行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“优于大市”且维持该评级[2] 报告核心观点 - 以旧换新政策对汽车行业景气度有托底作用，乘用车价格战结束后销量和盈利能力有望回升，商用车出口带动景气度回升且国内有内生修复动能[57] 根据相关目录分别进行总结 行业：营收增长，利润下降 - 2024Q1 - Q3汽车制造业累计实现营业总收入73593亿元，同比+3.4%，利润总额3360亿元，同比-2.9%，Q3单季营业总收入25920亿元，同比-1.1%，利润总额983亿元，同比-23.4%[13] 分板块 乘用车 - 2024Q1 - Q3销量1868万辆，同比+3.0%，SUV销售占比达53.2%，补贴政策拉动销量，价格战有所缓和，Q1 - Q3累计收入7584亿元，同比-10.7%，累计归母净利210亿元，同比-31.7%，Q3单季收入2593亿元，同比-20.3%，归母净利29.8亿元，同比-74.6%[23][24] 客车 - 2024Q1 - Q3国内商用车销量289万辆，同比-1.6%，客车销量36万辆，同比+4.3%，主要是疫情期间积压高需求释放完毕，景气度有所回调，Q1 - Q3累计收入444亿元，同比+19.3%，累计归母净利27亿元，同比+139.9%，Q3单季收入144亿元，同比0.4%，归母净利8.4亿元，同比+35.0%[28][35] 卡车 - 2024Q1 - Q3销售253万辆，同比-2.4%，需求疲软和以旧换新地方配套政策未全面落实使Q3购车者观望，导致销量下滑，Q1 - Q3累计营业收入2312亿元，同比+3.3%，累计归母净利104亿元，同比+26.6%，Q3营业收入706亿元，同比-7.9%，归母净利29.0亿元，同比-3.0%[36][41] 零部件 - 2024Q1 - Q3累计收入3852亿元，同比+5.3%，累计归母净利230亿元，同比+12.0%，Q3单季收入1347亿元，同比+1.4%，归母净利76.1亿元，同比+3.6%，受下游销量增长拉动，营收和净利同比提升，毛利率、净利率均有小幅提升[41][42] 新能源汽车 - 2024Q1 - Q3产、销量分别为831.6万辆、832.0万辆，同比+31.7%、+32.5%，Q1 - Q3累计收入8598亿元，同比-0.9%，累计归母净利587亿元，同比-20.8%，Q3单季收入3271亿元，同比+3.8%，归母净利259.6亿元，同比+5.0%，销量持续高增，Q3营收和净利同比上升，盈利能力修复[44][47] 投资建议 板块表现 - 2024Q1 - Q3汽车板块涨跌幅+23.9%，跑赢大盘4.9个百分点，Q3单季度涨跌幅+18.6%，跑赢大盘0.3个百分点，从子板块看客车、乘用车、卡车和零部件板块分别跑赢沪深300一定百分点，专用汽车和经销商板块跑输，从个股看跑赢沪深300的汽车板块个股占比28%，跑输的占比72%[51][52][53][54] 估值水平跟踪 - 2024Q1 - Q3大盘估值中位徘徊，汽车板块估值整体不佳但存在分化，经销商板块2024Q2明显拉升，其余中位震荡，Q3下跌后修复，横向比较汽车板块估值仍处于中上等水平，因汽车产销两旺[55] 投资建议 - 整车推荐理想汽车、比亚迪、吉利汽车、零跑汽车，关注特斯拉、小鹏汽车，零部件推荐伯特利、耐世特、拓普集团、保隆科技等，商用车推荐中国重汽、中集车辆、潍柴动力、宇通客车[58][59]