截至2025年5月28日，同程藝龍（00780.HK）以21.9港元收市，微升0.23%，股價繼續在近期升勢後進行橫向整固。值得留意的是，其近五日振幅高達 15.1%，顯示該股近期波動極為活躍，屬於資金高度關注的熱門品種。儘管波幅大，但股價仍然穩守在各主要技術支撐之上，形成初步的築底並轉強格局， 預示市場情緒正在轉向正面。 在移動平均線方面，該股目前10日線為21.01港元，30日線和60日線分別為21.03及20.3港元。現價穩定站於所有均線之上，並初步形成多頭排列，反映市場 對未來走勢的信心逐漸建立。這種均線結構有助於支撐未來股價的進一步上行，同時也為中短期交易者提供技術依據。 從支撐與阻力位來看，目前股價距離第一支撐20.9港元仍有一定空間，進一步下方的支撐位則為19.9港元，這兩個區域可視為潛在的回調承接點。上方阻力 方面，22.8港元是近期的第一關鍵阻力區，一旦有效突破，下一目標將看向更高位的23.9港元。目前預測上升概率為52%，反映市場整體對該股後市仍持偏 正面觀點。 技術指標方面，RSI報61，處於偏強區間，但未進入過熱區，顯示上升空間仍有保留。總體技術指標總結為「強力買入」，信號強度達16， ...

金十数据5月29日讯，同程旅行接国内航空公司通知，自2025年6月5日（含出票日期）起调整国内航线 旅客运输燃油附加费征收标准。其中800公里（含）以下航线免收燃油附加费，800公里以上航线每位旅 客每航段收取10元燃油附加费。同程研究院分析认为，此次燃油附加费政策的调整，预计将对中短途的 国内机票价格产生一定影响，对端午节后国内错峰游将产生一定的利好，同时也为即将到来的暑期旅游 市场释放积极信号。 （36氪） 同程旅行：800公里及以下航线免收燃油费，端午节后错峰游迎政策利好 ...

财务表现 - 1Q25营收达43 8亿元人民币 同比增长13% 调整后净利润7 88亿元人民币 同比增长41% 超出预期 [1] - 核心OTA业务利润率超预期 25年EPS预测从1 38元上调至1 41元 26年和27年EPS预测分别维持1 57元和1 74元 [1] - 目标价从24 8港元上调至26 5港元 潜在上涨空间21% [1] 国内业务增长 - 1Q25核心OTA收入同比增长18% 其中住宿预订收入增长23% 交通票务收入增长15% [2] - 月付费用户(MPUs)达4650万 同比增长9% 年付费用户(APUs)达2 5亿 同比增长8% 均创历史新高 [2] - 国内酒店佣金率预计Q2环比提升0 5个百分点至9 5-10% 主要因补贴减少 [2] - 2H25酒店收入增长将由房价和间夜量共同驱动 预计2Q25酒店日均房价(ADR)增速转正 平台上三星级及以上酒店占比呈上升趋势 [2] 出境游业务 - 1Q25出境机票贡献交通收入约5% 出境酒店占酒店间夜量低个位数比例 [2] - 预计年底出境机票和酒店将贡献超7%的机票和酒店收入 [2] - 1Q25出境机票亏损金额环比减少 预计全年该业务将实现盈利 [2] 行业与公司前景 - 在线旅游行业增长确定性强 竞争格局稳定 [3] - 公司是国内消费需求中高确定性标的 营销效率提升和出境游扩张有望推动利润率改善 [3] - 酒店管理业务有望提供额外增长动力 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国在线旅游行业 - 公司：同程旅行（Tongcheng Travel） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持对同程旅行的买入评级，目标价为24.5港元，基于DCF估值法，认为其估值不高（2025年预期市盈率13.3倍，PEG 0.8倍）且专注国内市场 [1][4] - 预计同程旅行核心OTA收入2季度暂时放缓（同比增长13.4%），下半年随着基数效应正常化恢复至两位数增长 [1] - 预计未来几年净利润率每年稳定扩张约1个百分点，得益于规模效应和持续的成本优化 [2] 论据 - **行业趋势**：国内酒店ADR和机票价格呈上升趋势，且在强劲的旅游需求和低基数的推动下，这种势头有望在未来几个月持续 [1] - **业务表现** - 1季度收入符合预期且利润率超预期，国内酒店ADR同比持平，2季度起转正，表现优于行业 [1] - 增值服务销售改善、交通和酒店产品有效交叉销售以及补贴优化，支持2季度交通/住宿业务费率维持在较高水平（约4%/9.5%） [1] - 1季度GMV虽未披露，但预计同比负增长，主要因国内机票业务疲软，而国内酒店GMV应保持健康，间夜量实现两位数增长 [2] - 1季度出境机票和酒店间夜量同比强劲增长40 - 50%，收入达到交通和住宿收入的约5%，管理层目标是到4季度将这一比例提高到高个位数，并重申今年实现盈利的目标 [2] - 目前有2500家酒店在其酒店管理平台上，另有1400多家正在筹备中，管理层认为下半年完成收购万达酒店管理将进一步提升品牌组合和盈利能力 [2] - **财务数据** - 维持2季度和2025年总收入预测不变，分别同比增长9.9%/12.1%，核心OTA业务2季度预计增长13.4%，全年预计增长16.4%，旅游业务因东南亚安全担忧面临压力，收入呈高个位数下降 [3] - 2季度和2025年调整后净利润率维持不变，分别为15.9%/17.2% [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：中国经济增长放缓或地缘政治紧张、自然灾害和传染病、在线业务和旅游市场监管审查收紧、航空公司和酒店直销增加、在线旅游机构竞争 [22] - **定量研究评估**：未来六个月行业结构、监管环境预计无变化，过去3 - 6个月股票情况无太大变化，下一次公司EPS更新预计与共识一致，未来三个月无催化剂 [25] - **分析师信息**：报告由UBS Securities Asia Limited编制，分析师包括Kenneth Fong、Charles Chen、Wei Xiong等 [8] - **评级定义**：UBS全球股票评级分为12个月评级和短期评级，对买入、中性、卖出评级有明确的定义和覆盖范围说明 [29] - **公司历史评级和价格**：提供了2022年2月至2025年4月期间同程旅行的评级、股价和目标价信息 [40][41]

报告公司投资评级 - 维持“跑赢大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 同程旅行第一季度业绩表现胜预期，营收表现符合预期，纯利较该行及市场共识分别高出6%和8%，原因在于抽佣率的强劲扩张 [1] - 旅游服务业下强劲的酒店业务应有助收入及盈利增长 [1] - 麦格理将同程旅行2025和2026年经调整纯利预测分别调高2%，以反映利润率前景较佳 [1] - 目标价由25.1港元升至25.5港元 [1]

京畿观光公社观光事业室长姜东汉强调："中国是韩国最重要的客源市场之一。此次合作将加速京畿道 旅游品牌在中国市场的持续渗透，并为中韩文旅交流注入新动能。" 同程旅行与韩国各级旅游机构保持着长期紧密的合作关系。2023年，同程旅行与韩国旅游发展局推 出"目的地全球计划-韩国月畅飞行"活动；2024年双方进一步升级合作并联合发布"韩国青春悠游卡"，为 中国大学生群体提供涵盖机票、酒店、景点及生活服务的一站式优惠。同年9月，同程旅行联合韩国京 畿观光公社推出京畿道和平徒步产品及相关线上推广，活动总曝光超1亿次。根据同程旅行数据，项目 合作期内，同程旅行平台中国赴韩游客规模大幅提升，双方合作成效显著。 ( 韩国京畿观光公社观光事业室长姜东汉一行到访同程旅行 ) 5月27日，同程旅行与韩国京畿观光公社签署战略合作备忘录。双方将围绕市场推广、产品开发及ESG 可持续发展等领域深化合作。当天，韩国京畿观光公社观光事业室长姜东汉一行到访苏州同程旅行大 厦，并与同程旅行政府合作部CEO曹帅进行了合作会谈。 根据签约内容，双方将结合京畿道特色(如韩剧取景地、Starfield水原等)与中国游客多元化需求，联合 开发中高端旅游产品， ...

财务表现 - 1Q25收入同比增长13%至44亿元 高于市场预期1% [1] - 1Q25 Non-IFRS归母净利润7.8亿元 超市场预期6% 对应18% Non-IFRS净利润率 [1] - 1Q25核心OTA业务收入同比增长18% [2] - 1Q25核心OTA经营利润率29% 好于预期3个百分点 [2] 业务发展 住宿业务 - 1Q25国际业务间夜量同比增长超50% 变现率提升拉动收入增长 [1] - 五一期间全国国内出游人次同比增长6.4% 游客出游总花费同比增长8.0% [1] - 2Q25预计间夜量同比高个位数增长 中星酒店预定占比提升 [1] - 2Q25预计酒店ADR低个位数增长 好于行业平均 [1] - 2Q25预计酒店收入同比增长13% [1] 交通业务 - 1Q25国内机票量持平行业增长 国际机票量同比增长超40% [1] - 国际机票收入占交通收入比例超5% [1] - 2Q25预计交通收入同比增长10% [1] - 2H25国际业务进入旺季 量增速有望加速 [1] 用户与产品 - 1Q25 MPU同比增长9% [2] - 1Q25独立App DAU同比增长近60% 五一期间DAU超400万 [2] - 独立App收入占核心OTA收入约7% [2] - 通过优化推荐算法 加强出境和国际业务 提供增值服务提升用户体验 [2] 成本与效率 - 营销投放好于预期 经营效率提升 [2] - 未来几个季度营销费用率预计同比继续下降 [2] - 维持2025年国际业务盈亏平衡目标 [2] 业绩展望 - 维持2025年32-34亿元的利润指引 [2] - 核心OTA利润率持续优化 [2] - 2Q核心OTA业务收入预计维持10-15%同比增速 [1]

财务业绩 - 25Q1公司实现营收43.8亿元，同比增长13.2% [1] - 经调整EBITDA为11.6亿元，同比增长41.3% [1] - 经调整净利润为7.9亿元，同比增长41.1% [1] - 毛利率为68.8%，同比提升3.8个百分点 [2] - 经调整净利润率为18.0%，同比提升3.6个百分点 [2] 业务表现 - 住宿预订收入11.9亿元，同比增长23.3% [1] - 交通票务收入20.0亿元，同比增长15.2% [1] - 度假业务收入5.9亿元，同比下降11.8%（受东南亚地区安全问题影响） [1] - 其他业务收入6.0亿元，同比增长20.0% [1] - 国际机票销售量同比增长超40% [2] - 国际酒店间夜量同比增长超50% [2] 用户数据 - 平均月付费用户4650万人，同比增长9.2% [2] - 年付费用户2.5亿人，同比增长7.8% [2] - 微信平台68%的新付费用户来自非一线城市 [2] - 过去12个月累计服务旅客人次19.6亿人次，同比增长7.3% [2] 运营效率 - 管理费用率7.0%，同比上升0.2个百分点 [2] - 研发费用率11.3%，同比下降1.3个百分点 [2] - 销售费用率33.2%，同比下降2.2个百分点 [2] - 国际业务减亏助力盈利能力改善 [2] 行业趋势 - 国内出行需求保持高景气度 [1] - OTA渗透率持续提升 [3] - 佣金率改善趋势延续 [3] - 休闲旅游需求持续释放 [1]

核心财务表现 - 25Q1实现收入43.77亿元，同比+13.2%，经调整净利润7.88亿元，同比+41.1%，经调整净利率18.0%，同比+3.6pct [1] - 25Q1经调整EBITDA为11.59亿元，同比+41.3%，EBITDA利润率26.5%，同比+5.3pct [1] - 毛利率68.8%，同比+3.8pct，销售及营销开支占比33.2%，同比-2.2pct，降本增效成效显著 [1] 业务收入拆分 - 住宿预订业务收入11.90亿元，同比+23.3%，交通票务服务收入20.00亿元，同比+15.2% [1] - 核心OTA其他业务收入6.03亿元，同比+20.0%，国际机票业务量同比增超40%，国际酒店间夜量同比增超50% [1] - 度假业务收入5.85亿元，同比-11.8%，受东南亚等地线下旅行社业务拖累 [1] 用户运营与市场策略 - 25Q1月均付费用户4650万，同比+9.2%，年度付费用户2.5亿，同比+7.8%，均创历史新高 [2] - 火火联程产品预订量同比+22%，空空联程预订量同比+44%，城市通业务覆盖100多城市，累计服务1.5亿人次 [3] - 新增黑卡会员超50项权益，包括酒店免费退改、积分全额抵扣等高端服务 [3] 技术创新与AI应用 - 推出AI智能体DeepTrip，实现从推荐到决策执行的闭环，AI代码编写减轻员工20%工作量 [3] - 旅智科技AI智慧酒店解决方案帮助部分酒店人力成本下降30% [3] 多元业务与战略布局 - 艺龙酒店科技在营酒店超2500家，计划以24.97亿元收购万达酒店管理100%股权，强化酒管业务 [3] - 接送机服务订单量创3年新高，国际接送服务增长显著 [3]

业绩表现 - 2025Q1实现收入43.77亿元，同比增长13.2% [1] - 经调整EBITDA达11.59亿元，同比增长41.3% [1] - 经调整净利润为7.88亿元，同比增长41.1% [1] - 毛利率提升至68.8%，同比增加3.8个百分点 [1] - 经调整净利率18.0%，同比提升3.6个百分点 [1] 业务板块 - 核心OTA业务收入37.9亿元，同比增长18.4% [1] - 住宿预订收入11.9亿元，同比增长23.3%，国际酒店间夜量同比增长超50% [1] - 交通票务收入20亿元，同比增长15.2%，国际机票量同比增长超40% [1] - 其他业务收入6.03亿元，同比增长20%，艺龙酒店科技平台在营酒店近2500家 [1] - 度假业务收入5.85亿元，同比下降11.8% [1] 用户数据 - 月均付费用户4650万人次，同比增长9.2% [2] - 年付费用户2.47亿人，同比增长7.9% [2] - 12个月服务人次19.6亿，同比增长7.3% [2] - 每用户平均收入72.2元，同比增长25.6% [2] - 非一线城市注册用户占比超87% [2] 会员与AI - 新增最高等级黑卡会员，提供超50项权益 [2] - 接入DeepSeek后推出DeepTrip并升级"程心"大模型 [2] - AI辅助代码编写减轻员工20%工作量 [2] - 旅智科技可帮助部分酒店人力成本降低30% [2] 战略发展 - 4月17日收购万达酒管100%股权，补齐中高端酒店运营管理空缺 [1] - 火火联程产品预订量同比增长22%，空空联程增长44% [1]