行业投资评级和核心观点 - 收入、利润持续承压，Q4 经营有望随政策生效而改善，维持行业"看好"评级 [3][6] - 近期政治局会议定调转向，重提发挥政府投资带动作用，24 年四季度和 25 年建筑板块投资有望获得弹性 [6] - 国企改革深化提升，国央企凭借自身优势更具配置价值，重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学 [6] - 国际工程关注中钢国际、中材国际，国企推荐安徽建工，关注上海建工、四川路桥，地产链复苏回升重点关注华阳国际、深圳瑞捷、志特新材、建发合诚 [6] 行业财务数据分析 - 2024Q1-3 建筑行业主要上市公司实现营业收入 5.82 万亿，同比-4.56%，归母净利润 1313 亿，同比-12.3% [4] - 2024Q1-3 行业毛利率持平，净利率下降，主要受宏观环境影响，企业费用率提升，减值计提比重加大影响 [13][28] - 2024Q1-3 行业经营性现金流同比多流出 2217 亿，地方政府债务压力及房地产行业持续下行背景下，建筑企业业主付款能力减弱 [5][17] - 2024Q1-3 行业 ROE 下降，基建央企下降 0.73pct，行业投资下行压力背后板块盈利能力承压 [21] 行业成长性分析 - 2024Q3 行业收入下降，专业工程有所提升，基建类企业收入均有不同程度下滑 [35] - 2024Q3 单季行业扣非净利润增速-24.3%，基建央企持续回落，基建国企扣非净利润增速分别为-25.2%/-37.6%/-19.8% [37][38] - 基建央企预收款边际有所恶化，生态园林行业预收款 Q3 边际改善，国际工程业务预收款边际恶化 [39][40] 风险提示 - 经济恢复不及预期 [56] - 基建投资不及预期 [56] - 上市公司订单低于预期 [56]