投资评级及核心观点 - 苏农银行三季报延续业绩双位数优异表现,短期优化结构投放虽有降速,但在保证安全的前提下,以吴江本土为根据地、以苏州城区为增长极,仍能实现好于行业的成长表现,维持"买入"评级。[1][2][3] - 息差基本平稳,负债成本改善是最大裨益:测算9M24苏农银行息差1.49%,较1H24微降2bps,其中3Q24息差1.45%,较二季度持平。以期初期末规模口径测算,3Q24贷款收益率环比下降3bps至3.38%,但受益负债成本更明显的改善,负债成本优化短期仍能继续支撑息差相对平稳的趋势。[2][6] - 资产质量维持出色,不良率、不良生成均底部平稳,拨备覆盖率仍居高位,扎实拨备基础也是稳定可持续业绩增长的支撑:3Q24苏农银行不良率/关注率环比平稳约0.91%/1.19%,9M24加回核销后不良生成率0.51%。[2][5] 业绩及资产质量分析 - 苏农银行2024年三季报实现营收32亿元,同比增长0.91%,归母净利润12.2%,业绩及资产质量符合预期。[1] - 非息贡献回落下营收有所放缓,但拨备反哺业绩保持双位数增长:9M24营收同比增长4.8%,归母净利润同比增长12.2%。[1][4] - 贷款同比增长4.8%,主因压降政信大额敞口,前三季度苏州(除吴江)贡献新增贷款占比超23.5%,体现"进军城区"战略持续兑现。[1][5] 风险提示 - 经济复苏低于预期,息差持续承压;零售风险超预期暴露;实体需求长期不振,经济修复节奏低于预期。[3]