云厂商业绩表现 1. 云厂商Capex持续高增, 但营业利润率仍有上行空间 [4][5][6] - 本季度微软、谷歌、META、亚马逊合计Capex同比增速从24Q2的65.3%提升至69.5% - 亚马逊、META对于24Q4的Capex指引分别约为231亿美元、136~156亿美元 - 在AI算力供不应求的背景下,预计云服务商及META 25年仍将保持乐观的资本开支增速 2. 谷歌云营收增速及利润率表现出色 [8][24] - 谷歌云营收增长大幅提速,增速近5个季度首次超越微软Azure - 谷歌云营业利润率大幅提升至17.1%,主要得益于AI产品及传统云产品的规模效应,以及降本增效措施 3. 微软Azure短期面临增速下滑,但有望在FY25H2回暖 [27][28] - FY25Q1微软Azure增速略有下滑,公司对FY25Q2的增速指引为31%-32% - 随着上游GPU供给逐渐宽松,预计微软对FY25H2 Azure营收将重新给出增长提速的表述 4. 亚马逊AWS经营利润率超预期,体现出色成本控制 [30] - 24Q3AWS营业利润率超预期提升至38.1% - 主要得益于设备折旧年限延长、人力成本控制等措施 META业绩稳健,AI应用推进 1. META整体业绩保持稳定,营业利润率再次提升 [19][20] - 广告业务保持韧性,24Q3同比增速18.6% - 成本控制效果显著,24Q3广告业务营业利润率54.0% 2. META AI助手MAU超5亿,AI应用推进加速 [20][22] - META AI助手24Q3月活用户数超5亿 - AI推荐系统提升Facebook/Instagram用户使用时长8%/6% 行业AI进展 1. 大厂Capex大幅提升,新一代大模型即将发布 [14][15][16] - 24年底-25年初,OpenAI、Anthropic、谷歌等公司有望发布新一代大模型 - 性能有望大幅提升,或将改变大模型领域的竞争格局 2. AI Agent能力持续提升,应用范围不断扩大 [15] - 苹果、谷歌、META等公司的AI助手项目进展值得期待 - 复杂任务规划等能力大幅提升,拓宽了AI Agent的应用边界