行业投资评级 - 优于大市维持[2] 报告核心观点 - 消费预期修复与新一轮调优变革开启重视边际变化3Q24零售各子板块继续分化美妆个护和跨境电商龙头公司有望延续上半年稳健增长商超和珠宝受制于终端需求有压力静待政策加码消费预期和能力修复后的经营拐点美护作为顺周期优质品种估值底部把握龙头性价比板块估值回调充分基本面有韧性医美低渗透强粘性化妆品国货崛起势能向上高性价比品牌增速领先[17] 平台相关 - 抖音抢跑实现高增长商品卡占比提升10月8日至11月11日抖音双11化妆品销售额同比增长69.01%护肤/彩妆类目销售额分别同比增长76.81%/61.44%护肤类目消费增长创新高商品卡销售额占比由22年2.0%、3.7%提升至24年24.6%、31.4%淘天平台GMV贡献超50%品牌共建创造增量淘天平台在双11线上渠道美妆GMV增速为25.8%全平台占比50.6%天猫护肤类目45个品牌销售额破亿23个品牌超2亿2个品牌超10亿得益于回归品牌价值导向战略[4] 品类相关 - 护理套装10月增速91.74%抗衰需求高增双11期间医用敷料类销售额同比增长593.08%TOP5品牌贡献超75%市场占比面部护肤品类同比增速76.71%销售额份额占90.96%眼部护理类增速82.09%占比5.49%面部护肤类目下护理套装热销销售额份额达28.55%10月面部护肤卖点多集中于紧致修护抗皱双11期间面部彩妆增速66.81%占62.22%唇部彩妆类增速84.29%占17.61%[5] 品牌相关 - 外资全周期表现强势抖音国货排名趋高平台销售全周期TOP10中外资与国货品牌数量比为8:2国际品牌领涨且加码天猫平台海蓝之谜赫莲娜SK - II等多个外资品牌同比增长超50%天猫平台TOP4品牌保持稳定2024年双11中珀莱雅从预售首日至11月11日一直位列TOP1抖音正式期销售TOP10中外资与国货品牌数量比为5:5(23年为7:3)自然堂薇诺娜等排名上移珀莱雅韩束稳定保持TOP2可复美排名自23年双11至24年双11排名跃升至TOP4抖音电商推出活动10月8日至11月3日抖音电商国货美妆品牌16个成交额破亿超130个单品销售额破千万国货护肤品牌成交额较去年同比增长超40%成交额过百万品牌中超50个品牌同比增长超100%20多个品牌增长超200%破千万成交额国货美妆专场超40场次[6][7] 重点公司相关 - 珀莱雅蝉联天猫抖音美妆第一彩棠Off&Relax品牌实现多平台成交额跃升Off&Relax多平台增速翻倍贝泰妮旗下薇诺娜依托全渠道战略获线上线下排名打造出细分品类爆品上美股份多平台布局及多品类扩张销售额维持增长韩束NEWPAGE安敏优成为业绩增长驱动巨子生物可复美线上全渠道GMV同比增长高达80%除胶原棒蝉联类目TOP1外焦点系列秩序系列吨吨水乳等均有较好表现[8]