报告公司投资评级 金天钛业于2024年10月31日招股,将在科创板上市。剔除流动性溢价因素后,我们测算金天钛业AHP得分为2.34分,位于科创体系AHP模型总分38.3%分位,处于下游偏上水平。考虑流动性溢价因素后,我们测算金天钛业AHP得分为2.59分,位于科创体系AHP模型总分的44.1%分位,位于中游偏上水平。[9][10] 报告的核心观点 军用高端钛合金材料供应商,资质、技术及客户构筑竞争优势 - 金天钛业是一家主要从事高端钛及钛合金材料的研发、生产和销售的高新技术企业,主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域 [11] - 公司军工资质齐全,并通过了国际航标AS9100D质量管理体系、民用市场"三证",已与众多军工集团和知名上市锻件厂商建立了长期、稳定的合作关系 [11][12] - 公司已成为我国高端钛合金棒材、锻坯主要研发生产基地之一,自主研发并批量生产了20多个核心牌号产品,为我国多款新型装备的首飞和量产提供了重要材料 [12][13] 航天钛材需求有望持续高增,军用+商飞带动可期 - 预计随着国内军用飞机的升级换代和新增型号列装,以及商用飞机通过适航认证后的产能释放,未来航空航天领域钛材需求将持续释放 [15] - 公司将主要产品延伸至下游零部件,重点开展商用发动机、商用飞机、船舶及兵器领域钛合金零部件的研制和市场布局 [16] 业绩规模较小,归母净利复合增速领先 - 公司2021年-2023年营收、归母净利复合增速分别为18.29%、24.49%,高于可比公司均值,其中归母净利复合增速领先 [19] - 公司2024年1-9月预计实现营业收入61,000~64,000万元,同比变动8.18%13.50%;实现归母净利11,00012,500万元,同比变动16.03%~31.86% [20] 24H1毛利率、研发支出占比高于可比公司均值 - 公司2021年-2024年H1综合毛利率分别为39.00%、33.24%、34.20%、39.12%,高于可比公司平均 [22][23] - 公司2021年-2024年H1研发支出占营收比重分别为5.47%、5.60%、6.07%、6.97%,高于可比公司平均 [23][25]