经济数据表现 - 10月社会消费品零售总额同比增速从9月的3.2%加快到4.8%，远好于市场预期的3.8%，两年复合平均增速上升1.9个百分点到6.2%[1] - 固定资产投资累计同比增速10月维持在3.4%，略差于市场预期的3.5%，房地产投资跌幅扩大，制造业和基建投资增速边际改善[1] - 工业生产总值同比增速10月下滑0.1个百分点到5.3%，低于市场预期的5.6%，失业率10月下跌0.1个百分点到5%，好于预期的5.1%[3] 各领域情况 - 消费领域，升级后的消费品以旧换新政策促进汽车和家电销量改善，但10月零售数据改善得益于双十一电商促销前置，高增速或难延续[3] - 房地产领域，需求端政策支持使房产销售跌幅收窄、房价边际改善，但改善趋势能否延续有待观察[4] - 制造业领域，制造业投资得益于设备更新政策，工业生产总值增速整体微降但制造业表现尚可，高出口增速后续或难延续[4] 政策展望 - 财政政策明确化解风险和促消费两大刺激主线，“6 + 4 + 2万亿元”地方化债方案超预期，预计新增专项债8000亿元以上用于收地收储，促消费政策有望升级[6] - 货币政策宽松继续，四季度25 - 50个基点降准或执行，同时降准降息概率下降，不排除10 - 20个基点降息可能，央行或用结构性工具，预计发行至少1万亿元特别国债[7] - 房地产政策短期聚焦已预告政策落实及成效观测，若成效不及预期有扩展空间，房产销售最早明年年中有望企稳[8] 投资风险 - 后续政策刺激和成效不及预期、消费复苏乏力、房地产行业难企稳、特朗普执政后中美贸易关系存风险[8]