报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入673.49亿元,同比增长0.47%;归母净利润47.34亿元,同比增长13.15%;扣非净利润45.25亿元,同比增长9.91% [6] - 内销收入略有改善,政策刺激下零售拐点或已显现,弹性突出;海外收入和盈利持续向好 [6] - 后续内销在政策和厂商调整下大概率逐季改善,海外成熟市场进入降息周期,收入盈利展望都偏积极,新兴市场延续较好增长,品牌出海大幅领先 [8] - 公司持续推进海内外数字化变革及产业链协同,内外销毛利率均有提升;期间费用率下降,盈利持续改善,现金流保持稳健 [7] 财务数据分析 - 2024Q3公司单季毛利率为31.32%,同比提升0.07个百分点 [10] - 2024Q3公司单季销售费用率为15.00%,同比下降0.51个百分点;管理费用率为3.89%,同比下降0.16个百分点;财务费用率为0.08%,同比上升0.23个百分点 [10] - 2024Q3公司单季归母净利润率为7.03%,同比提升0.79个百分点 [10] - 预计2024年和2025年公司实现归母净利润189亿元和215亿元,当前PE为15.1倍和13.3倍 [8] 风险提示 - 政策兑现不及预期的风险 [11] - 原材料成本大幅上涨的风险 [11]