公司概况 - 公司名称：万洲国际（0288.HK）[2] - 目前股价：6.43港元[2] - 52周内股价区间：6.50/4.41港元[2] - 总市值：825亿港元[2] - 近3个月日均成交额：172.6百万港元[2] 股价表现 - 股价表现图示：2023年11月至2024年11月，万洲国际与恒生指数的对比[3] 核心观点 - 期待子公司Smithfield分拆美股上市带来的估值潜力[4][5] Smithfield分拆美股上市 - 万洲国际拟分拆美国肉制品子公司Smithfield美股独立上市[4] - Smithfield曾于1999年至2013年间在纽约证券交易所上市，2013年被万洲国际以49亿美元代价收购[4] - Smithfield美股上市方案：预计最多发售20%的股份，发行后万洲国际于Smithfield的股权预期将最多减少至约80%[4] - 股东配额：万洲国际股东将有权获派Smithfield的实物股息，相当于Smithfield经发售扩大的已发行股本总额约0.35%至0.45%[4] Smithfield财务表现 - 2022/2023年收入分别为162/146亿美元，税后净利润分别为7.24/-0.7亿美元[5] - 2024年前9个月Smithfield的收入/利润分别为101.9/6.1亿美元，同期除税后亏损0.1亿美元[5] - 可比公司Tyson和Hormel的动态市盈率约14倍，而Smithfield的最低估值（53.8亿美元）对应市盈率约8倍[5] 主要财务指标 - 营业收入：2020A-2024H1分别为25,589/27,293/28,136/26,236/12,293百万美元[6] - 收入同比：2020A-2024H1分别为6.2%/6.7%/3.1%/-6.8%/-6.3%[6] - 股东应占净利润：2020A-2024H1分别为828/1,068/1,370/629/784百万美元[6] - 归母净利润同比：2020A-2024H1分别为-43.5%/29.0%/28.3%/-54.1%/86.7%[6] - 归母净利润率：2020A-2024H1分别为3.2%/3.9%/4.9%/2.4%/6.4%[6] - PE：2020A-2024H1分别为13/10/8/17/8[6] 美国生猪价格 - 2024年美国生猪价格（美元/kg）同比显著回升[8][9] 豆粕价格 - 2024年前10个月豆粕月均价同比-28%[11] 股权结构 - Smithfield分拆前，万洲国际股权结构图示[15] - Smithfield分拆后，万洲国际股权结构图示[16]