行业投资评级 - 报告看好中国互联网行业的投资机会 中长期整体向上趋势较为明朗[1] 核心观点 - 特朗普再次赢得美国大选对中国互联网行业直接影响有限 出海型企业面临潜在关税压力 外部地缘政治风险上升 信创产业或迎修复[1] - 中国跨境电商企业如拼多多Temu或将面临更高关税成本 这将对后续市场扩张造成阻力[1] - 整体外部地缘政治风险上升 或对市场情绪带来扰动 海外投资者对中国互联网的投资态度或趋谨慎[1] - 中国软件行业的国产替代化或再次加速 "信创"板块或迎来估值修复机会[1] - 基本面稳健 消费复苏或带动收入边际改善 "强增利 弱增收"仍是主要业绩表现[1] - 估值方法逐步切换 市场更看重"盈利改善+低估值+持续分红回购"三大优势带来的安全边际空间[1] 行业表现分析 - 互联网板块2024年至今录得强劲反弹 中证海外中国互联网指数表现显著优于MSCI中国指数[2] - 2024年9月23日至今 板块先经历强势反弹 自然回调后提供买入机会[1][2] - 纵向看估值仍在历史低位 多数互联网头部企业2025E市盈率集中在10x左右[1] - 横向比较来看 性价比优势凸显[1] 细分板块投资建议 - 建议关注低估值的电商板块 受益于消费复苏或边际改善[1] - 建议关注竞争格局稳定且盈利持续改善的游戏龙头公司[1] - 建议关注受益于国产替代的SaaS板块估值修复机会[1] 主要公司估值数据 - 腾讯控股市值5027.82亿美元 2025E市盈率15.7x[4] - 阿里巴巴市值2375.47亿美元 2025E市盈率10.0x[4] - 拼多多市值1696.38亿美元 2025E市盈率8.6x[4] - 网易市值517.12亿美元 2025E市盈率10.4x[4] - 美团市值1482.46亿美元 2025E市盈率20.9x[4] - 百度市值322.18亿美元 2025E市盈率8.4x[4] - 快手市值283.78亿美元 2025E市盈率9.2x[4] - 哔哩哔哩市值97.82亿美元 2025E市盈率45.1x[4] - 游戏板块平均2025E市盈率15.5x[4] - 电商板块平均2025E市盈率10.4x[4] - 广告板块平均2025E市盈率25.8x[4] - 在线视频板块平均2025E市盈率20.9x[4] - 在线音乐板块平均2025E市盈率15.5x[4] - O2O板块平均2025E市盈率17.7x[4] - 直播板块平均2025E市盈率9.7x[4] - SaaS板块中金山办公2025E市盈率62.8x 用友网络155.7x 广联达32.3x 金蝶国际131.4x[5] 股价表现 - 美团YTD股价变动131.3%[4] - 哔哩哔哩YTD股价变动90.8%[4] - 心动公司YTD股价变动114.7%[4] - 京东YTD股价变动38.6%[4] - 腾讯YTD股价变动43.5%[4] - 拼多多YTD股价变动-16.5%[4] - 百度YTD股价变动-22.8%[4]