报告行业投资评级 - 报告对南方航空、中国东航、春秋航空、中国国航、吉祥航空、华夏航空的投资评级为增持，对吉祥航空的投资评级为买入[129] 报告的核心观点 - 2024年前三季度海外航空市场稳步复苏，但航司经营出现分化全球航空市场运力运量保持增长，旅客周转量和运力投放同比2023年分别增长11.3%和9.7%，客座率提升至83.4%，亚太地区RPK同比增长18.6%在全球领先美国航司运营数据超疫情前水平，但盈利能力分化，受多种成本因素影响欧洲航司运力运量同比增长，票价波动大，8月后有望企稳亚洲主要航空市场周边客流量环比提升，但部分机场未完全恢复[2] 根据相关目录分别进行总结 全球航空市场景气度观察 - 2024年1 - 9月全球航空旅客周转量（RPK）同比2023年增长11.3%（其中国际RPK增长14.7%，国内RPK增长6.3%），全行业运力投放（ASK）同比2023年增长9.7%（其中国际ASK增长14.5%，国内ASK增长2.7%），旅客需求量高于运力投放，客座率同比2023年增长1.2pts至83.4%，亚太地区RPK同比增长18.6%领先全球[6] - 截至2024年9月，全球民航客运航班量恢复至2019年同期的94.1%（其中国内航班恢复率92.3%，国际航班恢复率97.5%），各地区恢复率不同，如亚洲民航市场恢复至2019年同期的98.4%，欧洲为93.6%，大洋洲为92.2%，北美洲为87.6%，南美洲为102.1%[13][20][23][28][34] - 2024年前三季度制造商主流机型交付量仍处于较低水平，飞机需求仍在增长但已过疫情后下订高峰，波音和空客获订单量同比减少，产能受航空供应链、质量问题等影响仍处于低位[43][49] 美国航空市场跟踪 - 2024年9月美国经通胀调整后个人消费者支出指数创新高，消费者受通胀率下降鼓舞个人消费支出持续增长，但2024年上半年美国航空机票价格未恢复到2019年水平且较2019年下降10%，较2010年下降16%，截至2024年9月经通胀调整后的票价同比2023年下降7.3%[53][56] - 美国航空协会预测2024和2025年美国航空公司客运量将创新高（假设就业持续增长和通胀放缓），2024年上半年美国航空公司经营利润率达2.7%，收入同比增长5%，成本费用同比增长7%（员工薪酬同比增长9%成为最大成本项，利息支出同比 + 41%）[62][66] - 2024年上半年美国航空公司燃油成本有所下降，但多项成本费用项同比增长，美国航司2024年继续复苏，四大航总体运营数据超疫情前水平，从四大航2024第三季度业绩看，各航司收入超2019年，但受多种因素影响单位成本较2019年增长，收益水平较高但第三季度各航司盈利情况不同[71][80][83][85] - 美国四大航2024第四季度及全年有不同展望，如达美航空预计第四季度税前利润同比增长30%，美联航预计2024年运力动态改善且预计第四季度每股收益在2.50 - 3美元之间等[91][94] 欧洲航空市场跟踪 - 2024年1 - 8月欧洲航空市场（根据前40大机场数据）月度客运量及航班量同比增长，整体客运量同比2023年同期增长7%，航司票价指数波动大，二季度以来连续下降，8月开始有望企稳[99] - 瑞安航空预计全年单位成本基本平稳，远期预定显示三季度需求强劲但票价下降趋于缓和，25财年结果受多种因素影响汉莎航空集团认为2024年需求强劲但第一季度成本增加和罢工影响收益，预计全年可用运力达2019年的91%左右，息税前利润在14 - 18亿欧元之间IAG集团预计2024年第四季度运力投放增长5%，全年增长6%，非燃料成本预计增长2%，总燃油成本预计约77亿欧元[104][109] 亚洲主要航空市场跟踪 - 东南亚以及日韩主要机场客流量尚未完全恢复，截至2024年9月，吉隆坡机场/泰国AOT机场集团/韩国机场客流量分别恢复至2019年同期的92%/85%/96%，截至2024年8月日本机场客流量恢复至2019年同期的96%[113] - 全球主要中转机场中，截至2024年9月，新加坡/多哈/印度机场恢复率为2019年同期的99%/136%/115%，中国香港国际机场恢复至2019年同期的69%[118] 投资分析意见 - 航空股为顺周期品种，受宏观经济、供需结构等因素影响走势波动且对油汇波动敏感，目前航空板块供需基本面向好，国内需求稳定增长，国际需求持续恢复，油汇处于高位且有下行空间，在乐观宏观环境下航空板块有望受益，看好航空市场持续复苏，推荐多家航空公司并关注多家机场[130]