报告投资评级 - 投资评级为“买入”且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 健盛集团单Q3实现营收/归母/扣非7.55/0.97/0.95亿元,同比+37%/27%/21.9%,收入超预期(此前预期15% - 20%),业绩偏预期上限(此前预期20 - 30%),前三季度共营收/归母/扣非19.24/2.63/2.57亿元,同比+16.0%/31.2%/28.1% [1][2] - 分品类来看,棉袜预计Q3收入+28.8%至5.65亿创单季度历史新高,受优质客户下单旺盛带动量价双升,但利润受汇率波动、异常天气影响生产等因素拖累,棉袜净利率同比-2pct至16.3%;无缝预计Q3收入+69%至1.9亿,增幅较大受益于2023Q3低基数、新老客户订单放量和优衣库出货节奏调整,利润端受兴安工厂管理问题拖累预计亏损较多,净利率仅2.8%,相比去年同期有所扭亏但环比-6.1pct [3] - 利润端,Q3整体公司毛利率同比-0.1pct至28.5%基本维持稳定,期间费用率在强化管控和正经营杠杆带动下整体-0.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-1.1/-0.6/-0.6/+1.3pct,Q3汇兑损失较多导致财务费用同比+0.1亿,此外信用减值损失同比+714万、所得税增加1374万共同对净利润造成拖累,公司归母净利率同比-1.0pct至12.9%,降幅高于毛利率 [4] - 展望短期,伴随公司正经营杠杆下的提效能力逐步稳定,以及两业务均迎大客户订单放量,收入和业绩弹性显著,迎布局良机;长期,充分受益产能转移红利,强研发、提产增效下,棉袜竞争力强化、产能规划乐观,无缝利润弹性更大,预计公司2024 - 2026年归母净利润为3.3、3.9、4.6亿元,同比+22%、+19%、+17%,对应PE为11.9、10.0、8.6X,仍具安全边际 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据,如营业总收入在2023A - 2026E分别为2281、2584、2928、3291百万元,营业成本分别为1689、1832、2058、2305百万元等,还包括各项费用率、收益率、周转率等指标数据 [8] 市场表现方面 - 给出了近12个月市场表现对比图,涉及健盛集团和上证综合指数,但未明确具体数值解读 [6]
健盛集团2024Q3点评:棉袜&无缝收入超预期,利润率修复弹性可期
健盛集团(603558) 长江证券·2024-11-07 14:19