行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 商业财产和意外险保险公司需要明确在何处以及如何竞争 以实现盈利增长 [1] - 商业P&C保险公司面临宏观经济不确定性 包括通胀 利率波动 消费者信心不稳 地缘政治不稳定和贸易模式变化 [5][6][7] - 气候风险增加 尤其是严重对流风暴 导致索赔成本上升 影响行业负担能力 [8] - 保险公司不能依赖持续上涨的保费来推动增长 必须重新评估如何在这种变化的环境中实现盈利增长 [9] 目录总结 引言 - 商业P&C保险公司面临多重宏观经济不确定性 包括通胀 利率波动 消费者信心不稳 地缘政治不稳定和贸易模式变化 [5][6][7] - 气候风险增加 尤其是严重对流风暴 导致索赔成本上升 影响行业负担能力 [8] - 保险公司不能依赖持续上涨的保费来推动增长 必须重新评估如何在这种变化的环境中实现盈利增长 [9] 寻找费率增长之外的增长 - 全球商业P&C保险在过去五年中保费年均增长8% 2023年行业平均综合比率估计为91% [13][14] - 几乎所有增长都由更高的保费驱动 欧洲和北美市场的增长完全由费率上涨推动 [17] - 全球综合费率在2024年第二季度持平 这是近七年来的首次 [17] - 保险公司必须考虑替代增长方案 重新评估其战略的清晰度和专注度 能力的独特性以及效率和敏捷性 [22] 商业保险需求增长不足 保护缺口扩大 - 商业P&C行业继续面临失去相关性的风险 保护缺口扩大 [23] - 2023年全球自然灾害保护缺口从2022年的1810亿美元增长到2620亿美元 [23] - 网络威胁的保护缺口巨大 全球网络成本中不到1%被保险 预计到2025年网络犯罪成本将达到10.5万亿美元 [23] - 客户通过承担更多风险来应对保险成本上升 自保使用率从2021年的17%上升到2023年的25% [26] - 许多客户 尤其是中小企业 为了控制成本而拒绝购买某些商业保险 [27] 盈利能力难以捉摸 - 在当前周期中 只有专业险种在全球范围内实现了持续且有意义的盈利水平 [28] - 专业险种的综合比率始终低于100 而其他险种如意外 财产和汽车的综合比率通常高于100 [28] - 即使是专注于专业险种的保险公司 也未能确保持续的盈利能力 [29] 挑战：捕捉和维持盈利增长 - 近年来 无论是专业保险公司还是多元化业务线的保险公司 都没有明确的持续盈利路径 [38] - 过去十年对25家全球商业P&C保险公司的分析显示 增长和盈利能力之间没有强相关性 但有一些明显的领导者能够持续保持差异化表现 [39] - 保险公司40%的表现由其参与的业务线驱动 60%由其运营方式驱动 [39] 保险公司如何运营比在哪里运营更重要 - 保险公司60%的财务表现由其运营方式驱动 40%由其参与的业务线驱动 [45] - 执行始终重要 但对不同玩家的贡献不同 顶级玩家的表现60%与执行相关 而底部玩家的表现52%与执行相关 [49] 卓越商业P&C表现的四个关键驱动因素 - 顶级商业P&C保险公司通过四个领域的独特性实现持续盈利增长和竞争优势：增长战略的清晰度和专注度 加强承保运营和风险选择卓越性的投资 在变化的分销环境中降低获取成本 以及在整个价值链中实现运营效率以管理行政费用 [51] 领导者有明确的战略来捕捉盈利增长 - 领导者有明确的价值主张和风险偏好 并在指导执行的特定渠道和人才等能力上做出重点投资 [52] - 领先的保险公司比落后同行更有可能公开宣布明确且有目标的增长战略 [52] 保险公司必须在选择竞争的领域具备独特能力 - 一些保险公司通过在专业 利基业务上果断下注来重塑其投资组合 [53] - 一些美国保险公司进一步投资于非认可或超额和盈余业务的增长 以利用其提供的更大灵活性 [53] 需要有限承保参与的模型继续增长 - 2020-2023年 主要参与商业险种的保险公司通过管理总代理(MGA)承保的保费在美国同比增长约18% [55] - 在劳合社市场 智能跟随(smart follow)辛迪加的增长率远超市场 [55] 投资者希望保险公司有明确的增长战略 - 保险公司需要向投资者阐明明确的增长叙述 以确保他们获得实现增长战略所需的资本 [56] - 传统资本来源继续受到挑战 保险公司不得不转向替代资本来源 [57] - 全球公共商业保险公司中 内在投资者(intrinsic investors)的比例从十年前的41%下降到2023年的28% [59] 顶级玩家投资于现代化承保 - 顶级玩家的损失比率平均比其他保险公司低六个百分点 并且比底部玩家更有可能在承保运营上做出重大投资 [60] - 领先的保险公司利用广泛的数据源 生成式AI和传统AI/机器学习来重新思考其端到端承保旅程 [61] 生成式AI具有广泛适用性 - 保险公司正在商业险种中部署生成式AI 以自动化算法承保 实施嵌入机构知识的聊天机器人 改进承保提交流程 并简化市场情报以实现更高效的投资组合管理 [65] - 生成式AI的进步也重新激发了传统AI和机器学习在承保能力上的投资 [66] 人才竞争加剧 - 前线承保人员仍然是增长的核心 优质承保人才的竞争继续加剧 [66] - 过去五年中 领先的MGA报告称其承保人才保留率超过95% [66] 保险公司必须应对变化的分销环境 - 分销环境继续演变 保险公司必须重新思考如何使用广泛的渠道 如委托授权 与寻求增长的经纪人竞争盈利能力 并利用数字进步实现商业卓越 [67] - 领先的保险公司近年来在降低获取成本方面取得了效率 其获取费用比率平均下降了两个百分点 [67] 保险公司-经纪人关系将变得更加重要 - 经纪人在过去五年的硬周期中从行业中提取了相当大的价值 经纪人的平均年总股东回报率约为19% 而保险公司约为14% [69] - 保险公司和经纪人都应专注于建立战略关系 特别是在与其目标增长战略一致的市场领域 [69] 保险公司应管理其分销网络的质量 - 大多数保险公司在其个别代理人和经纪人之间的账面表现存在显著差异 需要更多的尽职调查和绩效管理以确保更专注于盈利增长 [71] 数字连接正在改变保险购买方式 - 数字化允许更大的速度和简单性 减少经纪人和承保人之间的摩擦 [72] - 交易平台正在扩展到商业险种 以促进从今天的依赖电子邮件和组织孤岛中的文档的方法过渡到结构化的数据 实时将客户与潜在的覆盖解决方案数字连接 [72] 领导者通过运营效率管理行政费用 - 领先的保险公司平均行政费用比率比同行低两个百分点 [74] - 尽管领先的保险公司自硬周期开始以来在管理行政费用比率方面更为有效 但这些行动可能不足以应对未来 尤其是在费率放缓的环境中 [75] 基础能力必须到位以实现效率 - AI实现了整个价值链的真正效率提升 例如通过将面向经纪人或客户的聊天机器人纳入客户服务流程 [79] - 在实施额外的生成式AI用例之前 保险公司必须能够创建高效的端到端运营模型 扩展并自动化它以最大限度地提高灵活性 [80] 结论 - 商业P&C保险公司面临一个变化的市场 受到宏观经济因素不确定性和利用专注和创新解决方案的玩家竞争的挑战 [83] - 保险公司可以将这些变化视为增长机会 通过缩小不断扩大的保护缺口和减少公司自保的普遍性来扩展保费增长之外的增长 [83] - 要成为行业未来的领先者并捕捉盈利增长 保险公司必须专注于建立独特的能力 并加倍努力于如何运营 而不仅仅是在哪里运营 [84]