分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级 [无相关内容] 分组2：报告的核心观点 - 智利主权基金包括经济与社会稳定基金（ESSF）与养老储备金（PRF），截至2024年6月30日，ESSF净资产规模约为45.2亿美元，PRF约为91.1亿美元，两者合计约为146.3亿美元，相当于智利2023年度GDP（约3,355.3亿美元）的4.4% [6] - PRF设立初衷是作为智利养老金与公共福利的储备资金，资金取用范围不断扩大，资金来源受财政状况和相关法律规定影响，历史上2020与2021年度受疫情影响财政临时中止注资 [8] - ESSF设立初衷是在特定经济情况下作为补充资金用于财政支出，2022年资金取用场景进一步明确，资金来源受财政盈余和向PRF缴费情况影响，自2013年开始因财政赤字不再有增量资金注入，2022年智利财政首次盈余后获得注资 [12] - 在组织架构方面，智利财政部为两支主权基金的资产所有者，内部设有主权基金小组管理主权基金，2007年成立财务咨询委员会提供投资相关建议在投资管理方面，资产全部交由外部主体委托投资，以指数化投资方式为主 [16] 分组3：PRF相关情况 - PRF的投资收益目标为在10年为考核周期下，以智利比索作为计价单位，组合年化收益超过智利本土CPI + 2%的概率大于60%，同时对组合风险予以约束，以年度为周期，组合实际净值损失超过12%的概率要小于5%，其SAA组合结构中固定收益类资产总计目标配置比例为69%，股票类资产的目标配置比例为31% [17] - 2017年以前PRF的SAA组合收益风险特征可以由15/85的全球股债组合刻画，投资目标为在年度净值损失幅度超过10%的概率小于5%的风险约束下，最大化组合收益，2017年聘请Mercer开展资产配置分析工作后，投资目标、SAA组合结构等IPS中的多项重要内容发生变化，包括明确收益目标公式、扩大风险容忍度等 [22][23] - 2017年11月版SAA组合结构变化包括新设房地产、高收益债与美国抵押贷款支持证券类资产，大幅调整各类资产配置比例，收益风险特征变为40/60全球股债组合，但2018 - 2020年实施进程因智利政府养老金体系改革、疫情冲击等因素被中止，之后智利财政部将PRF总资产分为短期和长期投资组合，长期投资组合配置结构变更为当前的SAA组合结构，相比于2017版SAA，当前取消纳入房地产类资产，调整了权益类和政府与政府相关债的配置比例 [31][32] - 截至2024年6月30日，PRF实际组合中固定收益类资产总计占比约为68.5%，权益类资产占比约为31.5%，权益类资产敞口比例相比于SAA组合超出0.5%，国债与通胀挂钩债敞口比例少于基准组合0.5%，整体偏离幅度较小，符合指数化投资管理模式，从过往十年看，实际组合随SAA组合结构变动而变动，但整体与SAA组合基本一致，在国家与区域分布上，全部资金投资于智利境外，主要集中在发达地区，美国敞口最大，持仓截至2024年上半年占总组合比例约为49%，股票资产中美国股票占比过往十年间始终超过50%，近年来开始突破60% [35][36][39][40][44] - PRF自成立以来长期投资组合累计美元收益率约为73%，2022年度经历较大回撤，该年度组合美元收益率约为 - 17%，截至2024年上半年仍未超过前期高点，近3年组合收益较差主要源自美元加息宏观情景下固定收益资产价格下跌，从资产层面看，政府债过往3年累计收益率为 - 18.3%是表现最差的资产类别，股票类资产过往3年累计收益率达18.1%是表现最好的资产类别，从更长期视角看，政府债自2012年版SAA纳入以来年化收益率为负，此外，PRF组合过往5年左右的累计收益率基本接近于CPI的累计变动，与收益目标（年化CPI + 2%）有约年化2%的差距，且受智利本币汇率波动影响较大，从超额收益来看，公司债、高收益债、股票自特定时间以来年化超额收益为负，主要源于委托投资费用、现金流冲击摩擦损耗和股票资产分红税收处理等因素 [69][70][73][75] 分组4：ESSF相关情况 - ESSF的IPS由财务委员会向智利财政部提供建议并审定，当前投资目标为当ESSF资金规模小于智利GDP的5%情景下，以智利比索作为计价单位最大化保值，由于ESSF当前规模不到智利年度GDP的2%，所以投资目标为以比索计价最大化保值，截至2024年上半年，ESSF的SAA组合全部配置于固定收益类资产，主权债类资产目标配置比例最高为81%，另有4%配置于主权通胀挂钩债以及15%美国抵押贷款支持证券 [49][50] - 2020年度ESSF的SAA主要变化为减股加债，股票配置比例从7.5%降至5.0%，主权债从74%增加至76%，银行存款从15%增加至15.5%，2021年度SAA组合剔除了股票与银行存款两大类资产，2023年度SAA组合在资产类别层面新增美国抵押贷款支持证券，目标配置比例为15%，主权债配置比例从96.3%下降至81%，主权通胀挂钩债配置比例增加0.3%，货币敞口以美元、欧元、日元为主，2023年SAA方案变更后美元敞口进一步增加，近两年来接近70%，2023年以来因纳入中国国债资产，人民币出现在组合货币敞口中约占3%，组合久期自2020年以来呈缩减趋势，截至2024年上半年，整体组合久期约为3.8年 [53][56][60][61] - ESSF实际组合过往十年累计美元收益率为 - 7.9%，但获益于智利比索相对美元贬值，本币计价下累计收益率达到58.6%，尽管在美元计价下组合收益率长期为负，但不影响其在危机时刻的本币支付能力 [78] 分组5：智利主权基金的借鉴意义 - 智利主权基金提供了未设立单独运营主体开展资产配置与投资管理的样本，对我国境内部分类似情形的资产所有者主体有借鉴意义，包括及时明确负债与风险条件变化调整资产配置方案保障资金取用意图、积极开展全球投资建立境外资产储备分散风险、审慎制定兼顾理论合理与实践可测的投资目标增强投资目标与资产配置方案的作用等 [81]