行业投资评级和核心观点 - 报告给予行业"优于大市"的投资评级,认为本轮行业市场周期开始后,各类船价指数均呈现上涨态势,新船价格也在持续走高。[1][2][3][4] - 报告认为,2023年后本轮行业周期开始,BDI指数和CCI指数均呈现逐步上升态势,表明行业正处于复苏阶段。[2][3] - 报告指出,2021-2024年期间,三大新船造价指数(散货船、油船、集装箱船)分别上涨38.89%、51.7%和52.63%,新船价格整体呈现上涨趋势。[6][7][8] 行业发展趋势 - 报告分析,2020年第四季度至今,各类船舶价格持续走高,进入2023年后价格趋于平稳,其中好望角型散货船、成品油船和阿芙拉油船涨幅超过9%。[7][8] - 报告指出,2024年前五个月,全球新接订单量艘数下跌16.16%,但中国依旧处于领先地位。[10][11] - 报告显示,2009-2020年,我国船坞数量从736台下降至472台,呈现波动下降态势。[12][13][14] 重组与转型 - 报告提到,松发股份拟通过资产置换和发行股份的方式收购恒力重工100%股权,转型为船舶及高端装备的研发、生产和销售。[20] - 报告指出,恒力重工近年来在造船领域取得快速发展,生产的绿色船舶和发动机已投入市场,此次重组有助于松发股份借助资本市场推动恒力重工的进一步扩展。[20] 企业财务表现 - 报告分析,2015-2018年,中国船舶净利率快速降低为负,主要受管理费用和财务费用上升的影响。[23][24] - 报告显示,2018-2021年,中船防务净利率快速上升,主要是营业成本占比下降所致。[25][26] - 报告指出,2012-2023年,员工平均薪酬虽有上升,但占总营收比例呈下降趋势,对公司压力有所减轻。[27][28] - 报告分析,2012-2023年,研发人员占比和研发支出占比总体呈上升趋势,公司加大了研发投入。[30][31] 风险提示 - 报告提示,本次重组存在进度不及预期、行业景气度不及预期、订单交付周期变动等风险。[20][33] - 报告还提示了市场景气度不及预期、船舶订单不及预期、新船型研发进度不及预期、上游原材料价格变动风险、国际贸易关系或地缘政治不确定性等风险。[35]