报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 供需差好转是每轮航空股向上的共性 [1] 根据相关目录分别进行总结 需求 - 国内航线需求恢复有韧性，2023年1月-24年9月，我国旅客周转量持续恢复，23年12月国内航线旅客周转量达708.9亿人公里，已超过2019年同期水平（667.5亿人公里），涨幅6.2%，24年9月份国内航线旅客周转量达824.6亿人公里，已超过2019年同期水平（695.7亿人公里），涨幅18.53% [5] - 国际线与地区线加快修复，2024年以来，随着各国逐步放开签证政策，国际线加速修复，预期后续随着旅行社团客游业务的开展，国际线需求有望进一步修复 [8] 供给 - 机队引进增速放缓，运力扩张受限，20年受疫情冲击，波音空客部分工厂停工，全球机队交付进度明显放缓，交付数据跌至低谷；21年交付有所回升但仍受供应链影响；22-23年俄乌冲突影响上游原材料供应进而限制飞机制造商产能，交付进度整体偏慢，判断民航飞机的交付将继续承压 [10][11][12][13] - 老旧机队数量较多，供给净增速较低，尽管国航、东航、南航分别于24年4月、23年9月、24年4月官宣订购100架C919国产客机，考虑交付周期和机队退出情况，判断未来几年供给依旧维持低速增长 [16] - 监管趋严进一步限制供给增长，近年来"3.21空难"、"5.12"西藏航空飞机冲出跑道等多起航空安全事故将令行业监管趋严，行业供给增速进一步受限 [19] 投资建议 - 短期建议关注小航，长期建议关注航网优秀的国航，国航（包括山航，下同）国内线航网相对最优，协调机场航网结构占其国内线19.9%，在国内航司中仅次于南航 [21] 油价和汇率 - 油价下跌或本币升值理论上对航空公司的运营成本和收入有正向影响，但无法决定航空业长期整体走势 [23] - 油价和汇率对航空业的短期波动有一定影响 [23]