持续突破的小米白电 - 2024年前9月,小米空调、冰箱、洗衣机线上零售额份额分别为11.9%、4.4%及4.0%,零售量份额分别为14.3%、6.9%及4.7%,若按公司口径算,目前小米空调线上量额份额为行业第3,冰箱和洗衣机为行业第4 [12][13] - 2023年小米白电收入规模近120亿,2024年上半年约90亿,若下半年增速与去年同期相当,预计2024年小米白电收入有望突破150亿,这一白电自有品牌内销收入规模,将仅次于美的、海尔、格力及海信家电,位居行业第5 [13][14] 消费趋势与行业竞争 - 近两年消费端的"降级"比较明显,2024年尤甚,这种降级更多地体现在"价格"而非"结构"上,但产品结构一直保持改善趋势 [15][16][17] - 龙头公司偏重盈利,这使得一二线价差走阔,过去几年头部品牌价格的向上偏离,意味着第二集团的竞争变得更为纯粹,小米的相对竞争优势更加突出 [19][20] 极致性价比爆款策略 - 小米白电凭借自带流量和互联网属性,以极致性价比策略打开市场,相对主流品牌,小米空调价格明显低于头部,且处于主流品牌底部水平 [26][27][28] - 小米空调型号"KFR-35GW/N1A1"贡献了小米空调40%以上销售,这一比例是主要二线竞品的2-3倍,单sku的规模效应一定程度上已可媲美两大龙头 [30][32] 经营强化 - 小米一直重视大家电市场,在空调上经历了3次尝试,最终确立了白电经营策略,2019年成立大家电部,2023年成立大家电销售公司,2024年成立大家电制造公司,开始探索大家电产业链一体化经营模式 [35][36][38] 维持"强于大市"评级 - 政策方面,新一轮以旧换新政策落地,有望明显驱动四季度业绩,且政策有望展期 - 品类层面,白电>厨电,家居>黑电,内销占比较高、产品结构更好的一二线白电龙头经营或更受益 - 外销方面,家电出口持续超越中枢,欧美需求触底改善,拉美、非洲等新兴市场表现抢眼 [41] 风险提示 - 政策兑现不及预期 - 原材料价格及汇率波动 - 外需改善不及预期 [42]