报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期，Q3净利同环比双增，但2024年前三季度受肉制品和生鲜猪产品销量下降、生鲜品行情低迷、禽产品价格低位运行等因素影响，业绩短期承压 [2] - 包装肉制品Q3利润同环比双增，吨利创历史新高，得益于成本控制和产品结构调整 [3] - 生鲜产品Q3营收环比改善，但经营利润短期承压，未来将推进降本增效，调整产品结构，扩大产销规模 [4] - 考虑到公司肉制品业务增长空间和养殖板块盈利水平改善，预计2024 - 2026年归母净利润分别为54.41亿、60.45亿、59.26亿元，当前股价对应PE有扩张空间，且公司龙头优势显著、分红率较高，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年10月29日收盘价24.30元，一年内最高/最低29.97/22.41元，沪深300指数3,924.65，市净率4.22倍，流通市值841.78亿元 [1] - 2024年9月30日每股净资产5.75元，每股经营现金流2.00元，毛利率18.23%，净资产收益率_摊薄19.09%，资产负债率47.24%，总股本/流通股346,466.12/346,412.37万股 [1] 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收439.99亿元，同比降4.75%；归母净利润38.04亿元，同比降12.08%；扣非后归母净利润36.76亿元，同比降10.66%；经营性现金流量净额69.13亿元，同比增182.03% [2] - 2024Q3营收164.06亿元，同比增4.06%；归母净利润15.08亿元，同比增1.18%，环比增47.18%；扣非后归母净利润14.45亿元，同比降0.22%，环比增46.55% [2] 业务板块情况 包装肉制品 - 2024年前三季度销售收入192.01亿元，同比-7.71%；营业利润52.13亿元，同比+6.65%，经营利润率27.15%，同比+3.65pcts；前三季度吨利约4900元/吨，同比+13% [3] - 2024Q3收入68.28亿元，同比-4.01%，环比+22%；营业利润18.90亿元，同比+7.92%，环比+31.5%；经营利润率27.68%，同比+3.06pcts [3] 生鲜产品 - 2024年前三季度营收218.26亿元，同比-8.99%；营业利润3.4亿元，同比-46.73%，经营利润率1.56%，同比-1.10pcts [4] - 2024Q3收入85亿元，同比+5.03%，环比+26%；营业利润约0.9亿元，同环比均下降；经营利润率1.04%，同比-1.29pcts [4] 财务预测与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|62,731|60,097|60,136|65,527|69,290| |增长比率（%）|-6.09|-4.20|0.06|8.97|5.74| |净利润（百万元）|5,621|5,053|5,441|6,045|5,926| |增长比率（%）|15.51|-10.11|7.68|11.10|-1.97| |每股收益 (元)|1.62|1.46|1.57|1.74|1.71| |市盈率 (倍)|14.98|16.66|15.47|13.93|14.21| [7] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000895.SZ|双汇发展|24.30|841.91|1.42|1.51|1.59|17.06|16.08|15.27| |002840.SZ|华统股份|11.18|69.36|1.01|1.91|2.03|11.06|5.87|5.50| |002726.SZ|龙大美食|6.88|74.25|0.12|0.19|0.25|59.83|36.10|27.36| |600073.SH|光明肉业|6.70|62.83|0.33|0.39|0.42|20.47|17.36|15.87| [9]