宏观策略 - 12月美国服务业PMI加速扩张，物价指数反弹至2024年1月以来新高[1] - 美国10年期国债收益率升至4.68%，创近一年新高[2] - 预计联邦基金利率目标将从2024年底的4.25%-4.5%下降50个基点至2025年底的3.75%-4.0%[2] 中国医药行业 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计下跌4.7%，跑输MSCI中国指数0.9%[3] - 12月全国医疗器械公开招中标市场规模同比增长37%[5] - 多家龙头医疗设备企业的设备中标金额在24年12月环比实现高双位数增长[5] 政策与市场展望 - 国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，目标到2027年提升创新药和医疗器械审评审批质量效率[4] - 中国创新药出海交易继续快速增长，信达生物和恒瑞医药分别达成超过10亿美金的海外授权交易[4] - 医药行业有望在2025年跑赢市场，推荐买入药明康德、百济神州等企业[5]

服务业与制造业 - 12月美国服务业PMI从11月的52.1升至54.1，高于预期的53.5，对应年化GDP增速为1.7%[2] - 服务业商业活动指数从53.7大幅升至58.2，主要因企业为关税提前做准备[2] - 制造业PMI从11月的48.4升至49.3，高于预期的48.2，连续两月回升，对应GDP增速约为1.9%[3] - 制造业就业指数从48.1下降至45.3，连续7月收缩，企业通过裁员和降低雇佣减少员工人数[3] 就业市场 - 11月职位空缺数上升25.9万人至810万人，超出市场预期的774万人[3] - 聘用率下降0.1个百分点至3.3%，主动离职率下降0.2个百分点至1.9%，裁员率保持在历史低位的1.1%[3] 通胀与金融市场 - 服务业物价指数从58.2反弹至64.4，为2024年1月以来最高，可能因年末价格波动[2] - 美国10年期国债收益率升至4.68%，创近一年新高，美股和黄金价格走弱[1] - 市场预期美联储降息时点推迟至7月，全年降息幅度预期降至50个基点以下[5] 货币政策预期 - 预计联邦基金利率目标将从2024年底的4.25%-4.5%下降50个基点至2025年底的3.75%-4.0%[1] - 美联储可能在1月暂停降息，3月或5月降息1次25个基点，9月再降息1次25个基点[1]

宏观策略 - 近期政策刺激提振中国经济，住房销量和耐用消费显著改善[1] - 美联储可能在3月或5月降息1次，9月再降息1次[1] - 美国经济将延续温和放缓，通胀短期下降[1] 科技 - 2025年科技板块维持高景气度，AI终端和服务器是两条主线[2] - 手机产业链受益Apple Intelligence周期和国内补贴政策[2] - AI服务器产业链受益通用服务器复苏和GB200/300新架构升级[2] 半导体 - 2025年半导体行业投资主线包括人工智能、自主可控和高股息防御策略[3] - 半导体行业并购交易逐渐活跃，期待高质量整合[3] 互联网 - 2025年互联网板块估值提升关键驱动因素是增量促消费政策[4] - 成熟业务的护城河及新发展空间有望驱动业绩及估值双升[4] - 出海有望在中长期带来盈利和估值增量[4] 医药 - 医药行业受益于海外降息和国内宏观环境改善[6] - 创新药支持政策有望在各地落地，CXO板块受益于海外研发需求复苏[6] 食品饮料、美妆护肤 - 2024年11月啤酒产量同比增长5.7%[7] - 农夫山泉长期进入纯净水市场，龙头地位进一步稳固[7] - 美妆护肤行业国货效应进一步加强，头部企业实现断层式领先[7] 汽车 - 2025年新能源车零售销量市占率预计达到57.8%[10] - 爆款新车和盈利能力是2025年选股关键指标[10] 房地产和物管 - 2025年新房销售额预计增速-11%至7.0万亿元，二手房成交额增5%达7.5万亿元[11] - 二手房市场正式超越新房成为行业主导市场[11] 保险 - 2025年寿险新业务价值增长以价值率提升为驱动[14] - 财险行业保费增速预计为6%，新能源车保有量和渗透率提升打开增量空间[15] 资本品 - 中国工程机械制造商全球扩张将在2025年继续，新兴市场提供爆发式增长潜力[16] - 挖掘机在2025年预计在中国和出口市场实现双增长[16]

宏观与政策 - 中国经济在政策刺激下显著复苏，住房销量和耐用消费改善，预计2025年上半年GDP增速保持在5%左右 [1][17] - 美国经济将延续温和放缓，通胀短期下降，但中期面临特朗普政策扰动，美联储可能在3月或5月降息1次 [1][24] - 中国政策可能进入观望防守状态，下半年随着政策刺激效应递减和贸易冲突到来，可能开启新一轮宽松刺激 [1][12] 科技行业 - 2025年科技板块维持高景气度，建议布局AI终端和服务器两条主线，AI终端创新落地提速，服务器受益AI算力需求扩张 [1][26] - 智能手机市场有望持续温和复苏，预计2025年出货量同比增长3%至12.5亿台，苹果产业链受益AI功能升级 [27][28] - AI服务器需求强劲，预计2025年AI训练服务器出货量同比增长109%至207万台，GB200服务器量产出货推动相关零部件需求 [31][32] 半导体行业 - 半导体行业维持三条投资主线：人工智能、半导体产业链自主可控、高股息防御策略，新增半导体行业并购主线 [41][42][43][44] - 人工智能产业链核心受益标的表现亮眼，预计美国三大云厂商资本支出总额将在2025年增长18%至2500亿美元 [41] - 半导体行业并购交易活跃，2024年共有58家半导体行业上市公司披露并购事件，较去年同期增长41.46% [44] 互联网行业 - 互联网板块估值结构性提升的关键驱动因素是增量促消费政策，建议关注成熟业务的护城河及新发展空间、盈利快速增长板块和出海板块 [1] - 腾讯、网易、阿里巴巴、美团等公司受益于新游发布、AI技术赋能广告效果提升及GPU云业务带来新增量 [1] 软件与IT服务 - 软件板块关注AI相关投资从芯片到公有云、基础设施软件再到应用软件的受益传导路径，大模型使用成本优化支撑AI应用生态繁荣 [47][54] - 金蝶国际和Salesforce受益于AI应用发展，金蝶1H24收入同比增长11.9%，Salesforce 3QFY25总收入同比增长8%至94.4亿美元 [56][57] 医药行业 - 医药行业受益于海外降息和国内宏观环境改善，CXO板块有望受益于海外研发需求复苏，医保目录调整利好创新药 [3] - 推荐买入药明康德、百济神州、信达生物、联影医疗等公司，医保资金支持创新药的政策趋势不会改变 [3] 食品饮料与美妆护肤 - 必选消费板块得益于防守性，估值及业绩有望得到支撑，啤酒市场需求复苏，农夫山泉龙头地位稳固 [3] - 美妆护肤行业国货效应加强，珀莱雅、韩束在天猫/抖音平台格局稳固，高性价比类目仍是核心驱动力 [3] 可选消费 - 可选消费行业表现分化，体育用品和家电行业符合预期，服装、餐饮、旅游-酒店行业表现低于预期 [3] - 推荐安踏、江南布衣、瑞幸咖啡、百胜中国等公司，大品牌策略和优势开始奏效 [3] 汽车行业 - 2025年中国乘用车销售仍有韧性，预计新能源车零售销量市占率达到57.8%，爆款新车和盈利能力是选股关键指标 [3] - 推荐吉利汽车、小鹏汽车、途虎等公司，汽车服务板块受益于消费降级趋势 [3] 房地产与物管 - 2025年新房销售额增速预计为-11%至7.0万亿元，二手房成交额增5%达7.5万亿元，正式超越新房成为行业主导市场 [4] - 推荐华润置地、龙湖集团、贝壳、华润万象生活等公司，商业运营能力较强的标的具备风险抵御性 [4] 保险行业 - 2025年寿险新业务价值增长以价值率提升为驱动，财险行业保费增速放缓，新能源车保有量和渗透率提升打开增量空间 [4] - 推荐中国太保、中国平安、中国人寿等公司，负债端稳健增长和资负匹配较好的个股具备投资价值 [4] 资本品行业 - 中国工程机械制造商全球扩张将在2025年继续，中东、非洲、拉美等新兴市场提供爆发式增长潜力 [6] - 推荐中联重科、三一重工、浙江鼎力等公司，挖掘机在中国和出口市场实现双增长 [6]

行业投资评级 - 报告对软件 & IT 服务行业给予积极展望，认为AI仍然是2025年的投资主线，头部科技平台和企业SaaS平台有望受益于AI应用的进一步扩展 [1][7] 核心观点 - 2024年美股头部科技平台表现良好，全年收益率平均值/中位数分别为60%/44%，主要得益于宏观经济韧性和AI成为第二增长曲线 [1][7] - 2025年AI受益路径将从AI芯片和AI公有云进一步传导到更多应用场景，包括B端和C端的应用软件，企业SaaS和数据云平台营收有望加速 [1][7] - 头部科技平台中，看好Amazon、Alphabet、Meta和Microsoft，软件平台中首选Salesforce和Palo Alto Network [1][7] 头部科技平台 - Amazon：云需求持续增长及零售业务运营效率优化驱动盈利稳步增长，2024年股价上涨44%，2025年经营利润预计同比增长23% [10] - Alphabet：AI搜索改善用户体验并提升商业化水平，AI云业务维持较快增长且利润率改善，2025年净利润预计同比增长14% [11] - Meta：广告业务持续受益于AI维持快速增长，C端AI应用落地顺利，2024年股价上涨66%，2025年目标价685美元，对应15%上涨空间 [12] - Microsoft：AI主题下重要的应用端核心投资标的，2024年股价上涨13%，2025年净利润预计同比增长14% [13] 企业SaaS平台 - 2024年企业SaaS平台仍在探索AI应用的场景落地与商业化，AI产品收入贡献小于5%，但部分平台如ServiceNow和Salesforce表现优异 [15] - 2025年企业SaaS平台收入增长有望加速，预计同比增长13%，看好Salesforce、ServiceNow和Adobe [16][17] - Salesforce：AI商业化加速，AgentForce产品需求强劲，2025年AI相关订单数量同比增长超过三倍 [20] - ServiceNow：生成式AI产品Now Assist显著改善产品体验及效率，3Q24相关年化合同金额接近1亿美元 [21] - Adobe：2025年计划通过产品升级及销售团队扩张加速AI商业化，预计总收入同比增长8-10% [22] 数据云平台 - 2024年数据云平台表现承压，主要因企业IT预算谨慎，云开支持续优化，Snowflake和MongoDB股价分别下跌22%和43% [24] - 2025年随着企业云支出优化结束，AI应用迭代带动数据存储、管理及分析需求，数据云平台基本面及估值有望修复 [24] - 预计2025年数据云平台收入同比增长18%，Oracle营收增速有望显著重新加速 [24] 基础设施云平台 - 2025年基础设施云平台营收增速预计维持17.5%，看好Datadog，受益于生成式AI相关需求持续起量，2025E利润表现或好于市场预期 [29] - Datadog：2024年股价上涨18%，3Q24原生人工智能带来6%的ARR增量贡献，2025年营收预计同比增长23% [32] 网络安全软件平台 - 生成式AI驱动网络安全需求提升，2025年网络安全软件公司营收预计同比增长17.0%，看好Palo Alto Network [34] - Palo Alto Network：2024年股价上涨33%，平台化整合战略与客户产生良好共鸣，2025年营收预计同比增长14% [37] 基金持仓统计 - 3Q24美股13F基金持仓统计显示，微软、亚马逊、英伟达、Meta和谷歌为前五大重仓标的，平均持仓占比分别为4.4%、4.4%、4.2%、4.0%和2.3% [41] - 主要基金对科技龙头的持仓略有回撤，微软、亚马逊、英伟达和谷歌持仓占比环比下降，仅Meta持仓占比环比提升 [41]

投资评级 - 报告对Wingtech的投资评级为“买入”，目标价为52元人民币，较当前价格37.15元有40%的上涨空间 [4][19] 核心观点 - Wingtech计划剥离其ODM业务，专注于高利润的半导体业务，预计这将提升公司估值 [19] - 2024年12月31日，Wingtech与立讯精密签署了出售九家全资ODM子公司的意向书，交易为全现金交易 [19] - 剥离的ODM业务在2024年9月30日的总资产为282亿元人民币，占公司总资产的36.1%，并贡献了约79%的总收入，但录得12亿元人民币的净亏损 [19] - 半导体业务在2024年9月30日的销售额为109亿元人民币，占总收入的20%，毛利率为37%，净利率为16%，表现优于公司整体水平 [19] - 预计2025年和2026年半导体业务销售额将分别增长11.8%和12.9%，高于市场共识的9% [19] 财务表现 - 2024年预计收入为723.06亿元人民币，同比增长18.1%，2025年和2026年预计收入分别为801.97亿元和848.23亿元人民币，同比增长10.9%和5.8% [8] - 2024年预计净利润为9.11亿元人民币，同比下降22.8%，2025年和2026年预计净利润分别为26.11亿元和37.85亿元人民币，同比增长186.4%和45.0% [8] - 2024年预计每股收益（EPS）为0.73元人民币，2025年和2026年预计每股收益分别为2.10元和3.05元人民币 [8] - 2024年预计市盈率（P/E）为50.7倍，2025年和2026年预计市盈率分别为17.7倍和12.2倍 [8] 估值与市场表现 - Wingtech当前市盈率为17.7倍（2025年）和12.2倍（2026年），低于国内同行的平均市盈率30.3倍（2025年）和23.8倍（2026年） [19][29] - 过去6个月股价上涨33.0%，过去3个月上涨13.5% [9] 行业趋势 - 2025年中国半导体行业将出现更多事件驱动的并购机会，受地缘政治变化和有利政策推动 [19]

投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 目标价从55 21港元上调至57 67港元 [1] 核心观点 - 公司与罗氏达成重磅交易 将DLL3 ADC（IBI3009）的全球权益授权给罗氏 公司获得8000万美元首付款 潜在里程碑付款高达10亿美元 以及净销售额的分层特许权使用费 最高可达中双位数百分比 [1] - DLL3 ADC在治疗经治的广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）方面具有潜力 尽管早期DLL3 ADC候选药物面临挑战 但新一代DLL3 ADC（如YL212和SHR-4849）显示出较高的客观缓解率（ORR）和良好的安全性 [1] - 公司拥有丰富的创新药物管线 包括多个ADC资产和下一代免疫肿瘤（IO）资产 如IBI363（PD-1/IL-2）和IBI343（CLDN18 2 ADC） 这些药物在全球范围内具有巨大的授权潜力 [1] 交易与行业动态 - 近年来DLL3靶向治疗领域交易活跃 恒瑞医药将其DLL3 ADC授权给IDEAYA 交易规模与公司和罗氏的交易相似 此外 MSD以6 8亿美元收购Harpoon 获得其DLL3/CD3/白蛋白三特异性抗体HPN328 并与第一三共达成全球开发和商业化协议 [1] - 诺华从传奇生物引进LB2102（DLL3 CAR-T） 交易价值达11亿美元 进一步凸显了DLL3靶向治疗领域的活跃度 [1] 财务表现与估值 - 公司2024E-2026E收入预计分别为82 19亿元 108 40亿元和139 61亿元 同比增长32 4% 31 9%和28 8% [8] - 2024E-2026E净利润预计分别为-7 31亿元 2 81亿元和12 99亿元 2026年实现扭亏为盈 [8] - 基于DCF估值模型 目标价从55 21港元上调至57 67港元 主要考虑了与罗氏的交易带来的潜在收益 [1] 创新药物管线 - 公司除DLL3 ADC外 还拥有多个处于临床阶段的ADC资产 靶向CLDN18 2 B7H3 TROP2 HER3 HER2 EGFR/B7H3等 其中IBI363（PD-1/IL-2）在IO耐药性鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）和IO初治黑色素瘤中显示出令人鼓舞的结果 [1] - IBI343（CLDN18 2 ADC）在胰腺导管腺癌（PDAC）中表现出良好的疗效 并获得FDA的快速通道资格 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予 "买入" 评级，目标价为每ADS 16.3 美元，基于4.8 倍的 2025 年预期市销率 [2][3] 核心观点 - 禾赛科技是全球三维激光雷达解决方案的领军企业之一，已开发并生产了全系列激光雷达解决方案及产品，广泛应用于高级驾驶辅助系统（ADAS）、自动驾驶出行（AM）及机器人领域 [2] - 禾赛科技凭借强大的技术能力，包括垂直整合技术和自主生产制造，能够以更低的成本提供性能更优、质量更高且一致性更好的激光雷达产品 [2] - 禾赛科技的财务表现已处于行业领先水平，预计2024年将迎来盈利转折点，2024年和2025年将分别实现非通用会计准则（Non-GAAP）下900万元人民币和1.41亿元人民币净利润 [2] - 禾赛科技在全球及中国激光雷达解决方案市场均占据领先地位，2023年以37%的市场份额在全球激光雷达市场排名第一 [9] 行业分析 - Yole Intelligence预计，2029年全球汽车激光雷达市场规模可达36.3亿美元，2023-2029年CAGR为38% [9] - 乘用车（PC）和轻型商用车（LCV）/自动驾驶出租车的激光雷达市场规模预计在2029年分别达到29.9亿美元和6.38亿美元，23-29E CAGR分别为39%和31% [9] 公司优势 - 禾赛科技通过领先的技术实力平台自主研发ASIC芯片，具备持续的成本优化能力 [5] - 自有工厂和高度自动化的生产方式赋予其领先的量产能力 [5] - 稳固的客户关系推动持续的市场渗透 [5] - 截至3Q24，禾赛科技已与20家国内外汽车厂商75个车型达成量产定点合作关系 [5] 市场前景 - 禾赛科技有望从市场规模的强劲增长中受益，特别是在乘用车和轻型商用车以及自动驾驶出租车市场，市场份额分别为26%和74% [9] - 2025年有望推出具有成本效益的全新AT系列产品，进一步推动公司增长 [2]

宏观经济展望 - 2025年GDP增速目标可能维持在5%，与2024年持平，决策者希望通过这一目标传递稳增长的决心与信心，并保持更高增速以实现2035年远景目标[2] - 政策重点包括大力提振消费、促进科技创新与新质生产力发展，政策部门将改善社会民生，加大对就业困难群体、低收入人口、多胎家庭的支持，提升家庭收入与消费意愿[3] 财政政策 - 2025年增量财政政策重点包括化解地方财政困境、注资国有大行、稳定房地产、保障民生和延续"以旧换新"补贴[8] - 中央政府批准地方政府2024-2026年3年6万亿债务置换和2024-2028年5年4万亿专项债资金以解决隐性债问题，对地方政府转移支付可能从2024年的10万亿增至2025年的11万亿[8] - 中央财政为6个国有大行注资可能至少6,000亿元，应对银行净息差和不良资产压力[8] - 支持地方政府实施城中村改造和收购滞销商品房与闲置土地，减免房地产交易税费[8] - 加强民生保障，可能提高城乡居民养老保险金水平，降低失业保险金领取标准，增加对低收入群体补助，提高个人所得税在子女教育、赡养老人等专项支出方面抵扣额等，增量投入可能为2,000亿元[8] - 可能延续对企业设备和耐用消费品"以旧换新"补贴政策并扩大补贴范围，今年补贴规模预算3,000亿元，中央财政承担比例90%[8] 货币政策与经济政策 - 2025年宏观政策将更加宽松，政策重点是稳定房市与股市，大力提振消费，促进科技创新与新质生产力发展[26] - 货币政策基调从稳健转为适度宽松，预计准备金率可能下调1个百分点，货币市场利率下降30个基点，LPR下调20个基点，市场流动性将非常宽松[26] - 政策第一个重点是稳地产，按揭贷款平均利率将随政策利率下降和二套房贷政策放松而下降20-30个基点，一线城市进一步放松或取消限购，更多城市实施城中村改造和收购滞销商品房与闲置土地[26] - 政策第二个重点是提振股市，政策部门将大力引导社保、保险、理财等中长期资金入市，加大退市力度，引导上市公司改善盈利分红和加强市值管理，支持上市公司并购重组[26] 消费与通缩压力 - 2024年前三季度家庭消费延续疲弱复苏，社会零售额同比增长3.3%，服务业GDP同比增长4.7%，但由于通缩，服务业名义GDP增速从2022-2023年平均5.9%降至2024年前三季度4.6%[85] - 家庭消费疲弱的原因包括当下收入下降、未来就业与收入预期较差、房地产大幅收缩和通缩预期[85] - 2024年前三季度中国个人所得税和企业所得税同比分别下降4.9%和4.3%，消费者信心指数低迷，个人存款中定期存款占比仍在高位，短期消费贷款增速处于低位[85] 科技创新与新质生产力 - 政策第四个重点是促进科技创新与新质生产力发展，政策部门将修复企业信心，完善法制化、市场化、国际化营商环境，规范政府涉企执法、监管行为，加快对外开放，加大引外资稳外资力度[3] 房地产市场 - 城中村改造与房地产收储可以加快住房供求再平衡，但实际推进仍面临痛点，例如地方财政陷入困境难以投入启动资金，房地产供大于求情况下改造或收购项目很难盈亏平衡和市场化融资，地方政府、项目所有者和背后债权人对交易价格很难达成一致[8] 股市与资本市场 - 政策第二个重点是提振股市，政策部门将大力引导社保、保险、理财等中长期资金入市，加大退市力度，引导上市公司改善盈利分红和加强市值管理，支持上市公司并购重组[26] 就业与失业率 - 明年城镇调查失业率目标可能保持在5.5%，尽管失业压力较大，但该目标不难实现，因为统计对失业认定非常苛刻[25] 财政赤字与债务 - 2025年广义赤字率可能上升近2个百分点，包括地方政府债务置换、注资国有银行、支持房地产收储、延续并扩大"以旧换新"补贴、对特定人群减税和补贴、对中小企业减税降费等[26] - 以四大财政预算收支差额计算，广义赤字率可能从2024年的8.7%升至2025年的9.7%和2026年的10.4%；以政府债券与城投债券净融资计算，广义赤字率可能从2024年的8%升至2025年的9.8%和2026年的10%[17] 通胀与CPI - 明年CPI增速目标可能仍为3%，但该目标的真实含义似乎是不超过3%，对政策约束力不强[25] - 过去10年中国CPI增速从未超过3%，经济重启后中国再通胀压力不大，反而面临通缩压力[25] 特朗普冲击与外部环境 - 特朗普冲击可能推动中国财政政策更加重视提振家庭消费，但中国财政大规模增加对家庭转移支付的可能性较低[14] - 中国财政体系存在量入为出思想，目前广义赤字率并不低，政策部门不愿大幅增加赤字[14] 经济活动与股市表现 - 2025年宽松政策出台时点取决于经济强弱趋势和特朗普冲击时间，10月以来房地产、汽车、家电等销量显著回升，作为先行指标预示未来数月消费需求可能改善[27] - 随着之前积累的住房需求释放和"以旧换新"政策对耐用品未来部分需求透支，明年下半年内需可能开始放缓，同时外部贸易冲突威胁上升，政策宽松力度或进一步加大[27]

投资评级 - 报告维持对Hansoh Pharma的买入评级 目标价从24.11港元上调至25.24港元 [1][3] 核心观点 - Hansoh Pharma与MSD达成口服GLP-1药物HS-10535的全球独家授权协议 获得1.12亿美元首付款 潜在里程碑付款高达19亿美元 以及未来销售分成 [1] - Hansoh Pharma在GLP-1领域建立了广泛的管线 包括已获批的Fulaimei 以及处于不同临床阶段的HS-20094和HS-10501 [1] - 全球口服GLP-1药物开发竞争激烈 多个药物已进入3期临床阶段 安全性是差异化关键因素 [1] 财务表现 - 预计2024年收入123.01亿人民币 同比增长21.7% 2025年收入133.12亿人民币 同比增长8.2% [2] - 预计2024年净利润43.83亿人民币 同比增长33.7% 2025年净利润40.15亿人民币 同比下降8.4% [2] - 预计2024年研发费用25.42亿人民币 2025年研发费用28.79亿人民币 [2] 估值分析 - 采用DCF估值法 目标价25.24港元 WACC为8.52% 永续增长率为3.0% [3][20] - 当前股价18.34港元 潜在上涨空间37.6% [3] 行业趋势 - 口服GLP-1药物因其使用便利性和生产可扩展性受到全球关注 多个药物在3期临床阶段 [1] - 安全性是口服GLP-1药物的关键差异化因素 不同药物的安全性和疗效数据存在差异 [1] 公司管线 - HS-20094 GLP-1/GIP双激动剂 2024年10月在中国启动3期肥胖研究 2期试验结果预计明年公布 [1] - HS-10501 口服GLP-1药物 目前处于1期临床试验阶段 [1]