公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 - 劲仔食品已具备"大单品+全渠道型"公司基因，打造以风味小鱼与鹌鹑蛋为基础的动物蛋白零食大单品，并实现从传统渠道向现代渠道+零食量贩+电商渠道的拓展，有望在未来三年再造一个劲仔 [2] 复盘 - 劲仔食品2011年起进军休闲鱼制品蓝海市场，经历两个阶段的发展，最终形成细分赛道领军站位。第一阶段（1991-2018年）通过电视明星助推小鱼铺市，鱼制品销量在2017年跃居行业第一。第二阶段（2021Q3至今）开启新一轮增长周期，快速推动小鱼干的品规改革，并从单一传统渠道转型为多元化渠道，2022年推出新品鹌鹑蛋，成功打造第二增长曲线 [2] 产品 - 以健康属性为线索，形成大蛋白矩阵。小鱼为十亿元级拳头产品，占收入比维持60%以上，通过大包装改革进入高势能渠道，有望实现对传统渠道的反哺；长期来看，可展望30亿元。鹌鹑蛋为中式零食线索下的明星单品，劲仔作为首发企业享受品类扩容红利+市场份额提升，后续量贩与线上布局增长可期，长期可看10亿元空间 [3] 渠道 - 产品品规改革赋能，构筑多元渠道结构。早期小包装产品扎根流通，但品牌扩张受到掣肘，品规改革助力劲仔拓进BC等现代渠道；公司亦前瞻布局乘上第三次渠道变革东风，逐渐形成健康多元的渠道结构。量贩渠道铺货红利至少可再看1-2年，且量贩龙头扩张区域湖南、江西等为食辣+劲仔前期薄弱区域，有助于弥补区域渗透；传统渠道作为下沉市场连接桥梁潜力充分；现代渠道在"强品牌"经营策略下拓展成效显著，多元渠道与不同产品品规匹配共报 [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为24.9/30.4/36.6亿元，分别同比+20.4%/22.4%/20.5%；归母净利润分别为2.9/3.6/4.3亿元，分别同比+39.5%/21.8%/20.0%，对应PE为19/16/13x。考虑公司未来业绩有望持续增长，且当前估值较为合理，首次覆盖，给予"推荐"评级 [11]