报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入461.42亿元，同比增长0.73%；归母净利润167.99亿元，同比增长2.35%；基本每股收益为1.090，同比增长0.93%；加权平均ROE6.30%，同比增加0.11pct；营收增长主因Q3末权益市场发力，金融工具公允价值增长显著 [2] - 公司总资产为17,317.16亿元，较2023年末增长19%；有效杠杆提升至4.64，较2023年末提升0.37pct，为资本中介等用表业务提供资金基础 [2] - 公司实现投资业务收入216.64亿元，同比增长37.28%，主要系三季度权益市场表现良好，交易性金融资产较2023年末增长21.7%，同时公司加大FICC代客业务转型；实现资管业务收入74.79亿元，同比增长1.10%，资管业务持续加强主动投研管理，公募牌照申请和国际化进程持续推进 [2] - 公司实现投行业务收入28.19亿元，同比下降46.39%，受市场IPO速度减缓影响；完成股权承销项目34家，募集资金343亿元，市场份额14.85%，排名市场第一，较去年同期提升1.68pct；债券承销市场份额为14.56%，排名市场第一，较去年同期提升0.43pct；储备项目有11家，位居行业第一位，其中已注册6家，已审核通过2家；在新监管要求下，有望发展多元股权融资业务，加强海外股权融资业务，并购重组有望成为新的成长点 [3] - 前三季度，A股日均成交额7955亿元，较2023年同期下降10%，受此影响，公司实现经纪业务收入71.54亿元，同比下降8.67%；实现信用业务收入9.19亿元，同比下降71.96%，主因系利息收入减少及卖出回购利息支出增加；有望持续深化财富管理全球布局，为企业提供全生命周期综合金融解决方案，整合财富销售、机构服务与投行等业务协同能力 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|65,109|60,068|61,943|68,141|73,313| |(+/-%)|-14.9%|-7.7%|3.1%|10.0%|7.6%| |归母净利润(百万元)|21,317|19,721|20,568|22,620|24,344| |(+/-%)|-7.7%|-7.5%|4.3%|10.0%|7.6%| |摊薄每股收益(元)|1.4|1.3|1.4|1.5|/| |净资产收益率(ROE)|9.2%|7.6%|7.8%|8.4%|8.65%| |市盈率(PE)|19.2|20.9|19.6|17.8|/| |市净率(PB)|1.6|1.5|1.5|1.5|1.4| [4] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计|1308289|1453359|1764887|2143190|2602583| |货币资金|316234|302792|333072|366379|403017| |融出资金|106976|118746|130620|143682|158051| |交易性金融资产|530923|625047|687551|790684|909287| |买入返售金融资产|31483|62209|68430|75273|82800| |可供出售金融资产|0|0|0|0|0| |负债合计|1049917|1179160|1475428|1836598|2277704| |卖出回购金融资产款|214283|283346|311681|358433|412198| |代理买卖证券款|/|/|/|/|/| |应付债券|127328|143809|158190|181918|209206| |所有者权益合计|258372|274199|289459|306592|324879| |其他综合收益|192|1092|1092|1092|1092| |少数股东权益|5254|5360|28946|30659|32488| |归属于母公司所有者权益合计|253118|268840|260513|275933|292391| |每股净资产(元)|17.08|18.14|17.58|18.62|19.73| |总股本(亿股)|148.21|148.21|148.21|148.21|148.21| [12] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|65109|60068|61943|68141|73313| |手续费及佣金净收入|31943|27202|24622|26483|28351| |经纪业务净收入|11169|10223|9865|10851|11394| |投行业务净收入|8654|6293|4091|4418|4639| |资管业务净收入|10940|9849|10144|10651|11716| |利息净收入|5806|4029|3022|3264|3427| |投资收益|17636|21846|27307|31403|34544| |其他收入|9724|6991|6991|6991|6991| |营业支出|36298|33954|34704|38177|41060| |营业外收支|140|72|72|72|72| |利润总额|28950|26185|27310|30036|32325| |所得税费用|6781|5646|5889|6476|6970| |少数股东损益|851|819|854|939|1011| |归属于母公司净利润|21317|19721|20568|22620|24344| [12] 关键财务与估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|1.42|1.30|1.39|1.53|1.64| |每股红利/每股净资产|17.08|18.14|17.58|18.62|19.73| |ROIC|/|/|/|/|/| |ROE|9.22%|7.56%|7.77%|8.43%|8.57%| |收入增长|-14.92%|-7.74%|3.12%|10.01%|7.59%| |净利润增长率|-7.72%|-7.49%|4.29%|9.98%|7.62%| |资产负债率|80.25%|81.13%|83.60%|85.69%|87.52%| |P/E|19.18|20.95|19.62|17.84|16.58| |P/B|1.59|1.50|1.55|1.46|1.38| |EV/EBITDA|/|/|/|/|/| [12]