一、报告公司投资评级 报告未明确给出对英思特的投资评级[无相关内容] 二、报告的核心观点 - 英思特于2024年11月14日招股将在创业板上市，其AHP得分情况及网下配售比例有相关测算，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分分别为1.54分、1.97分，分别位于非科创体系AHP模型总分的20.6%、36.4%分位，处于下游偏上、中游偏下水平，假设95%入围率，中性预期下网下A、B两类配售对象配售比例分别是0.0322%、0.0196%[10][11] - 深耕消费电子磁性器件具备成本优势，主营单磁体和磁组件应用器件，是多家国际知名品牌商稀土永磁材料应用器件主要供应商，21 - 24Q1产品用于消费电子领域收入占比均达93%以上，掌握核心技术能降低成本提升效率，且有稀土原料、电力和人力成本优势[12][13] - 拓宽产业链布局向上游延伸自产毛坯材料，以现有客户拓展新品类和新客户，24年部分产品开始放量且有更多产品将在下半年放量，积极向其他下游应用领域拓展，毛坯生产线2023年4月已投产且非消费电子领域客户收入有增加，拟通过扩产项目扩大产能并延伸产业链[19][20] - 与可比公司相比业绩规模较小但复合增速较高，21 - 23年营收、归母净利低于可比公司均值，但二者CAGR高于可比公司均值，毛利率显著高于可比公司均值，23年研发投入高于可比公司[23][24] - 募投项目包括消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目、补充流动资金等，各项目有不同的预期收益和对公司能力提升的作用[30][31] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）AHP分值及预期配售比例 - 英思特2024年11月14日招股将在创业板上市，其AHP得分经测算剔除、考虑流动性溢价因素后分别为1.54分、1.97分，对应在非科创体系AHP模型总分的20.6%、36.4%分位，在下游偏上、中游偏下水平，在假设95%入围率的中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0322%、0.0196%[10][11] （二）新股基本面亮点及特色 1. 深耕消费电子磁性器件，具备成本优势 - 英思特主营单磁体和磁组件应用器件，产品主要用于消费电子领域，是多家国际知名品牌商的稀土永磁材料应用器件主要供应商，21 - 24Q1产品应用于消费电子领域的主营业务收入占比均在93%以上，掌握核心技术可降低成本提升效率，并且公司所在地有稀土原料供给、电力成本低（报告期内电力采购均价0.44元/度低于全国平均）、人力成本也有优势[12][13] 2. 拓宽产业链布局，向上游延伸自产毛坯材料 - 以现有客户为基础拓展新的产品品类和新客户，24年1 - 3月VCM产品开始放量，24年下半年部分项目和订单将放量，固定资产稼动率提升且部分高毛利率产品下半年也将放量，积极向新能源汽车等其他下游应用领域拓展，2023年4月毛坯生产线已投产且非消费电子领域客户收入有增加，拟通过扩产项目扩大产能并延伸产业链[19][20] （三）可比公司财务指标比较 1. 业绩规模较小，复合增速较高 - 选择7家A股上市公司作为可比公司，21 - 23年英思特营收、归母净利低于可比公司均值，但二者复合增速分别为19.17%、4.04%高于可比公司均值[23] 2. 毛利率显著较高，23年加大研发投入 - 21 - 23年英思特综合毛利率分别为31.14%、27.80%、26.25%显著高于可比公司均值，23年研发支出占营收比重为5.92%明显高于可比公司[24] （四）募投项目及发展愿景 - 公司本次计划公开发行不超过2,898.30万股新股，募集资金将用于消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目、补充流动资金，各项目有不同的预期收益和对公司能力提升的作用[30][31]