行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予"看好"评级 [1] 报告的核心观点 - 新造船价格反弹，免签范围扩大加宽体机出售强化"国际+供给"航空主线，本周推荐船舶航空板块 [1] 相关研究 - 证券分析师闫海、罗石、严天鹏、张慧、王易、刘衣云、王晨鉴、范晨轩、郑逸欢 [2] 新造船价格反弹 - 本周新造船价格报189.17点，上涨0.04点，其中包含集装箱和滚装船指数的Dry Cargo指数上涨0.11至207.37点，油轮造船指数上涨0.2至223.19点，重申船价上行韧性仍在，推荐中国船舶、中国重工，关注中国动力、中船防务 [2] 航运细分结构景气度 - 航运细分结构景气度与两年前发生结构变化，油轮、散货大船景气度和供需趋势好于小船，集运小船运价韧性较强。推荐关注VLCC、Cape占比高的中远海能、招商轮船，美股HSHP、OET。集运关注亚洲区域间航线海丰国际、德祥海运，锦江航运 [2] 2024年港股交运铁三角 - 2024年港股交运铁三角：国泰航空（汇率影响较小，具备供需基本面逻辑以及油价弹性，长期看香港机场三跑道启用后香港龙头航司持续受益）、海丰国际（亚洲区域间贸易活跃）、京东物流（一体化供应链存在较大渗透空间、产能优化与需求复苏有望迎来共振周期） [2] 本周航运数据 - 本周航运运价数据：VLCC、Cape延续上涨，东南亚和内贸集运价格强势 [2] 原油运价 - VLCC本周运价小幅增长1%至30635美元/天，其中太平洋市场运价下滑4%，美湾-远东航线增长3%。本周上半周运价继续小幅攀升，系运力依然偏紧，船东情绪较强，对运价有支撑。但下半周运价止涨转跌，因部分转租运力释放，且租家拿船节奏放缓，市场向租家一方偏移，虽然船东挺价意愿依然强硬，但运价已开始出现回落。因空放西行运力较少，因此本周大西洋运价也相对坚挺。展望下周，目前市场船货还相对平衡，但如果下周货盘需求继续走弱，则租家对运价的主导性可能加强，运价可能进一步下滑 [2] 苏伊士原油轮运价 - 苏伊士原油轮运价上周10%至36647美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨22%至31982美元/天，地中海/黑海贸易以及美湾贸易均变得活跃，货盘增加支撑运价上行 [2] LR2运价 - LR2运价上涨7%至14437美元/天，本周LR2出现大量货盘，运力得到快速消化，目前市场可用运力数量已为9月中旬以来最少。船东信心得到提振，预计下周LR2运价有望继续有良好表现 [2] MR运价 - MR运价环比上涨22%至14846美元/天，北海和地中海运价均出现大幅反弹，此外，受到中国12月1日生效的出口退税率下调的影响，北亚市场货盘也十分活跃，运价有所上涨。东南亚市场货盘也有所改善，运力可能得到北亚市场的消化，预计运价可能逐步改善 [2] 干散货船运价 - BDI本周收于1537点，周均值较上周下滑2.3%，大小船型运价都出现不同程度下滑。本周BCI周均值环比下滑0.4%，但周内运价持续回落，周五运价已接近2.2万美元/天。主要因运价大幅上行后，运力出现增加，周初因台风影响周转以及发货良好，运价还相对坚挺，但周二开始充足的运力出现一些低价成交租约，叠加FFA下行，即期运价开始明显回落。考虑到巴西雨季和年底前财报季的冲量发运，我们认为目前的运价下行为短期阶段性运力供给扰动，可能很快企稳回升 [2] 集运运价 - 11月22日SCFI指数录得2160.08点，环比下跌4.1%。欧线运价环比下跌1.2%至2481美元/TEU。本周47-48周为月末揽货继续下调即期运价。上周马士基宣布了12月初涨价计划后二次下调运价，目前市场仍在观察价格落地情况 [2] 快递行业 - 11月9日，顺丰控股发布公告，拟通过香港IPO全球发售1.7亿股H股，预计将在11月27日开始在联交所挂牌买卖，发售价位于32.3-36.3港元区间。11月20日，中通快递发布三季报，三季度业务完成量87.2亿件，同比增长15.9%；实现收入106.8亿元，同比增长17.6%；调整后净利润23.9亿元，同比增长2% [2] 航空机场 - 南方航空公告出售10架787飞机，进一步强化供给逻辑。南航公告考虑向一家符合条件的买方出售10架自有的波音787-8型飞机和2台GEnx-1B70/P2型备用发动机。南航此次退出宽体机的举措进一步强化航空供给逻辑，公司合理退出宽体机能够精简公司机队结构，降低成本，在目前制造商产能有限，航空供给收紧的环境下，预计飞机有望以较高价格出售，并且对利好国内航司的国际航线竞争格局改善。11月22日，外交部发布消息，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月30日起至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策 [2] 公路铁路 - 推荐大秦铁路、招商公路。关注中铁特货、铁龙物流。根据交通运输部数据，11月11日-11月17日国家铁路累计运输货物8182.9万吨，环比增长0.1%；全国高速公路累计货车通行5492.1万辆，环比下降3.32%。根据国铁集团数据，截至2024年11月15日中欧班列累计开行突破10万列，发送货物超1100万标箱、货值超4200亿美元 [2] 行业市场表现与估值水平 - 交通运输行业指数下跌1.09%，跑赢沪深300指数1.51个百分点(下跌2.60%)。交运三级子行业中，航空运输涨幅最大，为3.85%，快递板块跌幅最大，为-5.59% [4] 首席重要观点 - 新造船价格反弹，本周新造船价格报189.17点，上涨0.04点，其中包含集装箱和滚装船指数的Dry Cargo指数上涨0.11至207.37点，油轮造船指数上涨0.2至223.19点，重申船价上行韧性仍在，推荐中国船舶、中国重工、关注中国动力、中船防务 [5] - 航运细分结构景气度与两年前发生结构变化，油轮、散货大船景气度和供需趋势好于小船，集运小船运价韧性较强。推荐关注VLCC、Cape占比高的中远海能、招商轮船，美股HSHP、OET。集运关注亚洲区域间航线海丰国际、德祥海运，锦江航运 [5] - 2024年港股交运铁三角：国泰航空（汇率影响较小，具备供需基本面逻辑以及油价弹性，长期看香港机场三跑道启用后香港龙头航司持续受益）、海丰国际（亚洲区域间贸易活跃）、京东物流（一体化供应链存在较大渗透空间、产能优化与需求复苏有望迎来共振周期） [5] 本周航运运价数据 - VLCC、Cape延续上涨，东南亚和内贸集运价格强势 [6] 成品油运价 - LR2运价上涨7%至14437美元/天，本周LR2出现大量货盘，运力得到快速消化，目前市场可用运力数量已为9月中旬以来最少。船东信心得到提振，预计下周LR2运价有望继续有良好表现 [11] 干散货市场前景 - 明年散货市场前景不甚明朗，但市场相对谨慎乐观，主要考虑到1、外贸受到美国加征关税影响，更多政策着力点在内需，可能有利于顺周期属性更强的干散货贸易。若基建、工业生产得到改善，或有利于中国对原材料进口的增加。2、俄乌停战的预期下，乌克兰战后重建会带来大量额外干散货运输需求。3、中美贸易冲突重演，美国-中国粮食贸易或是散货市场影响最大的板块，但通过地中海或者南美的贸易转移，预计对散货市场影响或有限。如果俄乌冲突解决，乌克兰的铁矿石以及玉米出口有望恢复，长运距运输有望提振吨海里需求。4、西非西芒杜项目投产等 [13][15] 集运市场影响 - 加大中国进口商品关税力度，其中也包括自东南亚或墨西哥等第三国转运的货物，导致短期抢运潮或带来机会。从近期的运价和市场反馈看，东南亚航线已开始出现一定程度的抢运发货。中长期关税落地后需求暂时走弱，长期贸易格局转变，中美直接出口转间接出口，中国向东南亚以及非洲、南美等地出口增加，可能因运输效率损失和运距拉长更利好非主干航线以及区域内航线市场。2、巴以冲突结束，若红海恢复航行，或导致短期供给明显过剩，市场需要3-6个月通过主干航线→非主干航线/南北航线→区域内航线层层传导以消化过剩运力，最终出清目前船龄老化最为严重的支线型船队运力。市场逐步找到新的平衡后，运价有望回归正常水平。若红海不回复航行，预计年中左右市场新交付运力将补上绕行带来的供给缺口，供需平衡后运价回归常态 [16] 造船 - 11月15日新造船价格录得189.13点，较年初价格上涨4.85%。中远海能与大连船舶重工签订6艘30.7万载重吨超大型油轮（VLCC）建造合同。继续推荐中国船舶、关注中国重工、中船防务、苏美达 [17] 海外集运板块 - ZIM综合航运（ZIM.N）发布三季度业绩。2024年3季度，公司营收27.65亿美元，同比增加117%；调整后EBITDA为15.3亿美元，同比增加626%；净利润为11.25亿美元，同比增加149%。公司3季度完成货运量97万TEU，同比增长12%；平均单箱运费2480美元/TEU，同比增长118%。公司对2024年全年指引为调整后EBITDA由原先的33亿美元上调至36亿美元，主要基于运价假设上调 [18] 海外散货板块 - Star Bulk（SBLK.O）发布三季度业绩。公司3季度营收3.44亿美元，同比增长54.32%；净利润0.81亿美元，同比增长86.17%；调整后EBITDA为1.43亿美元。3季度公司船队平均TCE为18843美元/天。四季度目前已锁定76%运营日，平均TCE为17010美元/天，其中Newcastlemax/Capesize船锁定76%运营日，TCE为25668美元/天 [18] 快递物流周观点 - 10月件量增速达24%。据国家邮政局，10月快递业务完成量163.1亿件，同比增长24.0%，有旺季预售发货提前的因素 [21] 航空机场周观点 - 宽体机出清加免签范围扩大强化"国际+供给"投资逻辑 [23] 铁路公路周观点 - 铁路公路：推荐大秦铁路、招商公路。关注中铁特货、铁龙物流。根据交通运输部数据，11月11日-11月17日国家铁路累计运输货物8182.9万吨，环比增长0.1%；全国高速公路累计货车通行5492.1万辆，环比下降3.32%。根据国铁集团数据，截至2024年11月15日中欧班列累计开行突破10万列，发送货物超1100万标箱、货值超4200亿美元 [25] 化学品物流 - 根据万得，本周中国化工产品价格指数小幅下降。化学品库存方面，根据万得，本周华东地区甲醇、苯乙烯、乙二醇库存分别为5.39、3.2、56.52万吨，分别环比上周-2.71%、18.52%、-1.84% [28] 行业市场表现与估值水平 - 交通运输行业指数下跌1.09%，跑赢沪深300指数1.51个百分点(下跌2.60%)。交运三级子行业中，航空运输涨幅最大，为3.85%，快递板块跌幅最大，为-5.59% [31] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 表1: 上周超额收益最大的交运子行业为航空运输（数据截至2024/11/22） [36] - 表2: 重点公司盈利预测与相对估值表 [41] 行业数据回顾 - 航空行业数据回顾：2024年10月民航客运量0.64亿人，同比上涨14.34%；民航旅客周转量1,129.35亿人公里，同比上涨19.26%；民航货邮运输量80.90万吨，同比上涨19.90%；民航货邮周转量31.91亿吨公里，同比上涨20.82% [44][47][49][51] - 机场行业数据回顾：2024年10月上海机场旅客吞吐量668.72万人，同比上涨23.05%；深圳机场旅客吞吐量566.66万人，同比上涨11.02%；厦门空港旅客吞吐量251.55万人，同比上涨17.29%；上海机场飞机起降45,863次，同比上涨10.36%；深圳机场飞机起降37,668次，同比上涨5.81%；厦门空港飞机起降16,858次，同比上涨9.70% [47][48][50][52][53][55] - 航运行业数据回顾：波罗的海干散货指数报收于1,537.00点，周下跌13.89%；上海出口集装箱运价指数收于2,160.08点，周下跌4.08%；波罗的海原油油轮运价指数报收于908.00点，周上涨2.02%；内贸集装箱运价指数报收于1441点，周上涨9.17%；BCTI收于627.00点，周上涨31.45% [61][63][65][66] - 港口行业数据回顾：2024年09月全国主要港口货物吞吐量14.57亿吨，同比上涨1.29%；全国主要港口外贸货物吞吐量4.45亿吨，同比上涨4.92%；全国主要港口集装箱吞吐量2,805万箱，同比上涨3.85% [63][64][65] - 铁路行业数据回顾：2024年10月铁路客运量3.73亿人，同比上涨500%；铁路旅客周转量1,303.52亿人公里，同比上涨36.00%；铁路货运量4.55亿吨，同比上涨1.23%；铁路货物周转量3,194.46亿吨公里，同比上涨1.23% [66][67][68][69] - 公路行业数据回顾：2024年10月公路客运量10.13亿人，同比上涨143.29%；公路旅客周转量450.60亿人公里，同比上涨36.33%；公路货运量37.03亿吨，同比上涨3.59%；公路货物周转量6,848