市场表现 - 2025年5月28日A股三大指数集体收跌 但制药板块逆市上涨 中证制药指数连续两日红盘震荡 尾盘遭遇抛压仍收涨 [1] - 制药指数成份股跌多涨少 艾力斯逆市大涨5.13%领涨 恩华药业和人福医药涨幅超2.6% 恒瑞医药上涨1.55% 兴齐眼药下跌近7%表现最差 荣昌生物和信立泰分别跌4%和2.66% [1] - 2025年初以来制药指数累计上涨6.81% 大幅跑赢上证指数和沪深300 上升趋势或已确立 [6] 行业动态 - 三生制药近期达成12.5亿美元BD交易首付款 创历史纪录 2025年国产创新药出海交易总金额已达455亿美元 首付款达22亿美元 全年有望创新高 [3] - 中国创新药行业正从模仿跟随转向源头创新 进入国际化快速发展阶段 [3] - 恒瑞医药作为制药指数第一大权重股 2025年或成其国际化新起点 公司拥有90多个创新药临床管线 国内外开展400余项临床研究 累计BD潜在总金额达140亿美元 5月23日完成港交所上市 [6] 指数估值 - 制药指数当前点位2097.36点 处于历史相对低位 接近2019年大涨前水平 较2020年8月5日历史高点3308.53点仍有较大修复空间 [8] - 制药指数2020-2024年年度收益率分别为41.61%、-9.10%、-21.09%、-3.70%、-6.53% 经历4年深度调整后配置价值显现 [7][8] 投资工具 - 全市场首只跟踪制药指数的ETF——药ETF（代码：562050）正在发售 该产品可一键投资A股50大制药龙头 覆盖化学药、生物药和中药三大纯制药领域 [3][10] - 药ETF产品设计兼具创新药高成长性和中药稳定性 能涨抗跌 在当前行业估值低位时点发行具有配置价值 [10] 行业前景 - 药品作为刚性需求 随着居民保健意识提升和人口老龄化加剧 市场需求持续增长 [10] - 供给端原研药专利集中到期 创新药出海订单增加 中药获政策支持 各细分领域药企均迎发展机遇 [10]

港股上市热潮 - 宁德时代港股IPO募资50亿美元，成为2024年以来全球最大规模IPO [2] - 海天味业、峰岹科技、均胜电子等10余家公司已向港交所递表，预计"A+H"公司IPO数量和募资额将爆发式增长 [2] 赴港上市核心动因 - **拓展出海业务**：港股募集港元可自由兑换美元，便于海外扩张（如宁德时代融资用于欧洲电池工厂、美的收购德国库卡）[2] - **吸引国际资金**：药明康德港股上市后外资持股比例从A股的5%提升至35%，并被纳入MSCI指数 [2] - **政策便利性**：港交所2024年5月开通"科企专线"，加速科技和生物公司上市以改善市场结构 [2] - **对冲地缘风险**：双重上市减少对A股单一市场的依赖 [3] 港股与A股市场差异 - **投资者结构**：港股机构投资者占比超30%，对美债利率敏感（如2024年9月美联储降息推动外资回流）[4] - **市场风格**：港股龙头效应显著，320只头部股票贡献90%成交额，小市值股流动性差；A股微盘股及TMT板块表现突出 [5] - **交易规则**：港股实行T+0且无涨跌幅限制，做空机制成熟导致日内波动更大 [5] - **估值差异**：恒生指数长期市盈率约10倍，AH溢价指数维持在130以上，反映同股不同价现象 [6][7] 港股估值修复驱动因素 - **科技叙事转变**：阿里巴巴、小米等公司因AI技术突破（如自研芯片、大模型）对标美股科技股重新定价 [9] - **南向资金流入**：2024年1-4月港股通净流入超6000亿港元创历史新高，提升定价权 [9] - **龙头公司集中度**：阿里、网易等10家科技巨头占港股流通市值近30% [9] 近期上市案例信号 - **流动性改善**：宁德时代、恒瑞医药H股首日成交火爆，出现超越A股的"倒挂"现象 [10] - **国际资金回归**：两公司获多国长线资金投资，显示海外资本重新关注中国资产 [10] - **估值中枢提升**：南向资金持续涌入及科技/消费板块主导弱化经济周期性影响 [11] 投资布局方向 - **指数化投资主线**：红利、科技、医药、消费四大领域，相关ETF包括恒生科技指数ETF（513180）、恒生医药ETF（159892）等 [12][13]

医药行业风起云涌，浪潮迭起。 时隔25年，恒瑞医药掌舵人孙飘扬再度敲钟，引领恒瑞成功登陆港交所，成就港股近五年最大医药IPO。 此次H股发行，在国际资本市场激起热烈反响。基石投资者阵容堪称豪华，新加坡政府投资公司(GIC)、景顺(Invesco)、瑞银全球资产管理集团(UBS - GAM)、高瓴资本、博裕资本等一众知名机构纷至沓来。以发行价估算，总认购金额高达约41.31亿港元，在总发行规模中占比达41.77%（假设超额配售权未 行使），足见市场对其的追捧。 不仅如此，据可靠消息透露，参与国际配售的锚定投资者群体同样星光熠熠，国际知名长线基金、主权财富基金等大型投资机构汇聚一堂，这无疑是对企业 价值的高度认同。 作为中国创新药企的领军者，恒瑞医药再度扬帆起航，开启全新的征程。 图表一：恒瑞医药董事长孙飘扬先生于港交所敲钟 数据来源：公司官网，格隆汇整理 从新出发，破茧蜕变 回顾恒瑞医药的发展史，仿佛就是中国制药行业发展缩影，五十五载的光阴见证了从默默无闻到跻身全球制药企业TOP50的蜕变。 1. 1970-2003：破釜沉舟，赚取第一桶金 1970年，恒瑞医药的前身——连云港制药厂正式成立。当时，这家药厂仅能 ...

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-084 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）子公司广东恒瑞医 药有限公司、上海盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局（以下简称"国家 药监局"）核准签发关于 SHR-4712 注射液的《药物临床试验批准通知书》，将 于近期开展临床试验。现将相关情况公告如下： 一、药物的基本情况 药物名称：SHR-4712 注射液 剂 型：注射剂 申请事项：临床试验 受 理 号：CXSL2500206、CXSL2500207 审批结论：根据《中华人民共和国药品管理法》及有关规定，经审查，2025 年 3 月 6 日受理的 SHR-4712 注射液临床试验申请符合药品注册的有关要求，同 意本品开展晚期实体瘤的临床试验。 二、药物的其他情况 SHR-4712 注射液是公司自主研发且具有知识产权的 1 类治疗用生物制品， 拟用于治疗晚期实体瘤。SHR-4712 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [5][6] 报告的核心观点 - 恒瑞医药2024年及2025年一季度业绩符合预期，国际化加速发展，经营稳健，销售费用率略微下降，研发费用率提升，创新药收入高速增长，未来三年新上市项目逐年增多，研发持续兑现，国内多领域新产品储备丰厚，海外权益持续授出，已成为利润重要贡献项目 [1][3][4] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年，收入为279.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润63.4亿元，同比增长47.3%；2025年第一季度，收入为72.1亿元，同比增长20.14%；归母净利润18.7亿元，同比增长36.9% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为313.43、356.68和408.40亿元；2025年归母净利润上调至70.10亿元，预计2026 - 2027年归母净利润为80.51、94.32亿元 [5] 费用情况 - 2024年销售费用为83.36亿元，销售费用率为29.79%，同比下降3.4pct；研发费用为65.83亿元，研发费用率为23.52%，同比上升1.8pct；管理费用为25.56亿元，管理费用率为9.13%，同比下降1.5pct [1] - 2025Q1销售费用为19.67亿元，销售费用率为27.30%，同比减少2.12pct；研发费用为15.33亿元，研发费用率为21.28%，同比增加0.94pct；管理费用为5.86亿元，管理费用率为8.13%，同比减少1.48pct [2] 创新药收入 - 2024年，创新药收入（含税，不含对外许可收入）138.92亿元，同比增长31%；2024 - 2026年创新药累计收入股权激励目标分别对应130亿元、295亿元和503亿元，对应同比增速分别为22%，27%和26% [3] 财务比率 - 2023 - 2027E资产负债率分别为6.28%、8.07%、6.37%、7.41%、6.90%；净负债率分别为 - 50.56%、 - 53.75%、 - 38.65%、 - 57.36%、 - 45.66% [12][13] - 2023 - 2027E流动比率分别为12.25、9.72、12.48、10.84、12.00；速动比率分别为11.35、9.05、11.17、10.10、10.81 [12][13] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为3.83、5.29、3.91、3.91、3.91；存货周转率分别为9.58、11.83、9.44、9.60、9.47；总资产周转率分别为0.53、0.60、0.59、0.60、0.61 [12][13] 研发与产品情况总结 新产品储备 - 公司在肿瘤、代谢与心血管、免疫与呼吸以及神经科学4个领域均有较完善的产品矩阵，肿瘤领域产品最为丰富，包括10款已上市产品，4款上市申请审评审批产品以及多款在研品种 [4] 创新药获批预期 - 预期2025 - 2027年每年新增11/13/23个项目获批上市，包括SHR - A1811、SHR - A2009、艾玛昔替尼等多个重点项目 [3] 海外权益授出 - 自2018年以来，公司与全球合作伙伴进行了14笔对外许可交易，涉及17个分子实体，潜在总交易额约为140亿美元，首付款总额约为6亿美元，另获得若干合作伙伴的股权 [4] - 最近一次，公司将脂蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子项目有偿许可给MSD，将收取2亿美元的首付款，并有资格获得不超过17.7亿美元的里程碑付款及销售提成 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [5][6] 报告的核心观点 - 恒瑞医药2024年及2025年一季度业绩符合预期，国际化加速发展，经营稳健，销售费用率略微下降，研发费用率提升，创新药收入高速增长，未来三年新上市项目逐年增多，研发持续兑现，国内多领域新产品储备丰厚，海外权益持续授出，已成为利润重要贡献项目 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入279.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润63.4亿元，同比增长47.3%；2025年第一季度收入72.1亿元，同比增长20.14%；归母净利润18.7亿元，同比增长36.9% [1] - 2024年销售费用83.36亿元，销售费用率29.79%，同比下降3.4pct；研发费用65.83亿元，研发费用率23.52%，同比上升1.8pct；管理费用25.56亿元，管理费用率9.13%，同比下降1.5pct；年度研发投入82.28亿元，同比增长33.8% [1] - 2025Q1销售费用19.67亿元，销售费用率27.30%，同比减少2.12pct；研发费用15.33亿元，研发费用率21.28%，同比增加0.94pct；管理费用5.86亿元，管理费用率8.13%，同比减少1.48pct [2] - 预计2025 - 2027年营业收入为313.43、356.68和408.40亿元；2025年归母净利润从63.04亿元上调至70.10亿元，预计2026 - 2027年归母净利润为80.51、94.32亿元 [5] 创新药情况 - 2024年创新药收入（含税，不含对外许可收入）138.92亿元，同比增长31%；2024 - 2026年创新药累计收入股权激励目标分别对应130亿元、295亿元和503亿元，对应同比增速分别为22%，27%和26% [3] - 预期2025 - 2027年每年新增11/13/23个项目获批上市，包括SHR - A1811、SHR - A2009等多个重点项目 [3] 研发与海外权益 - 在肿瘤、代谢与心血管、免疫与呼吸以及神经科学4个领域均有较完善产品矩阵，肿瘤领域产品最丰富，包括10款已上市产品，4款上市申请审评审批产品以及多款在研品种 [4] - 自2018年以来，与全球合作伙伴进行14笔对外许可交易，涉及17个分子实体，潜在总交易额约140亿美元，首付款总额约6亿美元，另获得若干合作伙伴股权 [4] - 最近将脂蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子项目有偿许可给MSD，收取2亿美元首付款，并有资格获得不超过17.7亿美元里程碑付款及销售提成 [4] 基本数据 - A股总股本6379.00百万股，流通A股股本6379.00百万股，A股总市值347655.62百万元，流通A股市值347655.62百万元，每股净资产7.37元，资产负债率7.30%，一年内最高/最低57.53/37.24元 [7] 财务预测摘要 - 2023 - 2027年营业收入增长率分别为7.26%、22.63%、12.00%、13.80%、14.50%；归属母公司净利润增长率分别为10.14%、47.28%、10.63%、14.85%、17.15% [11] - 2023 - 2027年资产负债率分别为6.28%、8.07%、6.37%、7.41%、6.90%；净负债率分别为 - 50.56%、 - 53.75%、 - 38.65%、 - 57.36%、 - 45.66% [12] - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为7643.67、7422.75、 - 2770.62、15738.19、 - 986.20百万元；投资活动现金流分别为1222.32、 - 1911.99、 - 1485.84、 - 1376.91、 - 1402.82百万元；筹资活动现金流分别为 - 3144.43、 - 1550.59、 - 429.43、 - 1015.08、 - 975.83百万元 [12]

华夏时报记者叶青见习记者栗鹏菲北京报道 5月23日，A股创新药龙头企业恒瑞医药登陆香港联交所主板，首日开盘涨幅超30%，前日暗盘交易涨幅达30%， 市场热度折射出资金对港股创新药板块的强烈关注。 与此同时，机构投资者加速抢滩港股通产品线，上周共有7只港股通主题基金密集申报，涵盖创新药、科技、汽车 等热门赛道，另有8只已申报产品获受理，港股结构性机会持续吸引资金关注。 富国基金旗下港股通互联网ETF基金经理田希蒙指出，港股凭借市场化制度优势与政策支持的双重驱动，正逐步 成为稀缺资产的聚集地。相较于A股严格的盈利门槛与IPO审核环境，港股以更具弹性的市场化上市机制为创新企 业提供了孵化沃土，对未盈利企业，同股不同权架构等更具包容性，使部分消费新势力得以通过港股市场打开融 资通道，实现品牌扩张。 与此同时，田希蒙强调，国务院及证监会明确支持内地企业赴港上市，例如2024年推出5项措施优化境外上市备案 效率，并推动"惠港5条"政策落地，均为消费企业提供了政策背书和融资便利。 创新药板块迎ASCO催化 恒瑞医药的强势表现并非偶然。今年以来，港股医药板块整体表现强劲，截至2025年5月23日，恒生医疗保健指数 累计涨幅为 ...

恒瑞医药港股上市概况 - 5月23日恒瑞医药在香港联合交易所主板挂牌上市，开盘价57港元/股较发行价44.05港元上涨29.4%，收盘报55.15港元/股上涨25.20%，A股报54.50元/股下跌1.62% [1] - 全球发售H股约2.25亿股(行使超额配售权前)，发行价44.05港元，募资总额约98.90亿港元，创2020年以来港股医药板块最大融资规模纪录，暂列2025年第二大港股IPO [1] - 上市仪式由董事长孙飘扬敲锣，标志着公司正式迈入"A+H"双平台上市时代 [1][2] 公司战略与高管动态 - 副董事长戴洪斌表示港股上市是迈向国际资本市场、加速创新国际化的关键一步 [2] - 公司将以港股上市为契机持续加码创新研发，扩大全球合作网络，目标让创新成果惠及全球患者 [3] - 4月2日戴洪斌由总裁升任副董事长，将协助董事长进行战略制定、投资及董事会管理 [6] 行业背景与发展趋势 - 2024年Q4起A股公司赴港上市趋势增强，2025年4月单月披露计划的公司数量及市值总和已超过Q1，预计发行潮将发生在2025年下半年 [9] - 近期医药行业BD交易活跃，如三生制药与辉瑞创纪录合作，提振投资者对中国药企全球化能力的关注 [9] - 分析师指出恒瑞上市将提振中国创新药企赴港信心，更多企业将以临床数据和管线布局为基础讲好投资故事 [9] 公司国际化布局 - 在全球设立14个研发中心，研发团队达5500余人，已在美欧澳日韩等启动超20项海外临床试验 [10] - 累计达成14笔创新药对外授权合作(近三年9笔)，涉及多个核心品种，累计交易金额约140亿美元 [10] - 拥有超过90个新分子实体，港股募资将用于临床研发推进及创新平台建设，支持同类首创/最佳产品开发 [11] 公司发展历程 - 前身为1970年成立的连云港制药厂，2000年在上交所上市 [6] - 2020年末市值一度突破6000亿元，后经历业绩承压，2021年孙飘扬重返董事长职位推动业务重组 [7] - 通过BD交易将多个创新项目推向国际市场，逐步走出低谷 [7]

【文/王力 编辑/周远方】 5月23日，中国制药龙头恒瑞医药正式登陆香港联合交易所主板，股票代码"01276.HK"，开盘价报57港 元，较发行价44.05港元高开29.4%，总市值突破3700亿港元。此次港股上市不仅是恒瑞医药继2000年A 股上市后的又一里程碑，更标志着其"创新+国际化"双轮驱动战略迈入新阶段。 恒瑞医药此次全球发售H股总数为2.245亿股，发行价定于区间上限44.05港元，募资净额约94.58亿港 元。其中，基石投资者阵容堪称豪华，包括新加坡政府投资公司（GIC）、景顺（Invesco）、瑞银全球 资产管理集团（UBS-GAM）、高瓴资本、博裕资本等国际知名机构，总认购金额约41.31亿港元，占总 发行规模的41.77%。此外，国际配售环节亦吸引主权财富基金、长线基金等大型机构参与，显示出全 球资本对中国创新药研发实力的信心。 作为国内头部药企，恒瑞医药近年来业绩稳健增长。2024年，公司实现营业收入279.85亿元，归母净利 润63.37亿元，同比分别增长22.63%和47.28%。其中，创新药销售收入达138.92亿元，占总营收的 46.3%，较2022年的38.1%显著提升。 业绩 ...

热门板块方面 盘面上，大型科技股涨跌不一，美团涨0.66%，腾讯涨0.29%，小米发布会后跌0.38%。医药股多数走 高，恒瑞医药上市首日大涨25%；金价午后一度重返3330美元上方，黄金股悉数转涨；汽车股上扬，比 亚迪股份收涨近2%再创历史新高；锂电池、核电股等普遍向好。另一边，加密货币概念股、建材水泥 股、苹果概念股、内房股等走势低迷。 1. 医药股多数走高。截至收盘，康哲药业(00867)涨13.34%，报10.28港元；泰格医药(03347)涨8.35%， 报29.2港元；昭衍新药(06127)涨7.34%，报11.4港元；信达生物(01801)涨4.18%，报58.6港元。 智通财经APP获悉，港股三大指数早盘走高，午后涨幅有所扩大，国指及恒科指曾涨超1%，但随即震 荡回落，恒科指尾盘转跌。截止收盘，恒生指数涨0.24%或56.95点，报23601.26点，全日成交额为 2036.71亿港元；恒生国企指数涨0.31%，报8583.86点；恒生科技指数跌0.09%，报5246.87点。全周来 看，恒指累涨1.1%，国指累涨1.36%，恒科指累跌0.65%。 华泰证券研报指出，虽然未来关税问题不排除依然 ...