行业投资评级 - 优于大市维持[1] 报告核心观点 - 第五轮化债一方面打开地方债务限额空间另一方面用地方政府信用发债置换隐性债务降低付息压力释放财政空间支持关键领域发展如环保医疗教育等[3] 化债解决后顾之忧 - 前四轮化债中一轮15 - 18年对资产减值损失未改善二轮19年至21年除水务外有一定改善环保行业未明显改善三轮21年10月债使行业减值损失及盈利明显改善[7] - 化债后应收账款再增长环卫水务比重高并列出了水务行业和环卫行业应收账款排名[11] 绿色金融 - 金融有五篇大文章包括科技绿色普惠养老数字绿色金融涉及节能降碳资源循环碳市场等方面且有多项政策支持[14][15] 再生资源 - 2024年2月国务院发布意见目标到2025年初步建成废弃物循环利用体系主要废弃物循环利用取得进展到2030年建成高效规范有序体系2023年十个主要品种再生资源回收总量约为3.76亿吨同比增加1.5%[16] - 报废汽车在理论报废量增长和补贴刺激下即将进入快速增长期[18] 生物航煤 - 生物航煤以可再生资源为原料是石油基航空煤油补充发展生物航煤可推动航空业减排全球产量虽有增长但仍难满足需求中国也提出了2025年消费量目标生物航煤是废油脂利用产业链延伸[21] 稀土再生 - 稀土是战略稀缺资源有特殊特性广泛应用于多个领域供需长期偏紧十四五末回收料占比稀土供给或将达50%建议关注华宏科技[23] 再生金属 - 高能环境在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局针对含铜铅镍工业废料形成回收闭环实现资源回收利益最大化[27] 废塑料利用 - 惠城环保集团旗下子公司东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目取得能评批复以废塑料为原料生产高附加值化工产品为保证原料充足在多地布局废塑料回收业务[30]