报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市”（维持）[3] 报告核心观点 - 电力行业2024年第三季度业绩显示行业处于低配状态，但电力资产盈利稳定 [1][3] - 电力及公用事业板块利润增速居前，但基金持仓占比下降，板块处于低配阶段 [2][3] - 电改背景下各类电源盈利能力稳定增长，运营商向公用事业化属性迈进，建议关注盈利稳健且兼备成长性的电力资产 [3] 行业整体表现 - 截至2024年10月30日，电力及公用事业板块涨幅为11.13%，相对沪深300涨幅低3.73个百分点 [2][3] - 2024年第一季度至第三季度，SW公用事业板块归母净利润增速为8.79%，在31个板块中排名第8位 [2][3] - 截至2024年第三季度，SW公用事业基金持仓占比为2.33%，环比下降1.18个百分点，同比提升0.56个百分点，板块低配1.8% [2][3] - 2024年第一季度至第三季度，SW电力板块营收14628亿元，同比下降0.63%，归母净利润1606亿元，同比增长9.52% [20][21] 电力需求与供给 - 需求端旺盛：2024年1月至9月全国用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9%，其中第三产业用电量同比增长11.2%，城乡居民用电量同比增长12.6% [11][12] - 供给侧装机规模提升：截至2024年9月，全国装机规模3160吉瓦，同比增长14.1%，但发电设备平均利用小时数同比降低106小时 [17] 火电板块 - 2024年第一季度至第三季度，SW火力发电板块营收9346亿元，同比下降1.17%，归母净利润614亿元，同比增长12.1% [3][24] - 2024年7月/8月/9月火电发电量同比变化为-4.93%/+3.70%/+8.90%，利用小时数呈现回暖趋势，累计利用小时数同比分别为-75/-71/-39小时 [3][35] - 成本改善显著：2024年第一季度至第三季度宁波港Q5500均价约为917元/吨，同比下降10.1% [3][36] 绿电板块（风电、光伏） - 风电：2024年第一季度至第三季度，SW风力发电板块营收832亿元，同比增长4.06%，归母净利润167亿元，同比下降5.26% [3][39]；前三季度新增装机39.12吉瓦 [3][41] - 光伏：2024年第一季度至第三季度，SW光伏发电板块营收321亿元，同比下降10.01%，归母净利润17亿元，同比下降60.84% [3][49]；前三季度新增装机161吉瓦 [3][53] - 消纳问题影响利用小时数：2024年7月/8月/9月，风电累计利用小时数分别同比-123/-130/-97小时，光伏累计利用小时数分别同比-40/-45/-58小时 [3][46][56] 水电与核电板块 - 水电：2024年第一季度至第三季度，SW水力发电板块营收1465亿元，同比增长9.20%，归母净利润497亿元，同比增长22.6% [3][57]；主要受益于来水偏丰，2024年7月/8月/9月累计利用小时数分别同比+350/+376/+305小时 [3][64] - 核电：2024年第一季度至第三季度，SW核力发电板块营收1193亿元，同比增长2.87%，归母净利润189亿元，同比下降0.58% [3][66]；2024年7月/8月/9月累计利用小时数分别同比-42/-24/-20小时，第三季度逐渐回暖 [3][66] 投资建议 - 火电方面，成本改善有望使2024年全年盈利能力高增，建议关注浙能电力、皖能电力等 [3] - 新能源方面，消纳问题逐步解决，绿色电价环境价值有望凸显，建议关注三峡能源、太阳能等 [3] - 水电、核电方面，盈利属性稳定，红利资产属性突出，建议关注中国核电、中国广核 [3]