投资评级 - 报告对同程旅行的投资评级为“买入”，目标价为23.5港元，潜在上涨空间为32.8% [1][2] 核心观点 - 同程旅行2024年第三季度总收入为50亿人民币，同比增长51%，超出市场预期3% 调整后净利润为9.1亿人民币，同比增长47%，超出市场预期11% [1] - 核心OTA业务的营业利润率从2023年第三季度的25.2%提升至2024年第三季度的31.1%，主要得益于营销策略的优化 [1] - 2024年第四季度预计总收入为41亿人民币，同比增长30%，核心OTA业务收入预计同比增长19% [1] - 2024年全年收入和非GAAP净利润预测分别上调1%和3% [1] 财务表现 - 2024年第三季度核心OTA业务收入为40亿人民币，占总收入的80%，同比增长22% 其中交通票务服务、住宿预订服务和其他业务收入分别同比增长21%、22%和24% [1] - 2024年第三季度旅游业务收入为9.79亿人民币，占总收入的20% [1] - 截至2024年9月底，12个月累计服务旅客数量达到18.8亿，同比增长20% [1] 未来展望 - 2024年第四季度预计核心OTA业务的营业利润率将继续提升，主要得益于用户补贴的减少和营销支出的优化 [1] - 2024年第四季度预计非GAAP净利润为6.1亿人民币，非GAAP净利润率为15.0% [1] - 2024年全年收入预计为171.79亿人民币，同比增长44.4% 2025年和2026年收入预计分别为203.84亿人民币和231.97亿人民币 [4] 估值 - 基于DCF模型的目标价为23.5港元，对应2024年和2025年调整后市盈率分别为18倍和16倍 [1] - 2024年预计每股收益为1.18人民币，2025年和2026年预计分别为1.39人民币和1.58人民币 [4]