报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 海外虚拟电厂因地制宜，国内市场机制逐渐明朗但交易规则等尚需完善，电改持续深化使虚拟电厂收益模式逐渐清晰，推荐关注虚拟电厂平台技术提供方、负荷侧资源聚集商 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 虚拟电厂是协调电力供需的灵活性资源聚合平台 - 虚拟电厂是聚合分布式电源、可调节负荷、储能等资源，应用多种技术形成的具有电力市场交易或电网互动能力的物理或经济实体，可分为电源型、负荷型、储能型、混合型等类型，我国目前处于邀约型阶段 [11][13][15] - 近年来新能源装机量持续提升，其发电特点给电力系统带来影响，电网强调新型电力系统建设，虚拟电厂与新型电力系统强调的用电侧特性相匹配 [17] 电改持续深化，虚拟电厂收益模式逐渐丰富 - 虚拟电厂收益模式多样，包括需求响应、辅助服务交易、电力现货交易等，依赖完善的电力市场 [21] - 国内电改分三个阶段，2024年10月省间电力现货市场转入正式运行，多项政策明确虚拟电厂可参与交易 [24][27] - 国家层面未出台专项政策，但明确虚拟电厂可参与辅助服务，省市层面多地出台政策引导规范，需求响应是主要盈利模式，多省市出台补贴政策，多地政府牵头落地示范项目 [29][31][38] - 海外虚拟电厂发展特点各有侧重，欧洲集中管理分布式能源，美国依赖实时灵活响应需求，日本有丰富盈利模式，我国与海外差距主要来自电力市场成熟度差异 [41][45][49] 市场参与主体众多，相关标的有望受益 - 虚拟电厂物理架构包括四层，核心在于运营管控平台和调控技术，市场主体包括基础可控资源、系统平台和电力需求方，平台技术提供方、资源聚合商是增量主体 [51][53][55] - 国电南瑞是二次设备龙头，业绩稳健，是虚拟电厂建设引领者 [56][60][61] - 东方电子配电自动化领先，承建南网“粤能投”平台，深耕调度自动化领域，有虚拟电厂技术积累和项目经验 [63][65][67] - 国网信通是电力数字化龙头，业务涵盖三大类，构建虚拟电厂平台型产品，承建四川省首座政企协同虚拟电厂 [67] - 国能日新功率预测精度领跑市场，积极探索虚拟电厂业务，以两种方式参与 [68][72] - 安科瑞提供用户侧能效管理方案，能效管理3.0版本可打通电网和虚拟电厂 [72][76] - 苏文电能是电力EPCOS服务商，平台有聚合资源天然优势，积极拓展虚拟电厂业务 [76][78]