报告投资评级 - 报告对覆盖的中国必需消费（A股）行业及重点公司给予积极评级，所有提及股票均被列为“优于大市” [1] 报告核心观点 - 报告认为当前是配置必选消费板块的“春播”良机，主要基于资金面与基本面的多重利好 [1][6] - 资金面利好包括全球资产波动推升避险情绪、国际资本加仓中国、国内短期存款利率进入“0开头时代”以及机构配置比例处于低位 [6] - 基本面利好包括乳业、白酒等行业进入底部回升阶段、年报分红率预计提升、部分服务业及大宗商品涨价有望改变通缩预期以及投资者业绩预期普遍较低 [6] - 展望3月，报告建议关注两条投资主线：一是符合基本面和股息率改善逻辑的公司；二是符合内外资机构长期偏好的公司 [6] 行业需求分析 - 2026年2月，重点跟踪的8个必选消费行业中，5个保持正增长，2个负增长，1个持平 [3] - 实现增长的行业包括速冻食品、调味品、啤酒、餐饮和软饮料；下降的行业包括次高端及以上白酒和乳制品 [3] - 与上月相比，7个行业增速提升或降速缩减，仅次高端及以上白酒降速加大 [3] - 需求改善主要受益于春节假期全部落在2月以及居民出行出游热情高，带动餐饮及供应链产品需求增长 [3] 行业价格与成本分析 - 2月高端白酒批价环比回升，次高端及以下白酒价格跌多涨少 [4] - 液态奶与调味品折扣力度减小，液态奶代表产品折扣率均值较1月末提升4.7个百分点，调味品折扣率均值提升1.2个百分点 [4] - 方便食品折扣加大，其折扣率均值较1月末下降2个百分点；啤酒、软饮料与婴配粉折扣环比保持平稳 [4] - 2月6类消费品现货成本指数以跌为主，期货成本指数以涨为主 [4] - 软饮料、方便面、速冻食品、啤酒、调味品、乳制品的现货成本指数环比分别变动-1.28%、-1.03%、-0.52%、-0.52%、+0.06%、+0.27% [4] - 上述品类的期货成本指数环比分别变动-0.54%、+1.01%、+0.66%、-0.41%、+2.14%、+1.08% [4] - 包装材料方面，易拉罐、塑料、纸、玻璃价格同比变动分别为+12.1%、-0.3%、-7.4%、-17.7% [4] - 原材料方面，大豆、玉米、棕榈油、白糖现货价格同比变动分别为+6.9%、+6.5%、-11.3%、-14.8% [4] 资金流向分析 - 截至2月底，港股通资金当月净流入803.2亿元人民币，较上月的617.3亿元净流入有所增加 [5] - 必需消费板块在港股通持股市值中占比为5.86%，较上月提高0.04个百分点 [5] - 子行业中，乳制品港股通市值占比为17.2%，较上月增持0.24个百分点；食品添加剂行业占比为14.4%，排名第二，较上月增持0.37个百分点 [5] - 按港股通持股比例排名，青岛啤酒（46.9%）比例最高，优然牧业（27.1%）、安德利果汁（24.2%）次之 [5] 板块估值分析 - 2月底，A股食品饮料板块市盈率（TTM）历史分位数为17%（对应20.5倍），与上月末持平 [5] - A股子行业中，啤酒（1%，20.6倍）和白酒（12%，18.3倍）的历史分位数较低 [5] - A股食饮龙头公司的估值中位数为22倍，与上月持平 [5] - H股必需性消费行业市盈率（TTM）历史分位数为17%（对应17.8倍），在12个一级行业中排名第12 [5] - H股子行业中，乳制品（6%，11.8倍）和酒精饮料（11%，17.8倍）的历史分位数较低 [5] - H股食饮龙头公司的估值中位数为19倍，与上月持平 [5] 具体投资建议 - 报告建议3月关注两条投资主线 [6] - 主线一：符合基本面和股息率改善逻辑的公司，例如蒙牛乳业、伊利股份、安井食品、康师傅、青岛啤酒 [6] - 主线二：符合内外资机构长期偏好的公司，例如泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、华润啤酒、海天味业 [6]

公司战略与规划 - 公司未来将坚定秉持“产业化、多元化、国际化、数字化”的“四化”战略方针，以提升在国内外市场的竞争力与发展潜能 [1] - 2026年公司将深入贯彻落实“四化”发展战略，以专业化深耕市场，以数字化提质增效，以创新驱动破局增长 [3] - 2026年公司将强化团队与跨部门协作，发挥产业链协同效应，并高效运用数字化工具为发展注入科技动能 [5] 2025年经营回顾与2026年工作部署 - 公司董事局主席充分肯定了管理团队在2025年积极应对风险挑战所取得的经营业绩 [1] - 董事长系统回顾了2025年的经营亮点和核心成效，并明确了2026年的工作方向和具体安排 [3] - 总裁在工作报告中系统总结了2025年集团整体运营工作，并部署了2026年重点工作安排，号召努力在开局之年实现新突破 [3] 内部管理与激励 - 公司表彰了获得2025年度“项目公司利润超亿元奖”的3家单位，以及获得“百名岗位标兵奖”的200名优秀员工 [5] - 公司号召全体员工要怀揣干事创业的激情，秉持数据为基的理性，敬畏市场、尊重伙伴、不怕困难 [3] - 2026年公司将加大业务技能培训，精准补齐产业短板，并用心服务经销商与消费者以增强客户黏性 [5] 公司治理与决议 - 公司二届七次职工（会员）代表大会一致通过了公司工作报告、工会工作报告和提交审议的八项议案 [5] - 副总裁就企业公共关系工作作专题报告，并为企业公共关系工作指明了方向 [3] - 工会主席现场宣读了《2025年度“双汇百厂超百亿奖”表彰决定》 [3]

公司近期营销举措 - 公司积极抓住春节旺销时机，围绕“2026幸福汇到家”主题加强节日营销 [1] - 公司通过线上线下联动，促进市场动销 [1] 1. 公司后续将持续强化营销创新 [1] 公司未来营销策略 - 公司计划通过节日营销、体育营销、跨界营销等多元方式促进品牌传播 [1] - 公司计划通过多元营销方式助力市场开拓 [1]

公司近期营销举措 - 公司积极抓住春节旺销时机，围绕“2026幸福汇到家”主题加强节日营销 [1] - 公司通过线上线下联动，促进市场动销 [1] - 后续，公司将持续强化营销创新，通过节日营销、体育营销、跨界营销等多元方式，促进品牌传播，助力市场开拓 [1]

会议概况 - 2026年双汇业务暨职工代表大会于2月25日至27日在漯河总部举办 [1] - 参会人员包括万洲国际及双汇发展高级管理层、业务、采购、技术人员及职工代表共计5000余人 [1] - 会议期间举办了2025年度“双汇百厂超百亿奖”颁奖盛典 [14] 管理层战略定调 - 万洲国际董事局主席万隆肯定管理团队2025年业绩，并提出“产业化、多元化、国际化、数字化”的“四化”战略方针 [3] - “四化”方针旨在完善产业链布局、提升国内外市场竞争力、实现国内外协同发展效益 [3] - 公司认为已具备推进“四化”的现实条件，未来将坚定秉持该方针 [3] - 董事长万宏伟系统回顾2025年经营亮点与不足，并明确2026年工作方向与具体安排 [6] - 总裁马相杰部署2026年重点工作，要求团队坚定信心，深入贯彻落实“四化”战略 [8][9] 2025年运营总结与表彰 - 总裁马相杰在工作报告中系统总结了2025年集团整体运营工作 [8] - 董事会授予双汇发展股份肉制品分厂、陕西双汇、南昌双汇2025年度“项目公司利润超亿元奖” [12] - 授予王东洋等200名优秀员工2025年度“百名岗位标兵奖” [12][14] - 颁奖盛典形式创新，所有节目由员工自编自导自演 [14] 2026年工作部署与目标 - 2026年公司将坚定不移落实“四化”战略方针，强化团队与跨部门协作，发挥产业链协同效应 [18] - 将高效运用数字化工具为发展注入科技动能，并加大业务技能培训以精准补齐产业短板 [18] - 目标为用心服务客户，增强客户黏性，坚决完成既定预算目标，顺利实现2026年增长目标 [18] - 职工代表大会一致通过了公司工作报告、工会工作报告及八项议案 [16] 其他专题工作 - 副总裁周霄就企业公共关系工作作专题报告，剖析了当前形势下的机遇与挑战并确立行动纲领 [11] - 工会主席杜俊甫作工会工作报告 [12]

公司战略举措 - 双汇发展于2月26日在漯河成立“双汇生鲜商学苑”，公司高管团队及受聘专家、经销商导师、业务人员共同出席，标志着公司生鲜人才培养进入专业化、系统化、战略化的新阶段 [1] - 公司董事长指出，成立生鲜商学苑是前瞻性布局，旨在构建人才高地，以系统能力支撑公司的规模扩张 [3] - 商学苑未来定位为支撑规模扩张的人才工厂、沉淀组织能力的标准输出中心以及凝聚合作伙伴的生态共赢平台，旨在以人才厚度支撑战略高度，以组织能力驱动基业长青 [12] 行业背景与竞争格局 - 当前中国生鲜产业正处于提质升级和模式创新的关键窗口期 [3] - 行业市场竞争的焦点已从产品力、品牌力的较量，延伸至组织力、人才力的深层博弈 [3] 商学苑运营规划与师资构成 - 公司培训中心主任介绍了双汇生鲜商学苑的具体运行规划 [5] - 商学苑聘请了名誉院长、首批内部业务专家、资深经销商导师及外部咨询专家，并举行了聘书颁发仪式 [5] - 受聘导师包括深耕公司业务多年的管理骨干和市场一线的优秀合作伙伴，他们的实战智慧与专业积淀是商学苑宝贵的内容资产与师资力量 [9] - 内部业务专家、经销商导师及业务代表承诺将贡献多年积累的经验，参与课程开发与教学，助力他人成长 [9] 活动仪式与未来展望 - 在启动仪式上，与会代表共同推动启动推杆，标志着“双汇生鲜商学苑”正式成立并扬帆起航 [11] - 商学苑将持续深耕业务场景，迭代课程体系，链接内外智慧，以系统性工程支撑公司长期发展 [12]

公司与科研机构合作 - 双汇与中国农业科学院农产品加工研究所共建营养健康食品联合研究中心，并举行揭牌仪式 [1] - 合作旨在依托双汇的全产业链优势与农科院的科研实力 [1] 合作背景与战略意义 - 公司认为国民饮食需求正从“吃得饱”向“吃得营养、吃得健康”转型 [1] - 发展营养健康食品是落实《“健康中国2030”规划纲要》、引领行业升级的必然选择 [1] - 此次合作是公司以科技创新驱动高质量发展的重要布局 [1] 合作目标与研究方向 - 联合研究中心将聚焦高起点、高标准，推动科研成果高效转化，助力营养健康食品产业发展 [1] - 研究中心将重点聚焦儿童食品、银发食品等前沿领域 [1] - 将围绕技术攻坚、需求细分、成果转化等五大方向发力，旨在打通科研与市场壁垒 [1] 预期影响 - 合作将为消费者提供更优质健康的食品选择 [1] - 合作将为食品产业高质量发展及“健康中国”建设注入新动力 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告覆盖的中国必选消费品行业整体投资评级为“优于大市”，绝大多数被提及的个股获得“Outperform”评级 [1] - 报告核心观点为：2026年2月，中国必选消费品价格呈现结构性改善，具体表现为高端白酒批发价格环比回升，同时液态奶与调味品等大众消费品的终端折扣力度有所减小 [1] 白酒行业价格动态 - **高端白酒（1500元以上）批价环比普遍上涨**：贵州茅台飞天整箱、散瓶及精品茅台本月批价分别环比上涨100元、70元和50元 [3][10][13] - **次高端及以下（1500元以下）白酒批价表现分化，跌多涨少**：例如，茅台1935批价环比下降5元，而国窖1573、古井贡酒古20等部分产品价格环比上涨10-20元 [4][10][13] - **从更长周期看，多数产品价格同比仍为负增长**：以贵州茅台为例，飞天整箱和散瓶批价较去年同期分别下降530元和560元 [3][10] 大众消费品折扣变化 - **液态奶与调味品折扣力度环比减小，显示价格韧性**：液态奶代表产品折扣率平均值/中位值由12月末的62.8%/63.4%降至本周的61.4%/61.7%；调味品折扣率平均值/中位值由87.1%/88.2%降至85.0%/84.9% [5][19][22] - **方便食品折扣力度环比略有加大**：其折扣率平均值由12月末的94.8%微降至本周的94.6%，中位值保持95.9%不变 [6][20][22] - **啤酒、软饮料与婴幼儿配方奶粉折扣表现平稳**：三大品类折扣率平均值与中位值较12月末变化幅度均小于1.5个百分点 [7][21][22] 重点覆盖公司及评级 - 报告明确给出“Outperform”评级的公司包括：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、海天味业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、安井食品、中国飞鹤、双汇发展、海底捞等 [1] - 百威亚太是列表中唯一获得“Neutral”评级的公司 [1]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日，公司股东总户数为144，607户，该数据包含信用账户股东 [1]

汽车租赁行业 - 春节假期推动汽车租赁市场需求旺盛，租车订单量与用户规模实现同比增长 [1] - 新能源车型租车预订量同比增长6倍，成为市场重要增长点 [1] 影视娱乐行业 - 2026年春节档影片有多家A股上市公司参与投资或出品 [1] - 《飞驰人生3》是A股上市公司参与数量最多的影片，中国电影、横店影视、万达电影、博纳影业均参与出品 [1] - 中国电影为《星河入梦》的第一出品方，并参与了《熊出没·年年有熊》《惊蛰无声》等影片 [1] - 横店影视参与了《熊出没·年年有熊》《星河入梦》等影片 [1] - 2026年春节假期延长至9天，观影需求释放窗口扩大，在内容供给改善与假期延长的共同作用下，春节档票房中枢有望上行 [1] 餐饮与食品行业 - 多家餐饮相关上市公司针对年夜饭场景或预制菜礼盒进行了布局 [4] - 豫园股份、双汇发展、安井食品、味知香、温氏股份、国联水产等上市公司旗下均有年夜饭预制菜礼盒产品 [4]