行业投资评级和核心观点 - 报告行业投资评级为"优于大市" [1] - 光伏行业 24 年前三季度业绩承压,主材环节底部回升 [2][3] - 24Q3 单季度光伏板块合计实现营业收入 2437.96 亿元,同比下降 23.11%;合计归母净利润 6.69 亿元 [14] - 24Q3 单季度仅电站毛利率同比增长 3.14 个百分点,其余环节毛利率均同比下降 [14] - 24Q3 光伏设备、逆变器归母净利润分别环比提升 3.50%、0.35%,主材环节减亏 [15] 光伏板块经营质量分析 - 24Q3 光伏板块经营性现金流净额 272.49 亿元,环比上升 224.2% [34] - 24Q3 光伏板块合计货币资金为 2992.59 亿元,环比持续小幅下行 [35] - 24Q3 末光伏板块的存货周转天数、应收账款周转天数分别为 107.50 天、74.44 天,相较 24Q2 末有所下降 [42][43] - 24Q3 末主材环节短期借款同比增长 30.6%,长期借款同比增长 71.8% [46][47] - 24Q3 末主材环节经营性现金流出同比下降 5.5% [48] 投资策略 - 国内光伏新增装机量预计 2024-26 年将达到 250、262、275GW [50][51] - 海外新兴市场需求正逐步起量,全球光伏装机需求预计 2024-26 年将达到 500、545、592GW [52] - 光伏产业链价格已基本趋于平稳,主材经营压力开始释放 [57] - 建议关注硅料、组件一体化、逆变器、新技术、专业化龙头、辅材等细分领域 [58] 风险提示 - 行业政策波动风险 - 竞争加剧风险 - 新技术替代风险 - 产品价格波动风险 [59]