报告投资评级 - 行业评级为强于大市丨维持 [1] 报告核心观点 - 农药为保障全球粮食安全的刚需产品2017 - 2022年全球农药市场规模年均复合增速约4.9%长期跟随世界人口增长 [2] - 供给增量有限仍存景气条件中国中西部地区农药原药产能拟扩建但产量难以达到之前水平供给过剩有限仍存在复制2013年高景气条件 [2] - 杀虫剂有望率先迎来行业景气海外库存恢复中国农药制剂出口改善杀虫剂出口表现优异相比除草剂更有望率先迎来行业景气 [2] - 氨基甲酸酯类杀虫剂产业机遇在本轮农药产能扩张中杀虫剂增量相对较少氨基甲酸酯类杀虫剂扩产尤其少且印度竞争威胁小行业供给格局较好有望成为农药景气修复中较优的细分领域 [2] - 建议关注杀虫剂占比较高的农药企业以及氨基甲酸酯类杀虫剂企业 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 农药行业整体情况 - 农药是刚需产品2017 - 2022年全球农药市场规模年均复合增速约4.9%长期跟随世界人口增长 [2] - 2021年以来拟建和规划建设的农药原药产能约67万吨规模但2024 - 2025年中国农药原药产量或仍难及2013年的水平供给过剩有限 [2] - 全球农药的需求较为刚性中国化学农药原药产量在不同年份有波动且供给侧改革下产能持续出清 [5] 杀虫剂相关情况 - 杀虫剂出口表现优异2023Q1至2024Q3季均复合增速达9.5%2024Q3单季度出口金额已超2022Q3数据 [2] - 在本轮农药产能扩张中杀虫剂增量相对较少氨基甲酸酯类杀虫剂扩产尤其少 [2] - 氨基甲酸酯类杀虫剂被挤至边缘已久竞争趋缓且在高效、抗药性上或有比较优势 [21][23] - 印度氨基甲酸酯类农药生产能力弱其主要农药原药产量及出口增速不对氨基甲酸酯类农药市场构成威胁 [26][27][31] 投资建议相关 - 建议关注农药行业景气渐暖以及杀虫剂占比较高的农药企业和氨基甲酸酯类杀虫剂企业 [33]