报告投资评级 - 买入 [3][22] 报告核心观点 - 基于10 - 11月内容播放表现，预计4季度会员收入继续承压，同/环比-13%/-5%，广告收入或受电商大促、手机/医药行业投放旺季带动环比小幅增长，考虑较少的内容置换，预计内容发行收入同比降20% [1] - 下调爱奇艺（IQ US）的2024/25年收入及盈利预测，考虑剧集表现仍有不确定性，短期会员压力持续。基于10倍2025年市盈率，下调目标价至2.9美元（原为3.8美元），考虑丰富的内容储备以及内容生产/运营机制升级或带来财务方面边际改善，维持买入 [1] - 3季度总收入/调整后运营利润分别为72.5亿/3.7亿元（人民币，下同），同/环比延续下降趋势 [2] - 战略更新包括优化影剧漫综生产和运营机制，资源分配向头部内容/高ROI内容倾斜，加大微短剧布局，推出“微剧场”和“短剧场”，满足用户多元观看需求。内容投入以1 - 5分钟微剧为主。产品侧升级改版，爱奇艺主站更侧重长视频+会员模式，极速版主打微短剧+广告模式 [2] 相关目录总结 财务数据 - 2024年3季度总收入/调整后运营利润分别为72.5亿/3.7亿元（人民币，下同），同/环比延续下降趋势 [2] - 预计2024年4季度总营收6,632百万人民币，付费会员4,164百万人民币，在线广告1,369百万人民币，版权分销406百万人民币，其他693百万人民币，各项收入较2023年4季度及2024年3季度有不同程度变化 [17] 股份资料 - 52周高位（美元）5.79，52周低位（美元）1.96，市值（百万美元）1,060.94，日均成交量（百万）40.40，年初至今变化（%）-58.61，200天平均价（美元）3.21 [1] 盈利预测变动 - 收盘价2.02美元，目标价2.90美元，潜在涨幅+43.6% [1]