报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3工程机械板块景气度逐步回暖，内销筑底回升，“挖机”内销修复扩散到“非挖”产品线，出海逻辑逐渐兑现，国内龙头有望凭借电动化在海外实现弯道超车，海外降息通道开启后需求有望恢复2024Q4工程机械板块仍有望实现较好表现，2025年下游需求有望持续增长相关企业业绩有望继续走高[2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 工程机械企业三季报表现符合预期 - 2024Q1 - Q3工程机械行业实现收入合计约2334亿元，同比+2%，归母净利润合计约212亿元，同比+15.4%；2024Q3实现收入合计约713亿元，同比+3%，归母净利润合计63亿元，同比+29%[5][9] - 综合市值及产品类别选取9家工程机械行业代表性企业，包括三一重工、徐工机械等，各企业营收、利润、毛利率、净利率等指标有不同表现[9][10] - 2024Q1 - Q3工程机械行业毛利率为26.01%，同比+0.7pct，净利率为9.10%，同比+1.0pct，期间费用率为15.6%，同比+0.8pct；2024Q3行业毛利率为26.82%，同比+0.8pct，净利率为8.90%，同比+1.8pct，海外需求放量和企业精细化管理是主要原因[11] - 截至2024Q3末工程机械行业合同负债约107亿元，同比+7%，存货为946亿元，同比+1%，行业在手订单饱满，2024Q1 - Q3经营性净现金流量为+209亿元，同比+65%，各企业销售政策合理，缩短下游客户回款周期[13] 2. 内销筑底趋势已现，政策有望促进下游需求增长 - 2024Q1 - 3我国累计销售挖掘机14.7万台，同比下降0.96%，2024年4月开始单月销量同比增速转正；国内累计销售挖掘机7.4万台，同比增长8.62%，自2021年下半年行业步入下行周期，2024年开始回暖[5][14] - 海外市场挖掘机出口由快速增长期过渡到平稳发展期，2024Q1 - 3我国累计出口挖掘机7.3万台，同比下降9.0%，9月出口8221台，同比增长2.5%[16] - 2024年1 - 9月我国小挖、中挖、大挖销售同比有不同程度下滑，6 - 9月内销改善的挖机产品线持续向大挖扩散，7 - 9月大挖内销同比增速转正且加快，9月我国挖掘机开工小时数为95.3小时，同比增长6.8%，庞源租赁塔吊吨米利用率为55%，自3月开始逐月提升[17][21] - 2024年万亿国债推动基建投资落地使国内市场底部弱回暖，美国基建法案等政策有望支撑海外市场需求，“一带一路”倡议深化和俄语区品牌替代使海外市场有增量空间，2024年1 - 9月广义基建投资增速为9.26%，中挖市场开始恢复增长，房地产市场不景气但相关利好信号有望刺激下游需求[25] 3. 投资建议：国内建议关注需求拐点，海外建议关注降息刺激 - 内销筑底回升，国内需求有望持续回暖，出海逻辑逐渐兑现，海外降息后需求有望恢复，2024Q4工程机械板块仍有望实现较好表现，主机厂海外市场有开拓空间，海外收入有望保持较高增速，相关个股估值有望回升，龙头企业估值有望率先恢复，建议关注三一重工、徐工机械等企业[28]