报告投资评级 - 行业评级为看好[1] 报告核心观点 - 特朗普当选若对中国进口商品征收60%关税，虽美国为中国宠物食品第一大出口国，但由于宠物食品上市公司已进行海外工厂布局，境内直接对美出口有限，短期冲击可控，中长期应聚焦国内自有品牌增长持续性[5] 根据相关目录分别进行总结 中国宠物食品出口情况 - 2024年前三季度美国为中国宠物食品第一大出口国，出口额占比约为18%，2024年1 - 9月中国宠物食品出口总额为78.1亿元，同比+23.2%，出口总量为24.3万吨，同比+25.9%，出口额前五的国家分别为美国、德国、英国、日本、韩国，出口额分别为13.9亿元、12.6亿元、6.7亿元、5.9亿元、5.3亿元，出口额占比分别为17.8%、16.2%、8.6%、7.6%、6.8%[2][6] 特朗普执政期间加征关税影响 - 在特朗普上次执政期间，美国对中国宠物食品出口共加征过2次关税，2018年9月起加征10%，2019年5月起加征至25%并延续至今，加征关税后中国宠物食品对美出口额占比持续下降，2019年中国宠物食品出口金额为58.9亿元，同比+2.1%，其中对美出口金额为18.5亿元，同比 - 12.8%，截至2024年，中国宠物食品对美出口额占比已由2015年的37.2%下降至17.8%（2024年1 - 9月），对欧洲、东南亚等国家的出口额占比持续提升，如2015 - 2024年1 - 9月，中国宠物食品对德国出口额占比由11.6%提升至16.2%，对菲律宾由0.2%提升至4.6%[3][6] 宠物食品上市公司海外布局情况 - 宠物食品上市公司均已进行海外工厂布局，中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物境外产能（含筹划建设产能）分别为5.8万吨、6.62万吨、0.98万吨，预计24年分别产生营收15.6亿元、10.0亿元、6.7亿元，占境外业务营收的54%、67%和39%[4][9] 投资分析意见 - 若美国将自中国进口宠物食品关税加征至60%，预计中国宠物食品对美出口额短期将出现较为明显的下滑，但对上市公司而言，得益于早前的海外布局，预计所受冲击相对可控，同时，对于在北美地区具备优质代工产能的企业，短期内产能稀缺性进一步提升，订单议价能力或继续增长，中长期看，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份分别于2014年、2017年、2018年开始大力布局国内宠物食品市场，并培育出麦富迪、顽皮、弗列加特等优秀的国产品牌，目前中国宠物食品行业仍处于较快增长阶段，且行业竞争格局逐步优化，头部内资企业历经5 - 10年的积累，产品力、品牌力、渠道力均已日渐丰满，市占率及国内业务盈利能力仍有较大提升空间，建议重点关注[5]