司，各自运营超过50艘VLCC，盈利弹性充足[9] 五、 纺织行业（百隆东方） * **核心逻辑**：兼具接近7%的高股息率和在美棉价格上行周期中的盈利弹性[10] * **竞争优势**：拥有稀缺的海外产能，越南产能占比约80%，同时具备充足的美棉储备[10] 美棉是目前全球核心棉花品种中价格最低的，美棉与新疆棉的价差已处于近十年90%分位以上的高位[10] 自2025年美国加强对全球供应链溯源关注后，欧美品牌对美棉的使用集中度和倾向性进一步提升[10] * **棉价上行逻辑**： * **供给端**：全球第一大棉花出口国巴西2026年进入减产周期，3月已完成的播种显示产量减少6.5%以上[11] 第二大出口国美国的核心产区在4月播种季前处于近十年高位的干旱状态[11] * **需求端**：2月份美国与印度、孟加拉国达成关税互惠政策，采购美棉制成的服装出口至美国可享零关税[11] 未来中美之间关于非大豆类农产品采购的会谈也可能成为需求端的催化剂[11] 六、 保险行业 * **投资价值**：当前股价过度反映了市场的悲观预期，从安全边际和基本面来看，投资价值已经凸显[11] 当前保险股股价所隐含的未来远期十年期国债收益率已降至1%以下，部分个股甚至为负数，这与实际的国债收益率水平形成巨大反差[12] 2025年年报显示各公司维持了稳健的分红政策，多家公司股息率超过4%或5%[12] * **推荐标的（中国太保）**：负债端采取了审慎的产品策略、严格的费用管控以及积极的分红险转型，负债成本在行业中处于较好水平[13] 投资端策略稳健，拥有大量固收资产作为安全垫，在权益资产上更多采取股息价值策略[13] 经营业绩在市场悲观或下跌环境中比同业公司更为稳健[13] 七、 银行行业 * **投资逻辑**： * **资金避险需求**：银行板块凭借低估值、不错的股息率以及较好的流动性，能够容纳较多避险资金[15] * **基本面改善**：2026年银行业净息差有望降幅大幅收窄，部分中小银行甚至可能出现息差企稳[15] 原因包括长期限存款到期后的重定价效应持续，以及资产端贷款利率下限自律机制对利率大幅下降起到托底作用[15] * **推荐标的（农业银行）**：业绩增速在大行中较为靠前，流通盘和市值具备较大的资金容纳能力，同时兼顾了低估值、高股息、避险属性以及业绩改善预期等多重因素[15] 八、 大众消费品（海天味业） * **核心逻辑**：在餐饮复苏持续背景下，公司针对餐饮渠道的商业模式变革和针对C端的复合调味品业务调整将产生质变，带来超额收益[16] 在大宗原料成本上涨超预期背景下，看好公司未来引领行业提价，进一步增厚业绩[16] * **驱动因素**： * **餐饮复苏**：餐饮复苏趋势仍在延续，且二、三季度存在去年同期禁酒令影响下的低基数效应[16] 公司从主做中小B餐饮，拓展至通过高端化、健康化新品布局高端餐饮，并为连锁餐饮客户提供定制化柔性业务[16] 在低端复合调味料领域已推出多个过亿甚至接近10亿级的大单品[16] * **通胀与提价**：调味品行业具备引领提价的能力，若大豆、白砂糖等成本超预期上涨，调味品是最有可能涨价的品类，而海天将是引领者[16] * **估值**：目前仍处于历史估值底部[16] 九、 有色金属（铜）与金诚信 * **铜行业前景**： * **短期**：国内社会库存去化明显，供给端扰动频出（如埃芬霍矿业下调KK矿约10万吨产量指引），将加剧此前预期的2026年全球20多万吨的供需缺口[17] * **中长期**：铜矿资源稀缺，供给端偏向刚性，释放节奏和量低于预期的风险在上升[17] 需求端在新能源、电网投资以及AIGC发展驱动下增长潜力巨大[17] 具备较强的金融属性，在全球货币政策趋宽背景下，价格中枢有望持续抬升[17] * **金诚信投资亮点**：是受益于铜价上涨业绩弹性较大的标的之一[17] 自有铜矿产量增长潜力大，预计将从2025年的8万多吨提升至2030年的20万吨，在"十五五"期间具有翻倍以上的增长空间[17] 预计公司2026年归母净利润约为34亿元，给予15倍PE，可看至510亿市值，具有36%的增长空间[17] 中长期市值潜力有望翻倍[17] 十、 军工与航空航天（航宇科技） * **行业逻辑**：二季度投资机会主要看好两个方向：一是从国内到国外，地缘政治事件强化了军贸长期逻辑；二是从军用转民用，对应商业航天和商用航空发动机及燃气轮机[18] 商业航天方面，二季度将有多个火箭发射事件催化，有望在火箭可回收技术上取得突破[18] 航发燃机方面，国产大飞机交付面临的商用航空发动机短板将加速国产替代进程，同时AIDC发展也带动了燃机需求的井喷式增长[18] * **航宇科技业务与预期**： * **2025年业绩**：实现收入23亿元，利润2.1亿元[18] 收入结构：国内军用航发约7.5亿元，海外航发8.5亿元，燃机业务3亿元，其他业务（商业航天、半导体设备等）约4亿元[18] * **2026年增长预期**：总收入有望达到30亿元[18] 军用航发业务预计逐步恢复至8-9亿元[19] 海外航发业务预计从8.5亿元增长至12亿元[19] 燃气轮机业务预计从2025年的3亿元翻倍至2026年的6亿元[19] * **商业模式与远期目标**：在燃气轮机业务上，合作模式已从环锻件供应升级为集成了部分供应链的单元体供应，大幅提升了产值和盈利能力[19] 预计到2028年，公司收入体量有望达到50亿元左右，净利率预计提升至15%左右[19] 展望至2030年左右，结合并购计划，整体规模有望达到约80亿元[19] 以2026年预期利润计算，当前估值约为30倍[19] 十一、 SaaS软件（聚水潭） * **行业与公司逻辑**：在垂直行业中，具备深厚行业知识和长期数据积累的企业难以被通用大模型替代[20] AI Agent发展倒逼国内企业加快信息化进程，促进了企业级SaaS的需求[20] 中国电商市场规模庞大，商家数量接近3,000万家，而电商ERP渗透率不足2%，提升空间巨大[20] 国内电商的多平台发展趋势带来了跨平台管理的刚性需求，为第三方ERP SaaS提供了发展机遇[20] 预计整个电商SaaS行业未来能保持20%以上的增长[20] * **公司基本面**：2025年收入增速超过25%，利润同比增长超过3倍，达到2.3亿元，净利润率超过20%，预计2026年可进一步提升至30%[20] * **产品与商业模式**：核心ERP产品覆盖电商全链路流程，按处理的订单量收费，形成了极强的客户粘性[21] 协同产品在2025年实现了65%的高速增长，并与传统ERP产品形成有效的交叉销售[21] * **海外业务与AI应用**：海外业务2025年实现了翻倍增长，主要拓展区域为东南亚[21] 在AI应用方面，电商场景丰富（如图片设计、智能模特生成），AI应用调用token数量体量大且增速快[21] * **战略定位与预期**：未来有望从电商SaaS工具进化为电商行业的底层基础设施和生态服务商[22] 目前在电商SaaS工具市场拥有20%的份额，连接了全球400多个电商平台[22] 预计2026年营收将达到14亿元，归母净利润预计将接近4亿元[23] 当前市值为90亿港币，对应2026年预期利润的估值约为20倍[23] 十二、 科技制造细分领域 * **光通信行业**：AI强劲发展推动算力投资增加，通信作为核心环节投资占比预计将持续提升[28] 800G和1.6T光模块在2026年增长将十分明显，且预计2027年和2028年需求将持续大幅提升[28] NPO、CPO、LPO等新技术将进一步带动可插拔模块和光器件的需求[28] 光模块需求快速增长也将传导至上游，带动光芯片、光纤光缆等物料需求，在供应相对紧张背景下，相关产品价格和利润有上升潜力[28] * **推荐标的**：行业龙头中际旭创[28] 光芯片核心公司源杰科技、长光华芯[28] 光纤光缆行业的长飞光纤、亨通光电[28] 行业龙头中兴通讯[29] * **科瑞技术**： * **光模块设备**：产品覆盖固晶、耦合、点胶、AOI检测和自动化组装设备，已覆盖整线价值量的60%-70%[23] 客户以H公司为主，并与其他三家大型光模块厂商对接；海外已与龙头企业深度绑定[23] 预计2026年光模块相关订单将实现翻倍增长[23] * **传统主业**：3C设备业务主要为苹果及国内安卓厂商提供模组检测设备，发展平稳[23] 锂电设备业务主要配套宁德时代，受益于锂电行业回暖和宁德时代产能利用率达到历史峰值，预计2026年新能源设备业务将有明显增长[23] * **半导体设备**：基于3C主业积累开拓半导体设备方向，主要与H系的fab合作，供应自动化相关设备[23] * **业绩预期**：预计2026年利润约为3.67亿元，2027年和2028年整体增速预估在30%-40%，当前市盈率约为30倍出头[23] * **长盈精密**： * **机器人领域**：与T公司在机器人项目上深度绑定，在第二代机器人上获得200多个料号，单机价值量高达5万元[24] 机器人板块营收预计将从2025年的约1亿元增长至2026年的5亿元以上[24] * **AI服务器领域**：2025年收入约1亿元，预计2026年将增长至5亿元[24] 服务器下游市场在2027年和2028年将持续保持高景气度[24] * **整体预期**：预计公司2026年可实现约11.3亿元的利润，当前市盈率接近40倍，未来几年预计将保持至少30%以上的增长[24] 十三、 房地产与建材 * **招商蛇口**：尽管2025年业绩承压（扣非净利润下滑幅度达91%-94%），但被视为行业问题加速出清的过程[25] 核心投资价值在于高质量的土地储备和战略布局，将80%的投资集中在强新30城和核心6+4城市，在一线城市的投资占比达到60%以上[25] 当前市净率约为1.2倍[25] * **东方雨虹**： * **核心逻辑**：面临收入、盈利和格局改善的三重拐点[25] * **收入拐点**：驱动力来自海外业务拓展、收并购实现并表增长、国内工程端扩品类、零售端渠道持续下沉[25] * **盈利拐点**：通过员工缩减和费用控制，降费效应将在2026年更明显体现[25] 原材料沥青价格上涨为行业提供了提价和复价的机会[25] * **2026年第一季度预期**：业绩在营收和盈利增速方面都将有非常不错的表现[26] 核心驱动因素是沥青价格上涨推动行业涨价，公司凭借最强的实物沥青储备能力，在涨价周期中获得显著优势，提升了市场份额[26] 十四、 其他行业与公司 * **晨光生物**： * **增长逻辑**：2025年增长主要由量的增长驱动[27] 2026年在量增基础上，新增了价格上涨逻辑，产品价格上涨将显著提升业绩，形成量价齐升[27] 长期来看，植物提取产品在下游食品饮料和保健品领域的应用持续增加，正不断取代化学合成添加剂[27] * **估值**：对应2026年业绩的市盈率水平约为15倍左右，而参考其上一轮涨价周期中超过25倍的PE水平，估值仍有较大的提升空间[27] * **腾讯控股**： * **投资价值**：目前处于底部区域，估值已回落至2025年四五月份的水平，与过去五年自身估值平均水平相比大约低一个标准差，中长期具备较强的基本面和投资价值[30] * **短期催化剂**：预计于4月中旬发布的混元3.0模型，能力跃升幅度将超过2.0版本相对于1.0版本的提升[30] * **AI投入**：2025年为混元文生图等新AI产品投入了约180亿人民币，并预计2026年的投入将是2025年的三倍以上[30] 公司将这部分投入定位为前置性的战略投入，其变现路径可长期参考已实现经营盈利的腾讯云[30] * **创新药行业**： * **驱动因素**：基本面

April 1, 2026 09:29 AM GMT Jiangsu Hengrui | Asia Pacific China Summit 2026 Feedback Key Takeaways Updates on the Incretin portfolio: Ahead of the expected early-2027 launch of HRS-9531 (GLP-1/GIP injectable), mgmt reiterated its superior safety profile and the potentially broader metabolic benefits under study, and views HRS-9531 as a top-10 sales contributor by 2028. Overseas, NewCo Kailera initiated a global Ph3 trial in January 2026. Key immunology assets: Mgmt highlighted IL23p19/IL36R for PsO, UC, and ...

持续看好创新药械及产业链投资机会 20260402 摘要 医药板块比价效应显现，2026 年 4 月 A 股组合新增惠泰医疗、百普赛 斯、信立泰、海思科，主因基本面拐点及创新药业务高增。 减肥药产业链共振效应显著，礼来口服药获批催化全球 200 亿美金市场， 药明康德 2026 年持续经营业务指引增长 18%-22%。 CRO 外需稳定且新技术产能领先，内需订单爆发，前端环节如药康生物、 昭衍新药等一季度订单预期优异。 创新药聚焦出海与高增长，恒瑞医药 2026 年收入指引 30%+，信立泰、 海思科创新药增速有望达 40%-50%。 手术机器人景气度最佳，精锋医疗、微创机器人 2026 年海外收入有望 翻倍并挑战扭亏，国内定价政策落地构成核心催化。 电生理赛道渗透率与国产化率双低，惠泰医疗 PFA 产品 2026 年手术量 预计翻倍至 1.4 万例以上，股权激励目标复合增长 23%。 Q&A 当前医药股市场表现如何，以及现阶段的投资策略和选股原则是什么？ 近期 A 股和港股的医药板块均出现回暖。尽管 2026 年 1 至 3 月受多种外部环 境及估值因素影响，医药板块有较大幅度下调，但目前产业趋势确定，估值 ...

April 2, 2026 05:53 AM GMT 中国股票策略 中国最佳商业模式研究（第二 版） 基于摩根士丹利研究部基本面、量化和主题研究分析师的综 合专业判断，我们甄选了26个具备最佳商业模式与可持续竞 争优势、有望持续创造更优表现的中国公司。这些公司总体 的ROE为MSCI中国指数的1.5倍，回测三年的夏普比率接 近1.2。 一套可持续、可复制的研究方法：我们将识⮷"最佳商业模式" 作为研究体系中 的核心组成部⮇，主要基于两点考量：其一，过⸼ⶇ年中，"质量"因子持续贡 献超额收益；其二，我们认为摩根士丹⮵的⮇析师体系具备识⮷拥有⺎持续竞争 优ⲡ企业的研究能ⱱ。最佳商业模式框架最早于2009年中在亚洲/新兴市场推， 并于2023年⮤正式应用于中国市场。 在快速变化、高轮动、以动量为主导的市场环境下，第二版中国最佳商业模式 (BBM V2) 由两大核心目标支撑：1）识⮷在⺨自行业中具备最强商业模式的中国 上市公，ⷊ拥有更高ROE⹖估值溢价的公，使其在行业轮ⲁⱶⰎ、市场主线 不断⮊换的背景下，仍有望实现⺎持续的中期超额收益；2）通过一个整⺭且一致 的研究框架，充⮇调ⲁ摩根士丹⮵整体研究平⺐的能ⱱ，融⺭基本 ...

医疗器械板块业绩分化，山外山、澳华内镜、联影医疗等凭借新产品放 量及低基数效应，2026Q1 预计实现良好增长。 医疗设备龙头迈瑞医疗 2026Q1 收入预计增长 0-10%，但受高基数、 地缘政治及汇率影响，利润端预期可能出现下滑。 上游供应链表现突出，奕瑞科技受关联交易增量及新产品交付驱动， 2026Q1 收入增速预计超 40%；美好医疗受益于呼吸机订单及新业务 布局，业绩有望高增。 创新药行业进入国际化与创新转型驱动期，恒瑞医药创新药占比超 58%，2026 年目标增长超 30%；艾力斯 2026Q1 净利预增 43%。 高值耗材中，惠泰医疗电生理业务受益 TAVR 快速放量，2026Q1 收入 预增 20-30%；迈普医学 PEEK 产品及止血纱驱动全年收入维持约 20% 高增长。 IVD 与家用医疗器械受政策及基数影响波动，可孚医疗凭借大单品放量 及并购贡献，2026Q1 收入与扣非净利预增均超 30%。 近期催化剂密集，ASCO 与 ACR 会议将披露 SKB264、AK112 等多款 重磅 ADC 及双抗临床数据，验证创新药出海与商业化逻辑。 制药产业链、医疗器械及服务行业 2026Q1 前瞻 ...

Valuation momentum: China biotech valuations declined sharply entering Mar 26, with average 2030e P/S compressing from ~3.5x at end Feb to ~3.0x early in the month amid macro uncertainty, before rebounding to ~3.5x by month end largely from rotation-driven flows and re-rating as the market sought relative defensiveness from downstream impacts of macro developments, in our view. EV/S tracked a similar pattern, dipping from ~3.1x to ~2.7x mid month before recovering to ~3.1x. While both metrics remain well be ...

报告行业投资评级 - 对CXO及上游板块评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 创新药、CXO及上游板块2026年第一季度业绩表现有望超预期 [1][6] - CXO板块增长得益于全球创新药行业景气度持续向好，新签订单良好增长，国内外医药投融资景气度上行 [1][6] - 创新药板块研发及授权活动保持活跃 [1][6] 业绩预告发布情况 - 截至2026年4月12日，共有8家医药上市公司发布2026年第一季度业绩预告 [1][2] - 根据归母净利润中值统计，8家公司全部实现盈利 [1][2] - 其中6家公司利润同比增长，2家公司同比下滑 [1][2] - 具体公司包括：海思科（预增，归母净利润4.77-5.57亿元，同比增长923%-1095%）、国药现代（预减，归母净利润1.26-1.48亿元，同比下滑65%-59%）、纳微科技（预增，归母净利润0.65亿元，同比增长124%）、金城医药（预增，归母净利润0.53-0.65亿元，同比增长51%-85%）、ST诺泰（略减，归母净利润1.20-1.40亿元，同比下滑21%-8%）、富祥药业（预增，归母净利润0.52-0.75亿元，同比增长2223%-3250%）、万邦德（预增，归母净利润1.65亿元，同比增长985%）、艾力斯（略增，归母净利润5.90亿元，同比增长44%） [2] 业绩前瞻预测 - 报告对28家医药生物上市公司2026年第一季度业绩做出预测 [1][3] - 预计归母净利润增速在40%及以上的公司有4家：兴齐眼药、普蕊斯、赛分科技、宏源药业 [1][3] - 增速在20%（含）至40%的公司有9家：恒瑞医药、吉贝尔、健友股份、毕得医药、皓元医药、键凯科技、特一药业、佐力药业、九芝堂 [1][3] - 增速在10%（含）至20%的公司有7家：京新药业、恩华药业、华东医药、通策医疗、以岭药业、东阿阿胶、天士力 [1][3] - 增速在0%（含）至10%的公司有3家：康辰药业、爱尔眼科、奥锐特 [1][3] - 扭亏为盈的公司有4家：微芯生物、泽璟制药-U、美迪西、欧林生物 [1][3] - 百奥赛图未披露2025年第一季度数据，预测其2026年第一季度归母净利润为1亿元，超过其2025年上半年归母净利润0.48亿元 [1][3] - 具体预测数据包括：恒瑞医药（预测归母净利润22.49亿元，同比增长20%）、微芯生物（扭亏）、泽璟制药-U（预测归母净利润4.50亿元，扭亏）、兴齐眼药（预测归母净利润2.19亿元，同比增长50%）、普蕊斯（预测归母净利润0.30亿元，同比增长300%）、宏源药业（预测归母净利润1.00亿元，同比增长1150%）等 [5][6] 行业景气度数据 - 2026年第一季度全球生物医药融资总额达75.73亿美元，同比增长2.7% [1][6] - 2026年第一季度国内新药CDE临床试验登记数量达620个，同比增长39.0% [1][6] - 2026年第一季度国内企业完成的医药交易达53起，同比增长60.6% [1][6] - 2026年第一季度国内医药交易可统计的总金额共计524.4亿美元，同比增长43.5% [1][6] 投资分析意见与推荐公司 - 重点推荐创新药、CXO及上游板块 [1] - 创新药板块推荐公司：百济神州-U、恒瑞医药、艾迪药业、微芯生物 [1] - CXO板块推荐公司：药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、美迪西、益诺思、百奥赛图 [1] - 上游板块推荐公司：皓元医药、赛分科技、键凯科技 [1] - 报告列出了部分重点公司的估值与盈利预测，例如：百济神州-U（预测2026年归母净利润44.55亿元，对应市盈率59倍）、恒瑞医药（预测2026年归母净利润97.39亿元，对应市盈率39倍）、药明康德（预测2026年归母净利润167.95亿元，对应市盈率19倍）等 [7][8]

报告投资评级 - 报告未明确给出整体医药行业的投资评级，但提供了“稳健组合”及具体公司的“买入”评级 [19][21] 报告核心观点 - **一季度业绩表现强劲**：已披露2026年Q1业绩的医药企业整体呈现营收平稳、利润高增的特点，多家细分龙头盈利增速显著，凸显基本面韧性 [7][16] - **创新研发取得重要突破**：劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获得国内第二项突破性疗法认定，成为首个针对胰腺癌的KRAS G12D单药方案，标志着重要临床进展 [7][17] - **创新药板块短期回调属正常波动**：创新药板块近期小幅回调主要受地缘政治及资金分流等短期因素影响，行业长期发展逻辑未变，政策支持持续，板块估值处于合理区间，具备配置价值 [7][18] - **关注结构性机会与业绩确定性**：在当前业绩披露期，应关注由优质龙头基本面支撑的结构性机会，投资需聚焦业绩确定性强的标的 [7][16][18] 根据目录总结 1 投资策略 - **行情回顾与市场表现**：报告期内（2026年4月7日至4月10日），医药生物指数上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点；年初至今上涨1.77%，跑赢沪深300指数1.63个百分点 [15][24] - **估值与溢价率**：本周医药行业PE-TTM为30.54倍，相对全部A股溢价率为67.25%（较前期下降4.33个百分点），相对沪深300溢价率为125.72%（较前期下降2.75个百分点） [15][26] - **子板块表现分化**：本周表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨4.1%；年初以来表现最好的前三子板块为医疗研发外包、体外诊断、医疗耗材，涨幅分别为14.0%、8.8%、8.4% [15][35] - **稳健组合表现**：上周（推测为3月30日至4月3日）推荐的稳健组合整体上涨1.0%，跑输大盘（沪深300）3.4个百分点，跑赢医药生物指数0.1个百分点 [20][22] - **稳健组合成分与预测**：组合包含恒瑞医药、百济神州-U、亿帆医药等10家公司，并对其中部分公司给出了2025-2026年的盈利预测及“买入”评级 [19][21] 2 医药行业二级市场表现 - **个股涨跌情况**：本周医药行业A股有324家股票上涨，157家下跌。涨幅前十个股包括美诺华（+23.98%）、万泽股份（+23.09%）、纳微科技（+22.96%）等；跌幅前十包括长药控股（-34.48%）、诚达药业（-24.27%）等 [41][42] - **大宗交易**：本周医药生物行业共有11家公司发生大宗交易，总成交金额3.97亿元，成交额前三为国际医学（2.236亿元）、华润三九（0.737亿元）、润达医疗（0.273亿元） [54][55] - **融资融券**：本周融资买入额前五名分别为九安医疗、美诺华、三生国健、重药控股、荣昌生物；融券卖出额前五名分别为英科医疗、天士力、通化金马、迈瑞医疗、凯莱英 [58][59] - **公司行动信息**：报告汇总了未来三个月股东大会召开（共107家）、定增进展（已公告预案未实施共34家）、限售股解禁（未来三个月共22家）、本周股东减持（共2家公司4名股东）以及股权质押（前10名公司质押比例在30.76%至48.32%之间）等详细信息 [60][61][64][65][68][70][71] 3 行业及公司新闻 - **业绩公告**：多家公司发布2026年Q1业绩预告或2025年年报，其中纳微科技Q1归母净利润同比增长123.69%，金城医药Q1净利润预增51.19%至85.42%，沃华医药Q1净利润同比增长60.32% [72] - **研发与产品进展**：劲方医药GFH375获胰腺癌突破性疗法认定；康恩贝、复星医药、甘李药业等公司的药品或医疗器械获得注册证书或临床试验批准 [17][75] - **公司治理与资本运作**：包括百花医药实控人变更、神州细胞向控股股东定增募资、多家公司发布股份回购计划或员工激励计划，以及为子公司提供担保等事项 [73][74][75] 4 报告梳理 - **新增研究报告**：本周新增研究报告包括CXO行业2026Q1数据跟踪、先健科技、国药一致、云南白药、迈瑞医疗、微电生理、上海医药等公司或行业专题报告 [76] - **核心公司深度报告库**：报告列出了大量已发布的A股及科创板核心公司深度报告，覆盖恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、百济神州、荣昌生物等众多行业龙头及创新企业 [77][78][79][80][81]