报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收同比增长38.64%，归母净利同比下降16.31%；Q3收入同比增长51.54%，归母净利同比下降20.55% [2] - 集运运价走高叠加海外新设运营网点，Q3营收大幅增长；干线成本波动和网点前期费用投入，致归母净利润下降 [2] - 国际空海运运价平稳后运营效益有望改善，行业出清利于形成强者恒强局面 [2] - 下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为6.78/7.92/8.96亿元，同比+10.0%/+16.8%/+13.2% [2][3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-17.3%、5.6%、13.7%、-12.0%，相对上证综指涨幅分别为-34.4%、-2.2%、-7.6%、-26.2% [1] 公司基本信息 - 发行股数1309.05百万，流通股1309.05百万，总市值8155.36百万元，3个月日均交易额115.77百万元 [1] - 主要股东中国物流集团有限公司持股45.81% [1] 营收增长原因 - 受红海事件扰动，CCFI和SCFI运价指数三季度均值同比上涨127.3%和212.7% [2] - 2024年新设哈萨克斯坦、巴西等海外网点，海运统筹型合约运力合作推进，空运巩固优势核心运力 [2] 利润下降原因 - 国际物流干线运力供给紧张，运价大幅波动，整体业务毛利率下滑 [2] - 推进海外网点布局，前期投入费用增加 [2] 未来展望 - 国际运价平稳后，“包箱（量）包价”业务效益将改善 [2] - 货代行业进入淘汰期，有望向头部企业集中 [2] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|22070|14608|17574|18903|19843| |增长率（%）|-10.5|-33.8|20.3|7.6|5.0| |EBITDA（百万元）|1207|814|991|1176|1282| |归母净利润（百万元）|888|617|678|792|896| |增长率（%）|6.2|-30.6|10.0|16.8|13.2| |最新股本摊薄每股收益（元）|0.68|0.47|0.52|0.60|0.68| |市盈率（倍）|9.2|13.2|12.0|10.3|9.1| |市净率（倍）|1.4|1.4|1.3|1.2|1.1| |EV/EBITDA（倍）|10.0|8.1|7.5|5.1|4.9| |每股股息（元）|0.3|0.2|0.2|0.3|0.3| |股息率（%）|3.2|2.7|3.6|4.2|4.7|[3] 财务指标 - 成长能力：营收、营业利润、归母净利润等指标有不同程度增长或下降 [5] - 获利能力：息税前利润率、营业利润率等指标呈变化趋势 [5] - 偿债能力：资产负债率、净负债权益比等指标反映偿债情况 [5] - 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率等指标体现营运效率 [5] - 费用率：销售、管理、研发、财务费用率有相应数值 [5] - 每股指标：每股收益、每股经营现金流等指标有具体数据 [5] - 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有对应数值 [5]