报告公司投资评级 壹连科技于 2024 年 10 月 31 日招股，将在创业板上市。剔除、考虑流动性溢价因素后，我们测算壹连科技 AHP 得分分别为 1.80 分、2.08 分，分别位于非科创体系 AHP 模型总分的 24.3%、37.5%分位，分别处于中游偏下、中游偏上水平。[12][13] 报告的核心观点 深耕国内新能源动力市场，海外及储能市场开拓取得突破性进展 - 壹连科技是行业内少数覆盖多个应用领域的电连接组件产品供应商，通过自主研发的设计方案和定制化生产设备，覆盖前端到后端的生产全流程，实现了 FPC 采样电芯连接组件的自动化批量生产，具备规模化供应能力。[3][14] - 公司紧跟市场与客户的需求变动以及新能源产业集群区域的建立与发展，于 2016 年开始陆续在多地建有生产基地，紧邻主要客户宁德时代、小鹏汽车等，为国内最早一批实现同步就近匹配大客户配套工厂的电连接组件企业之一。[14][15] - 公司成功获得了沃尔沃全球平台项目的定点，成为国内率先打开国际市场的电连接组件厂商；先后与阿特斯、晶科能源等国内领先的储能企业合作多个量产项目。[16] 现有产能充分释放，规划新技术和产能扩张 - 根据 Bishop&Associate 的统计及预测，2017 年至 2023 年，全球连接器市场规模由 601 亿美元增长至 960 亿美元，复合年均增长率达 8%，预计 2024 年将增至 1,050 亿美元。[18][19] - 近三年及一期，公司产能已充分释放，接近满负荷生产状态。公司已经在宁德、长春、斯洛伐克等多地新建投资项目，同时拟通过本次首发募投项目对注塑一体化成型、动力电池热失控检测等技术进行研究，同时规划扩充产能。[19][20] 利润规模领先可比公司，营收复合增速较高 - 2021 年-2023 年，公司营收分别为 14.34 亿元、27.58 亿元、30.75 亿元，归母净利分别为 1.43 亿元、2.36 亿元、2.60 亿元，高于可比公司均值；期间，二者复合增速分别为 46.43%、35.00%，高于可比公司均值。[21][22] 毛利率逐年下降，研发费率较低 - 2021 年-2023 年，公司综合毛利率分别为 21.69%、19.54%、18.94%，逐年下降，22/23 年低于可比公司均值。[24][25][26] - 2021 年-2023 年，公司研发支出占营收比重分别为 4.25%、3.35%、3.52%，低于可比公司均值。[25][26]