报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度比亚迪收入5022.5亿元，同比增长18.9%，归母净利润252.4亿元，同比增长18.1%；三季度收入2011.2亿元，同比增长24.0%，归母净利润116.1亿元，同比增长11.47% [7] - DM5.0旺销带动公司量价齐升，2024Q3乘用车销量112.9万辆，同比增长37.4%，环比增长14.9%；扣除比亚迪电子营业收入1575.7亿元，同比增长24.9%，环比增长17.5%；单车收入13.9万元，同比下滑1.4万元，环比增长0.3万元 [7] - 原材料降价和规模化带动毛利率提升，单车盈利水平向上，2024Q3扣除比亚迪电子归母净利润105.9亿元，同比增长12.6%，环比增长25.1%；单车净利润9332元，同比下降2082元，环比增长752元；毛利率21.9%，同比下降0.2pct，环比提升3.2pct [7] - 公司作为全球新能源龙头加速成长，DM5.0技术赋能车型产品力，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升，预计2024 - 2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%，EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024Q3比亚迪乘用车销量112.9万辆，同比增长37.4%，环比增长14.9%；纯电车型销量44.3万辆，同比增长2.7%，环比增长4.1%；插混车型销量68.6万辆，同比增长75.6%，环比增长23.2% [7] - 2024Q3 DM5.0车型销量28.3万辆，占公司内销的26.5%，环比提升23.3pct [2][7] 收入情况 - 2024年前三季度比亚迪收入5022.5亿元，同比增长18.9%；三季度收入2011.2亿元，同比增长24.0% [7] - 2024Q3扣除比亚迪电子营业收入1575.7亿元，同比增长24.9%，环比增长17.5%；单车收入13.9万元，同比下滑1.4万元，环比增长0.3万元 [7] 利润情况 - 2024年前三季度比亚迪归母净利润252.4亿元，同比增长18.1%；三季度归母净利润116.1亿元，同比增长11.47% [7] - 2024Q3扣除比亚迪电子归母净利润105.9亿元，同比增长12.6%，环比增长25.1%；单车净利润9332元，同比下降2082元，环比增长752元 [7] 毛利率及费用率情况 - 2024Q3碳酸锂价格环比下降24.5%，叠加销量增长规模化优势，毛利率21.9%，同比下降0.2pct，环比提升3.2pct [7] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/2.3%/6.8%/0.5%，同比分别+0.8/+0.2/持平/+0.6pct，环比分别+0.5/+0.1/+1.7/+0.3pct，财务费用波动系汇兑损益导致 [7] 现金流情况 - 三季度经营性现金流净额为420.95亿元，同比增长164.9%，环比增长965.6%，同环比皆大幅改善 [7] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|424061|602315|813062|952984|1162640| |增长率（%）|96.20%|42.04%|34.99%|17.21%|22.00%| |EBITDA（百万元）|39245|77953|147622|176420|210703| |归母净利润（百万元）|16622|30041|39724|51105|64194| |增长率（%）|445.86%|80.72%|32.23%|28.65%|25.61%| |EPS（元/股）|5.71|10.33|13.65|17.57|22.07| |市盈率（P/E）|50.8|28.1|21.3|16.5|13.2| |市净率（P/B）|7.6|6.1|4.9|3.9|3.1| |EV/EBITDA|19.0|7.4|5.3|3.7|2.3| [9]