报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 鲁阳节能2024年三季报显示收入利润降幅收窄，单Q3收入增速回正，公司作为陶纤龙头地位稳固、竞争力预计持续强化，汽车衬垫与工业过滤产品正进入积极发展轨道，多材料发展格局初步奠定，成长前景值得期待 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q1 - 3收入25.4亿元，yoy - 0.7%，归母净利3.4亿元，yoy - 6.0%，扣非归母净利3.4亿元，yoy - 12.7%；24Q3收入9.3亿元，yoy + 6.0%，归母净利1.3亿元，yoy - 3.5%，扣非归母净利1.3亿元，yoy - 4.5% [2][6] - 24Q1 - 3毛利率29.6%，yoy - 1.6pct；24Q3为31.0%，yoy - 1.5pct；24Q1 - 3期间费用率yoy - 2.2pct至12.4%；24Q1 - 3有效所得税率yoy + 6.3pct；24Q1 - 3归母净利率13.5%，yoy - 0.8pct；24Q3为14.5%，yoy - 1.4pct [6] - 24Q3末资产负债率26.3%，yoy + 2.5pct；有息负债比率0.9%，yoy + 0.1pct；24Q1 - 3两金周转天数158天，yoy + 29天；应付账款周转天数19天，yoy + 7天；24Q1 - 3经营性现金流同比多流入1.2亿至净流入3.5亿，投资性现金流净额为 - 1.4亿，同比基本持平；24Q1 - 3收现比96.6%，同比 - 1.3pct；付现比80.3%，同比 - 12.2pct [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.1/5.7/6.3亿元，yoy + 4%/11%/11% [6] 财务预测摘要 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3370|3519|3636|3868|4137| |增长率（%）|6.52%|4.41%|3.35%|6.38%|6.94%| |EBITDA（百万元）|762|657|915|1009|1108| |归母净利润（百万元）|582|492|514|570|633| |增长率（%）|9.02%|-15.51%|4.42%|10.93%|11.13%| |EPS（元/股）|1.14|0.96|1.00|1.11|1.24| |市盈率（P/E）|10.4|12.3|11.8|10.6|9.6| |市净率（P/B）|2.1|2.2|2.1|2.0|1.9| |EV/EBITDA|14.6|10.6|5.9|5.1|4.5| [7] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|931|615|1022|1266|1543| |应收账款 + 票据（百万元）|1692|1867|1827|1943|2078| |预付账款（百万元）|28|21|28|30|32| |存货（百万元）|270|299|380|403|430| |流动资产合计（百万元）|3048|2849|3325|3714|4161| |固定资产（百万元）|624|755|615|493|339| |资产总计（百万元）|3915|3835|4125|4345|4595| |短期借款（百万元）|3|5|0|0|0| |应付账款 + 票据（百万元）|562|616|680|721|770| |流动负债合计（百万元）|1014|997|1152|1222|1306| |负债合计（百万元）|1035|1028|1180|1247|1328| |股东权益合计（百万元）|2880|2807|2944|3097|3267| |负债和股东权益总计（百万元）|3915|3835|4125|4345|4595| [9] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3370|3519|3636|3868|4137| |营业成本（百万元）|2264|2427|2540|2693|2877| |营业税金及附加（百万元）|33|31|32|34|36| |营业费用（百万元）|180|240|224|239|255| |管理费用（百万元）|267|291|289|307|318| |财务费用（百万元）|-17|-6|-2|-3|-5| |资产减值损失（百万元）|-24|1|-3|-3|-2| |投资净收益（百万元）|26|0|9|9|9| |营业利润（百万元）|652|555|582|628|685| |利润总额（百万元）|659|555|580|644|715| |所得税（百万元）|77|65|67|74|83| |净利润（百万元）|582|490|513|569|633| |归属于母公司净利润（百万元）|582|492|514|570|633| [9] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|582|490|513|569|633| |折旧摊销（百万元）|120|108|337|369|397| |财务费用（百万元）|-17|-6|-2|-3|-5| |存货减少（增加为“ - ”）（百万元）|156|-28|-82|-23|-28| |营运资金变动（百万元）|-101|-276|91|-75|-86| |经营活动现金流（百万元）|615|331|934|856|938| |资本支出（百万元）|-104|-141|-150|-200|-200| |投资活动现金流（百万元）|-50|-29|-145|-197|-199| |债权融资（百万元）|-99|16|-8|-3|-3| |筹资活动现金流（百万元）|-362|-698|-381|-416|-461| |现金净增加额（百万元）|219|-395|407|243|278| [9]