报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年国内工程机械行业逐渐底部回暖，看好国内需求持续增长，海外市场仍有增长空间 [2][6] - 看好公司土方机械及农用机械等产品放量 [2][6] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为526.62/598.71/683.26亿元，归母净利润分别为44.75/52.24/62.87亿元，CAGR为21.49%，EPS分别为0.52/0.60/0.72元/股 [2][6] - 考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖，多元化产品有望为公司带来海外业务增量，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为机械设备/工程机械，当前价格7.13元，总股本/流通股本8,678/8,652百万股，流通A股市值50,412.74百万元，每股净资产6.58元，资产负债率53.25%，一年内最高/最低9.53/5.72元 [4] 2024年三季报情况 - 2024Q1 - 3实现营收343.86亿元，同比下降3.18%；实现归母净利润31.39亿元，同比增长9.95% [6] - 2024Q3实现营收98.5亿元，同比下降13.89%；实现归母净利润8.51亿元，同比增长4.42% [6] 影响净利润因素 - 2024Q1 - 3公司股份支付费用为7.22亿元，其中2024Q3为2.41亿元，加回后2024Q1 - 3归母净利润为38.61亿元，2024Q3为10.92亿元 [6] 降应收、降存货情况 - 2024Q1 - 3公司应收票据等合计414.77亿元，较2024年年初减少22.78亿元，降幅5.21% [6] - 三季度末公司存货较一季度末减少19亿，降幅7.81%；2024Q3存货环比减少14.23亿，降幅5.97% [6] 盈利能力情况 - 2024Q1 - 3公司毛利率/净利率分别为28.37%/10.16%，分别同比+0.61/+1.54pcts [6] - 2024Q3公司毛利率/净利率分别为28.52%/9.65%，分别同比+1.06/2.28pcts [6] - 2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.76%/5.57%/5.6%/-1.43%，分别同比+1.11/+2.04/-2.99/-1.01pcts [6] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|41631|47075|52662|59871|68326| |增长率（%）|-37.98%|13.08%|11.87%|13.69%|14.12%| |EBITDA（百万元）|3245|5228|7661|8759|10197| |归母净利润（百万元）|2306|3506|4475|5224|6287| |增长率（%）|-63.22%|52.04%|27.65%|16.73%|20.35%| |EPS（元/股）|0.27|0.40|0.52|0.60|0.72| |市盈率（P/E）|26.8|17.6|13.8|11.8|9.8| |市净率（P/B）|1.1|1.1|1.1|1.0|1.0| |EV/EBITDA|15.1|12.3|9.3|8.4|7.5| [7]