行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 电改背景下新能源装机爆发增长带来矛盾如消纳压力增大同时光伏成本下降继续高歌猛进风电等待优质资源大储难发展工商储易开花全国统一电力市场有多种统一趋势电改影响火电在价高时多发电且利用小时下降但电价高位煤价与火电股价近期走势负相关市场电在不同地区有不同价格走势《电力现货市场基本规则》落地带来多种变化电价基本分类明确电力供需偏紧用电量保持高增新能源装机增速超越调节电源水电相关情况如增量替代现状以及动力煤库存和日耗情况海外电力公司估值情况电改前后不同电力公司的表现新能源资产的寄托情况投资建议关注多种电源类型相关个股[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][107] 根据相关目录分别进行总结 电改相关矛盾 - 新能源装机爆发增长带来消纳压力如2023年全国光伏新增装机约216GW风电新增约76GW风光装机快速扩张火电对风光保障比下降[2] - 光伏成本下降组件价格为0.68元/瓦预计到2025年光伏项目系统造价将降至3元/瓦[4] - 风电新增装机容量少于光伏项目收益率可观但资源存在稀缺性[10] - 大储难发展工商储易开花列出不同省市2024年11月电网代理购电电价不同时段价格[12] - 全国统一电力市场有电网统一地区统一电源统一等趋势[14][15][16] - 火电在价高时多发电如2022年迎峰度夏期间山西晚高峰现货均价情况[17] - 火电利用小时不断下降但不影响电价长期上涨[24] - 煤价与火电股价近期走势负相关[29] - 广东山东山西等地市场电现货电价不同时期价格走势及同比变化[32][36][39] - 《电力现货市场基本规则》落地带来如中长期市场与现货市场衔接等多种变化[43] - 电价基本分类明确电力产业链构成及终端电价前后对比[50][51] [2][4][10][12][14][15][16][17][24][29][32][36][39][43][50][51] 电力供需及相关情况 - 预计国内电力供需偏紧用电量保持高增如2023年全国用电+6.7%预测2024年6.1%并列出分行业用电量预测[53] - 新能源装机增速显著超越调节电源列出火电风电水电光伏1 - 9月累计发电量[54][55][56][57][58][59][60][61][62] - 动力煤库存和日耗情况列出沿海八省+内陆17省相关数据[64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 水电增量替代2024年Q1 - Q3水电利用小时情况[73] - 水电现状如三峡溪洛渡相关水位流量发电量等数据[78][79][80][81][82][83][84][85] - 供给方面鄂尔多斯原煤产量及全球煤炭产量预计情况[86][89] [53][54][64][73][78][86][89] 估值及投资建议 - 海外电力公司PE估值平均数超过20倍对应ROE水平在9%左右列出海外电力公司估值表[91][92] - 电改前华电10年10倍20年20倍电改后海外电力公司10年10 - 20倍[94][97] - 新能源资产寄托情况[104] - 投资建议容量电价落地利好火电行业话语权提升关注多种电源类型相关个股[107] [91][92][94][97][104][107]