行业投资评级 - 报告给予建材行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 行业基本面回顾 - 2024年前三季度,固定资产投资增速3.4%,较H1有所放缓,主要原因是专项债发行有所后置,使得地方政府财政阶段性承压 [13][14][15][16][17] - 铁路和水利投资增速较高,分别为17.1%和37.1%,是景气度较高的细分赛道 [16] - 地产投资仍然有压力,2024年前三季度下降10.1%,新开工和竣工面积均下降20%以上 [17][18][19][20] - 制造业投资增速9.2%,保持稳健增长,主要受益于产业升级和疫情管控政策优化 [22] 建材板块业绩概览 - 2024年前三季度,建材板块整体收入下降11.8%,归母净利润下降51.7% [23][24] - 毛利率下降1.05个百分点,期间费用率上升0.68个百分点,是盈利能力下降的主要原因 [27] 细分板块表现 - 水泥:需求和价格均有压力,上市企业收入下降16.5%,归母净利润下降76.1% [29][30][31][32][33][34] - 玻璃:Q3价格下跌幅度进一步扩大,上市企业Q3单季度亏损 [37][38][39][40][41][42][43][44] - 玻纤:价格低位震荡,但龙头企业中国巨石表现优于其他企业 [46][47][48][49][50] - 消费建材:头部企业渠道品类拓展见效,C端总体韧性优于B端 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][63][64] 投资建议 - 主线一:布局超跌消费建材龙头,如东方雨虹、伟星新材等 [66] - 主线二:关注顺周期大宗商品Q4价格弹性,如海螺水泥、华新水泥等 [66] 风险提示 - 建设需求不及预期 - 毛利率不及预期 - 回款不及预期 [67]