报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年第三季度美元指数“V型”走势主导全球外汇市场变化，部分货币对美元升值，部分贬值 [2][5] - “特朗普政策2.0”影响下，美国10年期国债收益率将高位盘整，2025年预计在3.5%-4.2%区间波动，美元指数预计在95-104区间波动 [2][20][31] - 2025年中国可能面临短期资本外流压力，人民币兑美元汇率可能在7.0-7.1中枢水平双向波动；日元兑美元汇率2024年剩余时间预计在145-155区间波动，2025年预计在135-145区间波动 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 全球外汇市场概览 - 美元指数走势：2024年7月1日至11月7日总体在100-106区间波动，呈“V型”两阶段走势，7月1日至9月24日贬值5.2%，9月24日至11月7日升值4%；其走势带动全球外汇市场联动，部分货币对美元升值，部分贬值 [6][8] - 日元兑美元汇率走势：2024年第三季度呈“V型”两阶段走势，7月1日至11月7日总体升值5.3%，7月1日至9月13日升值12.8%，9月13日至11月7日贬值8.6%；美日经济周期与货币政策分化致美日利差扩大是主要原因，2024年第三季度美日利差在2.7%-3.4%区间波动，未来美日货币政策走向是重要考量因素 [9][12] - 人民币兑美元汇率走势：2024年第三季度走势与美元指数“V型”两阶段走势大致相同，7月1日至11月7日中间价小幅贬值0.6%，即期汇率升值1.5%；CFETS人民币汇率指数在97-100区间波动，走势分两阶段，第一阶段贬值2.3%，第二阶段升值2%；2024年第三季度走势符合预期，呈现央行淡出逆周期因子使用、即期汇率小幅升值两大特征，升值受美元指数回落等五大因素影响 [13][15][17] 特朗普上台对美债收益率的影响 - 基于短期无风险利率角度考量：特朗普上台后可能下调企业所得税率、支持传统能源等，短期内美国经济可能保持强劲，推高短期无风险利率 [21] - 基于期限溢价角度考量：美国当前核心CPI增速仍处高位，投资者对美国通胀预期上升带动10年期国债收益率上升；“特朗普政策2.0”影响下美国通胀回落概率下降，实现美联储通胀目标还需时间 [22][24] - 基于风险溢价角度考量：2024财年美国债务与GDP之比及债务利息支出接近历史最高，惠誉下调美国长期外币发行人违约评级；特朗普上台减税政策可能进一步导致美国财政和债务恶化 [26] - 基于供求关系角度考量：国际市场上乌克兰危机若短期下降，全球投资者对美债需求可能下降；国内市场上美联储持续减持美债，美国加大国债发行力度，特朗普刺激经济政策可能加重政府债务负担；美债投资者构成变化可能使美债价格和利率波动性变大 [27][28] - 基于券种流动性角度考量：美联储降息后利率仍处高位，“新券”票面利率高于“旧券”，“旧券”被抛售致美债收益率上升；“特朗普政策2.0”可能拉长美联储实现通胀目标时间，放缓降息节奏，使“新券”价格处于高位 [29] - 小结：“特朗普政策2.0”影响下，美国短期无风险利率或上升、期限溢价和风险溢价将扩大，供求关系新变化可能推高美债收益率，“新券”价格将处高位，10年期国债收益率将高位盘整，2025年预计在3.5%-4.2%区间波动 [30] 汇率未来走势分析 - 2025年美国长期利率与美元指数仍将处于较强区间，10年期国债收益率预计在3.5%-4.2%范围波动，美元指数预计在95-104范围波动 [31] - 中国可能面临短期资本外流压力，人民币兑美元汇率可能承压，2025年中国经济前低后高，10年期国债收益率预计在2.0%-2.2%中枢水平双向盘整，人民币兑美元汇率可能在7.0-7.1中枢水平双向波动 [32] - 日元兑美元汇率面临较大贬值压力，2024年剩余时间预计在145-155区间波动，2025年受美日央行货币政策调整节奏影响，美日利差将逐渐收窄，日元兑美元汇率预计在135-145区间波动 [32]